7.16新闻（澜起科技，福耀玻璃）
1.近期半导体企业陆续发布了中报预告，像通富微电、兆易创新、澜起科技等半导体龙头，增长都十分明显。
其中，澜起科技净利润增长了700%，备受市场关注
受半导体行业景气度影响，2023年澜起科技的营业收入和净利润均有不同程度的下滑，但到2024年上半年，公司营收和净利润已有明显回升。
2024上半年澜起科技实现营收16.65亿元，同比增长79.49%，如果下半年澜起科技继续保持相同的营收能力，预计2024全年将实现32亿元的收入，回归公司巅峰水平。
在净利润方面，澜起科技表现就更亮眼了，2024上半年，澜起科技净利润预计达到5.83-6.23亿，同比增长612.73%-661.59%。
这么算下来，澜起科技的净利率能到达36%，这种盈利能力在科技公司可不多见。
不仅如此，公司赚到的钱还都是真金白银，我们从澜起科技近几年的现金流情况就可以看出。
其经营现金流为正，代表盈利能力不错，而投资和筹资现金流均为负，代表公司正在成长、扩张，而且有能力还债、分红。
除了盈利好之外，澜起科技未来成长性也非常强
第一，Dram（内存）行业即将迎来周期拐点。
前几年内存的行情不是很好，像三星、海力士、美光等一些存储大厂纷纷采取了减产保价的策略，通过降低供应量来稳住Dram颗粒的价格。
而随着去库存完成，以及消费电子、通信、汽车等下游行业需求逐渐放量，产品价格重新进入上涨周期。
专业机构预测，2024年第二季度，内存的价格预计提升13%-18%。
一旦市场对内存涨价产生预期，下游客户很大概率会选择囤货补库存，也就是说，无论最终产品涨价多少，都会拉动内存厂商销量，最终实现量价齐升。
而澜起科技作为内存生产商，将充分收益。
第二，DDR5渗透率提升。
DDR（PC或消费电子的内存）从原有的SDRAM的基础上改进而来，SDRAM只能在一个时钟周期传输一次数据，而DDR可以传输两次，因此传输带宽更大。
随着技术的发展，DDR经历了多轮技术迭代，发展出了DDR2、DDR3、DDR4和DDR5，其主要的区别是在于传输速率的不同。
2023年DDR渗透率为25%-30%，预计到2024年第三季度，DDR的渗透率将过半。
而DDR5推广后，最受益的就是澜起科技。
澜起科技是全球领先的DDR5生产商，参与制定DDR5 RCD国家标准，目前第二代子产品已实现规模量产。
除此之外，DDR5必须要用到的接口芯片，只有澜起科技、瑞萨（IDT）、Rambus三家在做，其中澜起科技市占率达到了44%，居于首位。
内存接口芯片的认证壁垒高，认证周期长，进入难度较大，所以说澜起科技的垄断优势很明显，未来DDR5大规模量产，接口芯片也会让澜起科技大赚一笔。
第二，AI浪潮为新业务赋能。
a.PCIe Retimer
PCIe Retimer是为了解决PCIe总线的信号衰减问题而诞生的。
一台8卡GPU的AI服务器需要8颗PCIe 4.0 Retimer芯片。随着AI服务器出货量的增加，AI服务器的retimer市场规模不断扩大，单AI服务器retimer 5.0用量就可高达16颗，需求量很大。
在PCIe Retimer市场中，谱瑞-KY、Astera labs、澜起科技三家厂商“三国鼎立”，竞争比较激烈。
其中澜起科技布局PCIe较早，是全球唯一可量产PCIe 5.0 Retimer的中国大陆供应商，且2023年持续导入客户，已经陆续出货。
b.CXL技术
CXL是一种新型的高速互联技术，可以实现高达25GB/s的数据传输速度，比目前常用的PCIe 4.0技术还要快。
而且，CXL技术可以将CPU、GPU、FPGA等计算设备与内存直接连接，避免了传统的I/O总线带来的时延，从而实现更低的延迟，提高计算效率。
2022年5月，澜起科技发布了全球首款CXL内存扩展控制器芯片（MXC芯片）。
MXC一经发布就获得了客户认可，三星电子推出的首款支持CXL2.0的128GB DRAM应用的就是澜起科技的MXC芯片，还是其中的核心控制芯片。
预计2024年，澜起科技的MXC芯片将进入上量爬坡阶段，未来有望在全球内存市场竞争中抢得先机。
2.年初至今，A股汽车零部件板块大跌12%，但福耀玻璃逆势大涨33%。更令人意外的是，北向资金这些年不断加仓福耀玻璃，目前持股市值230亿，已超过比亚迪的210亿。最新持股比例高达23.4%，在所有A股公司中排名第一。
今年5月底成为外资重仓比例第一股，福耀玻璃凭什么？
从福耀玻璃1993年上市以来，公司业绩常年保持不错增长势头。营收规模从1亿出头增长至2023年的331.6亿元，归母净利润从几千万膨胀至2023年的56亿元。
当然，公司也遭到过一些波折。尤其是2018-2020年，公司营收停滞不前，归母利润下滑严重，从41.2亿元跌至26亿元，累计跌幅高达37%。
究其原因，一是玻璃价格因供需问题处于相对低位水平。二是2020年新冠疫情肆虐，全球汽车销量骤降13%，其中美国市场创十年新低，欧洲多国下滑超25%。
从2021年开始，虽疫情尚未散去，但中国新能源汽车开始爆发，带动汽车玻璃需求大幅回升。此外，玻璃价格亦不断上涨，拉动业绩重回高增状态。2021-2023年，营收、利润年复合增速高达18.5%、33.8%。2024年一季度，更是同比大增逾25%、51%。
再看盈利能力。2018-2023年，福耀玻璃毛利率从历年高位的42.6%波折下滑至35.4%。净利率从20.3%下滑至17%。后者下滑幅度较小，可见三费费率控制较好。
公司毛利率下滑并不是因为终端汽车玻璃价格下跌，相反整体维持上涨态势。市值观察认为，这主要系上游能源以及纯碱价格大幅上涨，对盈利能力造成了一定压力。
其实，2023年中国汽车零部件板块毛利率仅18%左右，净利率仅5%左右，远低于福耀玻璃的盈利水平。再与同行对比看，公司毛利率反超信义玻璃，远高于海外竞争对手的板硝子、旭硝子以及圣戈班。
可见，福耀玻璃经历过几年短暂波折后，业绩复苏较快。拉长时间看，现实基本面较为强劲，成长性不错，亦是北向资金大幅重仓的原因之一。
一家公司过去表现优秀，不代表着未来依旧如此。未来，福耀玻璃业绩要保持良好增长，需要有行业层面的支撑。很幸运的是，全球汽车玻璃是一门垄断大生意，且壁垒颇高。
2023年，全球汽车玻璃市场规模突破150亿美元。伴随汽车销量小幅增长以及玻璃价格中枢的抬升，未来仍有不小增量蛋糕。
其实，全球汽车玻璃已经呈现高度垄断的市场格局。据Marklines数据显示，2021年全球TOP5厂商分别为福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃，市占率分别为28%、26%、17%、15%、8%。其中，福耀玻璃在中国市场独占65%。
这也意味着几大厂商将持续瓜分该市场大蛋糕。内部之间，恒者恒强趋势也较为明显，福耀玻璃有望继续扩大市占率水平。据人民网援引机构数据显示，2023年已上升至34%。
造成当前垄断格局最重要的原因，是汽车玻璃的生意壁垒非常高，这种重资产模式会阻碍行业外资本蜂拥而入。
因为玻璃易碎，运输成本高，一般汽车玻璃厂商都会在整车厂附近建立制造工厂。这就导致了要想拿到更多市场份额，产能布局必须是分散且全球化。并且，玻璃产线投入是巨大的。在欧洲、美国、中国建立一条年产能在400万平方米的生产线，大致需要4000万欧元-6000万欧元、7000万美元以及2亿元人民币。
福耀玻璃之前在美国计划产能550万套/年，投资额就达4亿美元。如此重资产模式，且产生效益不确定性又大，令场外资本望而生畏。
此外，汽车玻璃定制化需求高，对供应商的设计、开发、配套能力有较高的要求。尤其是汽车玻璃产品一直在升级，需要厂商不断投入研发推高附加值产品，满足市场需求。2019-2023年，福耀研发投入从8.13亿元增长至14亿元，研发费用率多保持在4%的水平上。
此外，从供应商认证到最终定制化产品面世，周期往往会高达数年之久。一旦双方建立了合作关系，绝大概率会覆盖新车车型整个生命周期，也让竞争对手难以切入进来。
可见，汽车玻璃行业壁垒颇高，市场格局便会逐步走向垄断化趋势，在场玩家可以独享如此巨大的市场蛋糕。从这个维度看，福耀玻璃未来还能够继续吃行业红利。
全球汽车玻璃市场规模巨大，且市场格局又好。福耀玻璃作为全球市占率最高的汽车玻璃企业，未来业绩料将保持较高增长。这可以从量、价两个维度来进行前瞻性分析。
第一，新能源汽车持续爆发，拉动单车玻璃需求，将支撑福耀玻璃销量增长。
2023年，全球汽车总销量为9272万辆，同比增长11.9%，较2019年增长0.7%，较2017年历史巅峰少3.1%。伴随着疫情伤疤效应消散以及全球经济复苏，全球汽车销量料将持续增长，但整体增速会比较慢。
此外，单车玻璃使用量仍可期待。以史为鉴，20世纪50年代，汽车单车的玻璃面积仅为2.2平方米，到21世纪以后已增长至4.2平方米。
未来，伴随着新能源汽车天幕玻璃渗透率的不断抬升，有望继续增加单车玻璃面积。要知道，小天窗玻璃面积仅0.2-0.6平方米，全景天窗玻璃面积为0.5-1.2平方米，而全景天幕玻璃面积高达1-2平方米。
2023年11月，中国汽车市场天幕玻璃渗透率为14%，而2021年初仅2%左右，有机构预测到2025年渗透率将高达55%以上。在该细分领域中，福耀玻璃在国内燃油车、新能源汽车上占比达91%、89%（2021年数据）。这一波玻璃产品升级趋势，福耀玻璃将会是受益者。
为了应对未来潜在增长需求，福耀玻璃仍在全球多地进行产能扩张。目前，海外产能为680万套，主要集中在美国和俄罗斯，国内产能3400万套，分布在福清、长春、重庆、上海、广州等地。2024年初前后，福耀玻璃分别斥资32.5亿、57.5亿在福建、合肥大力扩充玻璃产能。
第二，福耀玻璃单价持续上涨，且有进一步上涨空间。
2016-2023年，福耀玻璃的单平米价格从152元上升至213元，年复合增速为4.94%。
伴随汽车电动化、智能化快速发展，汽车玻璃产品升级明显，尤其是天幕玻璃以及AR-HUD前挡风玻璃。
过往，传统天窗玻璃单车在100元左右，全景天窗玻璃上升至300-800元，而天幕玻璃进一步上升至900元左右。普通前挡风玻璃在200元左右，而AR-HUD前挡风玻璃则要1000元左右。要知道，中高端车型AR-HUD逐步变成标配。
在价维度方面，福耀玻璃也早在制造成本端有所动作。为了保证供应以及节约成本，福耀玻璃在多地建设浮法玻璃产线，自主供销比例高达90%以上（浮法玻璃占汽车玻璃成本的34%）。更进一步的是，公司开始布局更上游的硅沙厂，已在海南、湖南、内蒙古、辽宁拥有四大工厂，进一步降低玻璃生产成本。当然，除浮法玻璃外，能源、纯碱等原材料成本亦有不小波动风险，公司无法掌控，可能会对生产成本造成较大影响。
简而言之，公司汽车玻璃单价因产品升级有望继续上涨，且公司还往上游进行业务延伸，试图持续降低生产成本，两者均有利于提升产品的利润空间，驱动盈利能力走强。
总结来看，公司多年保持不错的业绩表现、全球汽车玻璃市场规模大、壁垒高且趋于垄断以及潜在的“量价齐升”增长预期，均是外资敢于重仓福耀玻璃的核心因素。并且，当前公司PE估值为20.8倍，处于多年估值中枢下方水平。