4.29新闻（佐力药业，五粮液）
1.从近几年的数据来看，又尤以佐力药业的业绩表现为佳。2023年一季度至2024年一季度，社保对其持续增仓，比重从1.24%上升到1.96%。
2019年-2023年，佐力药业营收翻倍，从9.11亿提升至19.42亿；净利润从0.26亿提升至3.83亿，年复合增速高达95.9%。
而在2024年第一季度，公司再创佳绩，营收同比增长超35%；净利润同比增长46%，增速远超“中药一哥”片仔癀（同期净利润增速26%）。
那么，佐力药业利润端的增速为何这么快呢？
除了营收的稳步增长，其实，公司利润的增长更多在于对费用的把控。
2019年-2023年，公司的期间费率（期间费用/营收）从62.82%下降至48.36%，而再从2024年第一季度的数据来看，佐力药业对费用端的控制又得到进一步的加强。这其中，销售费率和管理费率的下降尤为明显。
这也就使得，在毛利率近年来维持在68%左右小幅波动的情况下，公司的净利率提升明显，2023年已经超过20%，盈利能力显著提升。
不过，对公司2023年财报进一步分析，却发现：
虽然公司的业绩、盈利能力均是不错，但其盈利质量却让人存疑。
2019-2022年，佐力药业的净现比（经营性现金流/净利润）一直大于1，盈利质量较高。而2023年，佐力药业的经营性现金流为2.89亿，近五年首次出现小于净利润（3.83亿）的情况。
那么，盈利质量的下降是否预示着佐力药业的经营出现问题了呢？
从财务的角度考虑，出现净现比小于1的这种情况往往有以下三种原因：
一个是应收账款的增加。公司销售出去的货物或服务尚未收到实际的现金，但根据会计上的权责发生制已经被计入净利润体现在报表中。
一个是存货积压。公司可能增加了存货的采购或生产，现金支出变多，但存货尚未销售未产生相关现金流入。
再一个是投资活动支出增加。如果公司需要更多的资金进行投资活动，如购买设备或扩建厂房等，这些通常需要大量的资金支持，也可能会导致经营现金流减少。
我们结合上述三条分析佐力药业净现比小于1的原因。
可以看到，2023年公司的应收账款较去年只增加了0.2亿，并未有显著的增长；同期，公司存货从2022年的3.19亿提升到了2023年的4.27亿，增长规模超1亿。
此外，2023年末佐力药业的固定资产9.8亿，比2022年多了1.1亿。
这也就是说，公司的经营性现金流之所以小于净利润，是因为在应收账款规模保持不变的情况下，其对存货和固定资产的投资增加，相关支出给经营性现金流带来压力。
而这意味着，在保持回款能力的同时，公司对未来产品的销售持乐观态度，正备货、扩建产能，以应对产品需求的提高。
所以，盈利质量的下降对佐力药业来说只是暂时的，不成问题。
未来，预计佐力药业能够继续保持高成长，理由如下：
第一，核心产品集采影响基本落地
公司主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）、中药饮片及中药配方颗粒等。
这其中，营收又以主治失眠、焦虑的乌灵胶囊与益精、补肺肾的百令片为主，两者合计营收占比近60%。
这两种药品自2021年开始逐步集采，现已多省地区落地，半数以上市场进入集采。
虽然其他地区仍存在集采的可能性，但其影响已经释放大部分，况且乌灵胶囊是独家品种，未来集采不会使公司业绩造成较大波动。此外，公司近年来的业绩表现也可佐证这一点。
第二、乌灵胶囊增长仍具逻辑
一方面，随着社会竞争的加剧、生活节奏的加快、人口老龄化的加速，越来越多的人会有失眠、抑郁、焦虑等心理问题。
据统计，2023年我国居民睡眠指数较去年降低了5.16分，被调查者有主观睡眠质量差、入睡所需时间更长、更多使用失眠药物等问题。
所以，精神类药物市场仍是一个增量市场。
另一方面，乌灵胶囊疗效显著，在2023年神经系统类疾病中成药用药中排名第一，市占率约为13.3%。
而且，乌灵胶囊作为独家品种，护城河极深。除了市占第一，相较同行竞品，其既是医保甲类药物（报销比例高）又是国家基药，且日用价格更低，有效降低了患者负担。
所以，综合以上两方面因素，我们认为乌灵胶囊未来有望进一步放量。
第三、百令系列产品打开新增长曲线
百令片医保适应症范围自2024年1月开始放宽，可广泛用于慢性肾功能不全、慢性支气管炎患者，这将为该药营收提供新的增量。
此外，公司的百令胶囊于2023年末获批，是国内首个同名同方药，打破华东医药垄断，其中难度好比华为突破技术封锁。
对标华东医药2023年营收达25亿的百令胶囊，预计佐力药业的百令胶囊上市后未来成长空间较大，将和百令片形成强协同。
最后，总结一下。佐力药业可谓是中药企中业绩增长的标杆，大单品乌灵胶囊有望持续放量筑牢基本盘，而同名同方药百令胶囊的上市则使其未来成长更具想象空间。
2.白酒龙头五粮液再次向投资者派发“大红包”。五粮液4月28日晚推出大手笔分红预案，拟向全体股东每10股派发现金股利46.7元（含税），合计派发现金总额达到187.27亿元，占公司2023年净利润比例高达60%以上，分红比例和分红规模均创上市以来新高。
大手笔分红一直是五粮液的优良传统。自2018年以来，五粮液累计派现共计515.67亿元，对投资者的支持给予充分回报。
拟派发187亿元“大红包”
五粮液4月28日晚披露2023年年报，公司2023年实现营业收入832.72亿元，同比下降12.58%；实现归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%，基本每股收益为7.783元。
尽管业绩增速不是太突出，但一向出手阔绰的五粮液还是送出现金“大礼包”。年报显示，公司经董事会审议通过的利润分配预案为：以约38.82亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利46.70元（含税），合计派发现金总额达到187.27亿元，送红股0股（含税），不以公积金转增股本。
2023年全年赚302.11亿元，分红额就占到六成以上，五粮液的这一高分红方案可谓诚意十足。
优异的现金流表现，或是五粮液敢于大手笔分红的底气所在。
年报显示，五粮液2023年经营活动产生的现金流量净额较去年同期提升70.86%，达到417.42亿元。对于现金流的大幅增长，五粮液表示，主要系2023年消费复苏，公司现金回款比例提高及银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收到的现金大幅增加等因素所致。
需要指出的是，大手笔分红一直是五粮液的“优良传统”。统计显示，自2018年以来，五粮液累计派现5次共计515.67亿元。从往期数据看，五粮液自1998年上市以来累计现金分红21次，共计761亿元，是上市以来募集资金总额的20倍。
数据显示，2016年至2019年，五粮液分红金额分别为34.16亿元、50.46亿元、66.0亿元和85.4亿元。到了2020年，五粮液分红金额更是冲破百亿元，2023年则再创历史新高。
“头部白酒企业现金流稳定，高分红是行业惯例。”对于五粮液的大手笔分红，有熟悉白酒行业人士表示，高分红在一定程度上能起到提振市场信心的作用，市场反应热烈也在情理之中。
2024年目标：营收实现两位数增长
五粮液完成2023年各项经营指标的背后，离不开公司持续的研发投入。
五粮液年报显示，2023年研发投入3.22 亿元，同比增长36.50%。公司表示，将持续推进国家级创新平台建设，大力开展以白酒酿造核心微生物、健康因子、风味物质等为核心的基础理论研究，推进以酒体创新和工艺创新为核心的供给侧结构性改革。
在完成2023年既定任务后，五粮液也制定了2024年增长目标。年报披露，五粮液2024年的经营目标为：巩固增强稳健发展态势，营业总收入持续保持两位数稳健增长。
对于2024年的任务目标，五粮液董事长曾从钦在年初表示，今年五粮液各项重点工作均实现良好开局，龙年生肖酒市场反响热烈，酿酒生产平稳有序，市场销售持续发力，品牌声量持续放大，多元产业稳健增长，安全、环保和维稳底线持续筑牢。
同时，曾从钦要求各单位继续围绕年度目标和重点工作抓好落实，结合实际细化分解任务，制定落实行动方案，排定时间表与路线图，全力以赴确保全年目标任务完成，朝着加快建设世界一流企业的目标继续奋勇前行。
从五粮液最新披露的2024年一季报来看，公司业绩表现呈现稳定增长势头。据披露，五粮液一季度实现营业收入348.33亿元，同比增长11.86%；实现归母净利润140.45亿元，同比增长11.98%。