3.25新闻（中药材，绝味食品）
1.饮片和药厂终端采购积极性的回升，也带动了亳州当地药材价格上涨。“白术年前80元/公斤，现在160元/公斤，白芍年前30元/公斤，现在60元/公斤，丹皮价格去年从高位90元/公斤回落到80元/公斤后，年后重新上涨至100元/公斤。”李松告诉记者。
白芍、丹皮这类年后涨幅较大的品类可算作是亳州的地产药材。亳州本地药商张华对财联社记者表示：“从年后亳州本地白芍、丹皮的价格变化以及市场人气情况来看，今年药材市场还是一个牛市。”
云贵川地区的市场热情也逐渐升温，地产中药材中，川芎、泽泻价格小幅上涨2-3元，市场交易活跃度提升。同时，广西玉林部分香料品种受到的关注度也较高。在亳州和安国药材市场，时不时可以听到人们在讨论四川地区川芎与泽泻等品种。
亳州及西南地区药商的看多情绪或与当地特色品种价格上涨有关，在北方最大的中药材市场河北安国，在中药材交易大厅中，近一半的摊位空置，显出与亳州市场不同的萧肃景象，同时，本地药商也多不及亳州药商对后市乐观。
在安国最大的信息部门口，仅有两三人喝茶聊天。安国药商王宁表示，现在当地市场交易热情较低，并建议多看少动，价格偏高的品种暂时不要进入。
西北地区药材市场也有购销情绪偏淡的情况，一方面由于陇地中药如当归、党参、甘草、柴胡等品种的价格在去年出现大幅上涨，过高的价格导致采购商积极性有所下降。另外，甘肃地区商户猜测：“可能疫情过后市场的需求有所减少，大致估算今年药厂采购量比过去三年要少一些。”
市场后市预期乐观与谨慎并存
与去年业内人士整体看涨相比，对于今年的中药材市场行情，业内资深人士则预期的比较谨慎。
“高价的品种肯定不会涨了，但是一些低价品种可能会跟随市场上涨，还是有上涨机会的。”药商莉姐表达出了更加明确的看法。
药通网资讯主编郑智文认为：“中药材市场其实有明显的周期性，一般是三年涨，三年跌，三年平，大概十年一个周期，此轮中药材价格的上涨是从2020年前后开始的，参照历史经验的话，已经三年多了，理论上应当进入下行阶段了。当然在这个阶段中也会有中药材因为天气、供需等因素导致部分品种价格上涨，但是大的周期可能差不多了。”
也有人认为，当前市场环境与之前的周期相比出现较大变化，当前判断中药材市场进入下行阶段的论断仍为时尚早，李松表示：“现在仍不断有资金进入市场，去年部分高价药材的买家也逐渐兑现，市场资金可能重新充裕起来。”
中药材价格走势变得更难预测，中成药企和基层诊所医生较为被动。
2023年药材成本上涨，部分药企产品毛利率出现小幅下滑，如康缘药业（600557.SH）2023年注射液销售毛利率为73.63%，较2021年75.38%小幅下降约2个百分点；同仁堂（600085.SH）2023年上半年生产制造分部的毛利率44.98%，较2021年同期的49.27%下降4.29个百分点。
也有部分毛利率较低的企业因成本上涨而对产品进行提价，向终端传导成本压力。佛慈制药（002644.SH）本月公告称，鉴于原材料以及生产成本上涨等原因，自2024年3月11日起对主营中成药产品的出厂价进行调整，平均提价幅度9%。
供需双方或存信息错配风险
财联社记者在与各地药商、药农的交流中发现，中医药政策的支持、中药保健市场的发展以及消费者对于中药认可程度的提高，市场扩容成为共识。
中药配方颗粒行业在结束试点后，市场从六家独大变成“百家争鸣”，同时省级配方颗粒集采的开展也让行业发展进入新的阶段，业内预期该市场未来或发展为千亿级规模。
而国家推动中医科室的建设也促进了中药饮片行业的发展，在安国市北部的药企工业区，多家中药饮片企业正在新建厂房，扩大企业生产规模。有一家饮片企业的工作人员表示：“新厂房高4层，比现在厂区规模大两倍，设备据说也要用最新的。”
安国某饮片厂正在建设的新厂房（图片来源：财联社记者摄）
此外，去年中成药医保支付的解限和今年基药目录更新的预期也将带动中药材需求的增长。有业内人士预期基药目录更新或对中成药品种有所侧重，大幅提高目录内中成药品种的数量。
在市场供需预期出现变化后，中药材价格可能出现上涨，此时中药种植户的种植热情会大幅提升。亳州药农苗师傅告诉记者，他今年在河南包了50亩地种植白术，一亩地大概能产200-300公斤，只要长势正常，按照现在的价格计算，预计能挣100多万元。
收入增加的并不只是苗师傅，据其介绍，一公斤白术种子的价格从往年的几十元涨到了一千五六百元，同时可种中药材的土地承包价格也从过去的800元/亩逐渐涨到了1200-1500元/亩，大致估算，一亩地白术的投资金额或近万元。
而被涨价带动药材种植热情的不仅仅是苗师傅一家，有亳州货运站的工作人员表示：“今年药材苗发货明显多了不少，一天能发出去两三车。”
但药材种植规模的扩大并不一定会让种植户获利，由于中药材种植存在较长周期性，如果某个单一品种种植规模过大，导致市场供需失衡，未来药材价格或走低，而高价秧苗和土地租金则会导致种植户亏损。
有亳州药商告诉记者：“虽然现在川芎市场热情高，但是我现在还是不敢采购，因为前两年川芎价格较高，四川地区种植面积大幅增加，产新时候可能会大量上新，造成市场供过于求，价格跌穿种植成本也有可能。”对方表示采购“还是要等等看”。
“在某个中药价高时，很多人都会蜂拥而上，这个品种的种植面积会在次年大幅提高，但是当上新的时候，又因为产量大增而烂市。”安国药商刘亮告诉记者，“主要是你不可能知道这个药材品种今年全国种了多少。”
2.绝味食品成长性毋庸置疑。2011—2019年，营收从13.25亿元飙升至51.72亿元，年复合增速高达18.56%。归母净利润从0.39亿元飙升至8.01亿元，年复合增速高达45.9%。
2020年是一个超级转折点。从这一年开始，绝味业绩开始放缓，增长似乎遇到了一些瓶颈。2023年，营收预计为72—73亿元，同比上升8.71%—10.22%。如果按照顶格73亿元来计算，最近4年年复合增速已经滑落至9%。
利润端表现更是惨不忍睹。2023年前三季度，绝味归母净利润为3.9亿元，同比增长77.57%。增速看似很高，主要是因为2022年同期基数过低导致。要知道，2022Q3归母净利润大幅下滑77%，一把回到2017年上市之前的水平。
对于2022年业绩滑铁卢，绝味曾给出过几点原因：部分工厂及门店暂停生产与营业，对公司销售收入及利润造成一定影响；公司加大了对加盟商的支持力度，导致销售费用增加较大；原材料成本上涨幅度较大，造成对毛利率的负面影响。
原材料成本上涨等客观因素导致业绩扑街，似乎还可以理解。为何到了2023年，营收增长仍然不见明显起色，利润表现（前三季度）才仅仅回到2017年同期水平。这是不是暗示下游需求已经遇到明显天花板了呢？
再来看盈利能力。2023Q3，绝味毛利率仅为24.15%，较2020Q3的35.57%大幅下滑11.4%，处于有财务数据记录以来最低水平。其实，2023年，鸭副产品原材料整体价格已经较2022年有不小程度的下跌，但毛利率依然没有止住下滑势头。
净利率方面，2023Q3为6.57%，较2022年末回升3.64%，但与2021年的14.77%相去甚远。在2021年之前，绝味净利率水平整体保持向上趋势，表明盈利能力不断加强。如今砸出了一个深坑，盈利水平遭遇了很大挑战。
净资产收益率（ROE）方面，2022年为3.69%，较2016年大幅锐减25%。除净利率在2022年大幅下挫外，资产周转率持续下跌亦是ROE趋势走弱的重要因素。2016-2022年，资产周转率从1.83%大幅下滑至0.82%，表明经营效率有一定程度的下滑。
综上来看，绝味财务表现在疫情后明显放缓，再也没有过去那样的高增长了，且盈利能力持续改善的良好势头戛然而止。从以上维度看，绝味股价跌幅如此之深，除了挤估值泡沫外，基本面下行亦是重要驱动力。
中国卤制品市场主要分为佐餐和休闲两大品类，前者消费场景偏正餐刚需，主要以凉菜为主，后者定位休闲娱乐非必需，以鸭脖为首的禽类副产品为主。
据弗若斯特沙利文，中国卤制品行业规模为3400亿元。其中，佐餐卤和休闲卤分别为2100亿元、1300亿元。行业整体在2018—2022年年复合增速为8%，其中佐餐卤、休闲卤分别为7.2%、9.3%。
休闲卤制品细分市场玩家众多，包括绝味、煌上煌、周黑鸭、久久丫、曹氏鸭脖、遇见小黄鸭等，市场格局很是分散。2022年，绝味食品市场占有率为12.5%，较2018年累计提升了4%。然而，周黑鸭小幅萎缩了0.2%，煌上煌则小幅抬升了0.3%。
从以上机构给出的行业相关数据看，卤制品行业前景无疑是非常好的。即便是2022受疫情冲击较大的年份，该行业市场规模均录得了较高增长。不过，从市占率最高的三家巨头营收来看并不是那么乐观。其中，绝味营收同比微增1.13%，周黑鸭营收同比大跌18.3%，煌上煌营收同比大跌16.46%。因此，投资者需辩证去看待机构给出的乐观数据。
接下来，具体来看一看绝味未来潜在的增长点，依然从量与价两个维度去进行分析。
量上，绝味无非就是继续开设更多的加盟店。
2015年，绝味才开始正式开店，当年开立61家。到2011年底，全国门店数来到3700家左右，到2016年底扩张至9000家。2017年A股上市，融到资金后更是加速了扩张速度，到2022年已经膨胀至15076家。即便是疫情较为严重的2022年，新开门店数依旧达到了1362家。
2023上半年，门店总数达到16162家，仅半年又新开1086家。但总体来说，因为绝味开店基数越来越高，未来开店增速会放缓，个位数增长有其必然性。
其实，从绝味覆盖的31个省份和342个城市来计算，平均每个城市已经有近50家门店。未来，开店总数能去到什么规模，也决定了营收的天花板。
天风证券曾给出一个激进预测：38000家。倘若能够达到，业务规模还将有1倍以上空间。但拆分到很多年来看，增速可能并不快。
价上，绝味会有较为明显的天花板。一方面，鸭脖属于非刚需的休闲零食，未来涨价更多会因原材料端涨价而被动涨价，年平均提价涨幅与通胀水平保持一致就已经很不错了。另一方面，休闲卤制品行业竞争会非常激烈，会压制公司涨价行为。最近几年，王小卤、热卤食光、卤味觉醒、麻爪爪等休闲卤味新锐品牌渐渐锋芒毕露，拿到一级市场风投的投资，对绝味会构成不小竞争压力。
2022年初，绝味食品将部分产品提价5%。同年7月,再次对鸭掌等部分品类调价,平均提价幅度达到7%—10%。但销售量受疫情冲击或提价行为出现了不小负增长。在此前，“年轻人为何不爱吃鸭脖了”这一话题还曾登上微博热搜，有消费者就表示，主要由于价格越来越贵。这表明提价太高，会影响其销售量。
综合以上量价维度来看，绝味未来业绩增长保持个位数增长将会是绝大概率事件。并且，还不能出现重大品牌负面舆情或食品安全风险等。
2020年发生疫情之后，A股一大批消费龙头企业均出现了业绩明显降速的现象，包括海天味业、中炬高新、绝味食品、涪陵榨菜、重庆啤酒等等。从宏观上来看，中国社零消费增速从疫情之前的8%-9%的高速阶段下滑至目前的5%左右的水平。对应微观企业上，自然对应着一大批消费企业业绩增速下滑。
并且，这种业绩下滑大概率是不可逆的。因为总消费需求增速下来了就下来了，是回不去的。除非一些消费企业找到了第二增长曲线，包括业务多元化亦或是在海外找到新增长点，否则疫情之前的那种高增长是一去不复返了。