#粮厂宏观# 继硅谷银行之后，$瑞士信贷(CS)$ 成为了昨天市场关注的焦点。我的第一份工作就是瑞士信贷的固定收益交易台，给大家提供一些新的角度看待这个问题：

1. 我们所讨论的瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG）其实是一家综合型的金融服务机构，其主要业务包括私人银行、投资银行、商业银行和资产管理；而其中私人银行是瑞信的重中之重。投资银行并不管理客户资产、私人银行和资产管理都是相对轻资产的业务，客户的资产都存放在托管行（比如新加坡瑞信的托管行是花旗）；只有商业银行业务是重资产的，即通过吸收存款并投资&放贷赚取息差。

2. 瑞信作为瑞士唯二的两家系统性重要银行（GSIB），监管部门是不可能任由其违约的，讨论的应该是怎么救助，而不是要不要救助，只是一个姿势问题。所以，瑞士央行第一时间发表了声明，并明确表示：“瑞信满足作为系统性重要银行的资本和流动性要求，在必要时候央行也会注入流动性”。

3. 本轮瑞信危机的导火索是3月9日美国证监会SEC对于瑞信年报的问询，并造成年报的延迟发布。目前审计机构PwC已经确认发现了瑞信财报里的重大弱点（material weakness）。

4. 瑞信最大的股东沙特国家银行（Saudi National Bank）的董事长明确表示不会进一步对瑞信出资。这个表态进一步引发了市场的恐慌，但市场没有仔细听沙特国家银行的解释。其实SNB不能继续出资的原因在于监管原因，当前其已经持有9.9%的瑞信股权；如果突破10%，会引发一系列沙特、瑞士和欧洲的监管要求。

5. 当然，我不是说市场误读了SNB对于瑞信的态度，因为瑞信在过去几年一直问题很多，包括但不限于帮助保加利亚毒贩洗钱、对前高管的监视丑闻、客户信息的大规模泄露等等。因此，市场从去年下半年以来就一直对瑞信的态度不乐观，直到在沙特国家银行的帮助下融到了42亿的资本金。

6. 瑞信正在重塑他的投资银行，即恢复到第一波士顿的名字，全称是瑞信第一波士顿（Credit Suisse First Boston，CSFB）。CSFB是1998年瑞信和第一波士顿并购案之后的产物，这次重新使用FB的名字，除了希望独立上市，也是想获得美国投资者的青睐。

7. 对于市场广泛关注的全面金融危机，我还是持怀疑态度。原因和我之前分析SVB一样，主要是因为银行系统的资本充足率稳健，而且监管支持的态度明确。有兴趣的朋友可以去看看瑞信的核心一级资本（CET1）和补充一级资本（AT1），这两者构成了一级资本（Tier-1）是可以直接吸收损失的最优质资本。

8. 虽然每一次金融危机的导火索和引发逻辑有所不同，但基本都顺着利润危机>流动性危机>资产负债表危机展开，在当前时点推断发生了全面金融危机还是为时过早的。

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