根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
核心观点
事项：
❖同庆楼发布 2023 年报，23年实现营收24.01亿元，同增43.76%；归母净利润3.04亿元，同增224.91%；扣非净利润2.53亿元，同比增长240.03%；基本每股收益1.17元。公司拟每10股派发现金股利人民币4.10元(含税) 。24Q1公司实现营业总收入6.91亿元，同比增长28.01%；归母净利润6589.91万元，同比下降8.84%；扣非净利润6449.86万元，同比增长5.32%；经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元，同比下降21.66%。
评论：
v开店方面，23年新开8家门店，其中餐饮6家，宾馆2家，酒楼门店 4 家（常州孟河店、滁州悦达店、南京句容店、南京国泰店），婚礼宴会门店 2 家（合肥望湖城店、淮北濉溪店），无锡宝能店因工程施工进度影响延期至 2024 年 1 月开业。2023 年公司改造 9 家餐饮老门店，优化模型，除主品牌之外，增加“同庆糕团”品牌和“庆小粤”品牌，品牌矩阵更加丰富。24年公司计划深耕安徽，江苏，北京市场的同时，拓展长三角和环太湖，餐饮业务计划拓店8-12家，拓展20家物业门店作为新店储备。宾馆业务计划新开4-6家门店，在建项目2-4家。
v23年新开2家富茂酒店，分别为北城富茂、阜阳富茂。筹备 3 家宾馆（高新富茂、肥西富茂、上海富茂），截至年报披露日富茂开业6家，期内实现收入4.45亿元，同比增长140.84%，富茂收入占比提升至19%。23全年餐饮及宾馆业务收入同比增长41%。
v23年公司实现食品业务收入1.67亿元，同比增长78.28%，食品业务以预制菜，速冻食品，月饼，粽子等产品为主，并入驻胖东来，开市客，盒马等头部商超渠道，与地区头部零售企业联营开设150家超市店中店。加盟业务以“同庆楼鲜肉大包”为主，截至年报披露日，鲜肉大包门店开业80家，待开业60家。预计24年完成开设商超店中店300家，鲜肉大包店计划开设社区店400家。
v费用率方面，毛利率随着收入规模上升有所提升（餐饮住宿业务毛利率+9.31pct，食品业务毛利率+5.07pct），2023年为26.6%（+8.3pct），销售费用率为4.84%（+0.9pct），管理费用率为6.13%（-0.8pct）,销售费用增长主要系公司宣传费和新开店费用增加。
v24年Q1公司新开富茂2家，高新富茂门店面积6.5万平方米、肥西富茂门店面积8.6万平方米，餐饮店1家，无锡宝能店门店面积2.2万平方米，一季度营业收入同增28.01%至6.91亿元，主要为新店贡献，其中同店增长6.21%，新开业门店贡献营业收入8,609万元， Q1若扣除非经常性损益影响，净利润同比增长5.32%，利润端增速低于收入主要由于新店处在爬坡期，以及市场营销，数字化建设，银行贷款利息等费用有所增加。
v投资建议：现阶段公司已逐步进入加速发展时期，形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局，同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启，以餐饮为基础，延伸发展宾馆和食品业务，发挥三轮驱动的正循环效应，我们上调2024 -2025年EPS预测至 1.46元、1.74元，（前值为1.35元、1.69元），新增26年预测为2.06元，对应的估值分别为19、16、13倍PE。我们强调，公司宴会需求稳定性好于一般餐饮，且中长期开店有望加速，给予24年25倍PE，对应股价为36.5元，维持“推荐”评级。
v 风险提示：婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险，食品安全风险，疫情反复风险，开店不及预期，异地复制扩张不及预期，行业竞争风险，门店租赁风险。
欢迎扫码创见小程序阅读
具体内容详见华创证券研究所4月27日发布《同庆楼（605108）2023年报点评及2024年一季报点评：开店如期推进，“三轮”驱动发展》
华创商社团队：王薇娜15010216559//姚婧/尚静雅15077889162/吴晓婵/杨澜
相关报告
【华创商社】同庆楼（605108）2023年三季报点评：淡季不淡，门店加速扩张
【华创商社】同庆楼（605108）2023年中报点评：食品业务高增，门店加速扩张
—END—
法律声明
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。