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核心观点
❖事项：
❖社零总额：2024年3月社零39020亿元，名义同比+3.1%（较前值-2.4pct），三年复合增速+3.2%，低于预期，其中餐饮、汽车消费拖累大盘；除汽车以外的消费品零售额同比+3.9%。1~3月社零120327亿元，名义同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额同比+4.7%。
❖按消费类型分，3月份餐饮收入3964亿元，同比+6.9%，三年复合增速+4.1%，其中限额以上+3.2%，三年复合增速+12.6%；商品零售35056亿元，同比+2.7%，三年复合增速+3.1%，其中限额以上+2.5%，三年复合增速+3.5%。限额以上商品零售、餐饮跑输大盘，餐饮同环比增速均有所下滑。1~3月餐饮收入13445亿元，同比+10.8%，商品零售106882亿元，同比+4.0%。
❖评论：
❖必选品相对稳健。3月CPI同比+0.1%，其中食品烟酒价格同比-1.4%；CPI环比-1.0%，食品烟酒类环比-2.2%。粮油食品（当月同比+11.0%，较上月同比+2.0pct，21-24年同期CAGR+9.2%，下同）、饮料（同比+5.8%，-1.1pct，+4.2%）、烟酒（同比+9.4%，-4.3pct，+8.5%）、日用品（同比+3.5%，+4.2pct，+3.4%），必选品同比增速均强于大盘，其中日用品增速转正。
❖可选品增速环比下滑，消费力走弱。3月化妆品（同比+2.2%，-1.8pct，+1.6%），金银珠宝（同比+3.2%，-1.8pct，+5.2%），纺织服装（同比+3.8%，+1.9pct，+2.2%），通讯器材（同比+7.2%，-9.0pct，+4.0%），可选品中，除纺织服装外，其余品类同比增速较1-2月均有所下降，需求疲软；考察21-24年复合增速，金银珠宝相对亮眼，但增速环比亦下跌。
❖地产链、汽车消费式微。3月家电（同比+5.8%，+0.1pct，-0.1%），家具（同比+0.2%，-4.4pct，-1.8%）、装潢建材（同比+2.8%，+0.7pct，-0.5%）；根据乘联会数据，3月乘用车零售辆同比增长6.0%，汽车消费端（同比-3.7%，-12.4pct，-0.2%），石油及制品（同比+3.5%，-1.5pct，+7.7%），汽车消费转弱，同环比增速均下滑。
❖1-3月网上零售额增速12.4%。1~3月网上零售额33082亿元，累计同比+12.4%。3月网上零售额11547亿元，同比-6.3%，环比-11.1pct。
❖3月实物网上零售渗透率约为26.2%。1~3月实物网上零售额28053亿元，累计同比+11.6%（较前值-2.8pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别26.2%、23.3%、29.3%；3月实物网上零售额9847亿元，当月同比-4.9%，较上月增速-9.1pct。实物商品网上零售额中，1~3月吃、穿和用类商品累计同比+21.1%/+12.1%/+9.7%，增速稳定。
❖1-3月非实物网上零售5029亿元，累计同比持平，环比-8.5pct。3月同比-13.2%，环比-21.7pct。
❖线下消费复苏进行时。3月【社零总额-网上零售额】27473亿元，同比+7.6%（较上月+1.8pct）。
❖风险提示：消费复苏不及预期等。
1、社零总体数据
※ 3月社会消费品零售总额39020亿，名义同比+3.1%，除汽车外同比+3.9%
※ 1~3月社会消费品零售总额120327亿，名义同比+4.7%，除汽车外同比+4.7%
※ 分区域，3月城镇/乡村消费品零售总额，同比+3%/+3.8%
※ 分类型，3月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2.7%/+6.9%
2、社零中限额以上数据
※ 3月限额以上单位消费品零售额15535亿元，同比+2.6%
※ 3月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+2.5%/+3.2%
3、限额以上分品类数据
※ 必选消费：粮油食品+11%、饮料+5.8%、烟酒+9.4%、日用品+3.5%
※ 可选消费：服装+3.8%、化妆品+2.2%、金银珠宝+3.2%、通讯器材+7.2%
※ 居住消费：家电+5.8%、家具+0.2%、建材2.8%
※ 汽车消费：汽车-3.7%、石油及制品+3.5%
4、网络零售数据
※ 1~3月网上零售额33082亿，累计同比+12.4%；3月网上零售额11547亿，同比-6.3%，较上月-11.1pct
※ 1~3月实物网上零售额28053亿，累计同比+11.6%，占比商品零售26.2%，占比社零23.3%，占比扣除汽车后商品零售29.3%
※ 3月实物网上零售额9847亿，当月同比-4.9%，较上月-9.1pct
※ 其中，网上吃/穿/用，同比+21.1%/ +12.1%/ +9.7%
※ 1~3月非实物网上零售额5029亿，累计同比+0%
5、风险提示
消费复苏不及预期等。
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具体内容详见华创证券研究所4月16日发布《2024年3月社零数据点评：需求承压，餐饮消费增速放缓》
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