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20240331铜铝：或许正处新时代起点（热点跟踪&观点更新）
1、【热点跟踪：GPU铜缆耗铜需求分析】
1）近期GTC大会上，英伟达发布新一代基于Blackwell架构的AI算力服务器DGX GB200。其特色在于采用铜互联的NVSwitch技术，内置2英里的5000根NVLink铜缆。
2）耗铜空间，GB200服务器由72颗GPU连接，单台服务器铜缆长度累计近2英里（3200米）；按铜缆常规直径7.1mm，每米铜缆消耗0.35kg铜合金材料计算，单台服务器消耗近1吨铜合金。2024年全球GPU市场空间约400万颗，假设全部采用铜缆连接方案，对应耗铜约6万吨，占全球铜需求比例约0.21%，预计GPU市场空间25/27年约550/950万颗，年均增速32%；当然需要注意的是，GB200服务器所用线缆直径大概率比常规线缆更小，实际耗铜量有待进一步跟踪。
2、【铜铝需求具有持续增长潜质】材料属性决定需求空间，铜作为电气化的宠儿，铝作为轻量化材料代表，二者需求韧性十足，这在全球宏观不确定性加大的当前，于商品中具有绝对性价比。
4、【铜铝24年乃涨价元年，兼具胜率与赔率】过往“黄金-白银-铜-油”的通胀交易次序，在本轮中美经济错位、美国工业与消费错位背景之下，有望轮动加速，黄金已然启动，白银如影随形，铜当紧随其后，24年有望成为铜涨价元年，常识重于推理，而铝与铜，本质上并无二致。
5、【新时代起点，铜铝弹性可期】1）过去3年，新能源需求成功对冲国内外工业需求依次见顶回落，铜铝商品虽整体横盘，但毕竟尚未上涨，未来一旦涨价突破前高则弹性非常可期；2）尽管当前铜铝商品价格绝对值处于高位，但在新能源等新产业需求持续出现、供给弹性反而受限叠加全球成本持续上行的背景下，或许我们正站在类似20世纪初甚至19世纪70年代的铜铝商品新时代起点。
6、【类滞胀环境下，资源股价值重估】逆全球化时代，类滞胀特征或成全球经济新常态，资源品在此背景下有望系统性重估，除黄金外，顺周期品种中，尤其是需求稳定增长、供给弹性受限、铜、铝、动力煤等更为凸显。
$北方铜业(SZ000737)$ $江西铜业(SH600362)$