【海量纪要007】 | 【汽车】爱柯迪（600933.SH）首次覆盖报告：铝制中小件隐形冠军，电动智能化转型进入收获期
深耕铝合金精密压铸，业绩周期触底回升。公司深耕汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，加速布局新能源三电系统、智能驾驶项目铝合金精密压铸件。公司主要客户包括法雷奥/博世/麦格纳/宁德时代/蔚来/零跑/理想等。22H1公司新能源产品收入同比+200%。22Q3公司单季度营收、利润均创历史新高。短期看，下游缺芯逐步缓解，销售规模提升带来规模效应，叠加原材料/运费涨价见顶回落，业绩有望触底回升。
中小件贡献利润基石，电动智能化业务全面开花。22H1公司获得的新能源、热管理、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。截至 22M4，公司新能源汽车三电系统项目在手订单未来预测金额约为91.54亿元，4-8年内转化为收入。截至22M11，公司投产土地在640亩左右，以单亩产值0.12亿元计算，对应爬坡后极限产值规模将达到77-80亿元，为后续业绩持续增长提供保障。
前瞻布局半固态、一体化压铸等新技术，探索长期成长曲线。公司围绕主业对外投资，收购银宝压铸、富乐太仓，布局半固态压铸及锌压铸。公司现拥有1300T、4400T等各种规格型号的大型压铸机18台，爱柯迪智能制造科技园项目拟购入45 台压铸机，包括2台6100吨和2台8400吨，公司一体化压铸有序推进。随着新技术产业化普及，有望打开公司长期收入空间。
我们预计公司2022-2024年实现归母净利润5.45/7.71/10.03亿元，当前市值对应2022-2024年PE为32/22/17倍。公司客户资源优质，电动智能化加速转型，首次覆盖，给予“推荐”评级。
️风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期，产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
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