【海量纪要007】 | 光华科技：一步法pet铜箔潜在龙头，对标三孚新科看四倍空间
1、公司一步法pet铜箔紧锣密鼓研发。公司最大预期差是研发一步法pet铜箔时间已有1年有余，并且在龙头电池公司保持密切联系。一步法pet铜箔相对于两步法铜箔，具有以下优势：1）相对两步法的80%良率，一步法理论良率可达95%以上，化学沉积更加均匀；2）成本更低，一步法pet铜箔设备不到500万元，相对两步法两三千万的磁控溅射设备，资本开支与投入更低。PET铜箔处于不断技术变革中，一步法pet铜箔未来有望成为新的路线。对标同类公司，潜在业务价值40亿元。
2、公司是是在PET复合铜箔领域唯一可提供化学品整体定制化服务解决方案的提供商，市场超过50%pet铜箔公司均在对接。在高纯金属盐方面，光华科技自主研发生产的氧化铜粉末颗粒细致均匀，流动性好，溶解速度快，杂质含量低，酸不溶物极少，实现进口替代，市场占有率连续多年在国内市场位居前列；在硫酸铜的生产上，光华科技采用了先进的纯化工艺，纯度高，杂质含量极低，不含有机杂质；晶体颗粒均匀，不易结块，且溶解速度快；镀层均匀性、延展性和热应力等效果，品质达国际领先水平，并拥有一批国际知名客户。pet铜箔药水单平价值量2元左右，按照公司未来30%的市占率，25年该部分利润有望达4亿元、可给80亿元市值。
3）磷酸铁锂电池回收产能投放在即，回收率95%远超同行。公司1000吨回收线已经跑通，回收率、自动化率相比行业平均水平均有极大提高。碳酸锂回收率可以做到95%、行业水平在80%左右，万吨线仅需40余人、自动化水平极高。目前1万吨产线已经投料，明年有5万吨新增产能，即使按照行业平均盈利、24年利润增量也有5亿元，考虑到公司更高的技术能力、增量利润有望达到9亿元。考虑到公司还有20万吨的产能要投，保守估计该业务25年利润10亿元、可给150亿元市值。
4）主业PCB化学品国产替代加速，IC载板打开新市场空间。PCB化学品领域仍被陶氏、阿美特等海外厂商主导，国产替代大背景下公司收入两年翻倍，后续有望继续保持30%以上的增长。随着IC载板国产化，这一趋势有望进一步加速。IC载板中PCB化学品单位用量5倍以上，公司作为国产龙头、在明后年下游放量周期中有望拔得头筹。考虑25年2亿利润、15倍估值，可给30亿市值。
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