【海量纪要007】 | 3Q22海外电池厂业绩点评：量利边际改善，电车板块看好“新、龙、替”机会！
事件：22年10-11月，海外电池厂LG、SKI、SDI、LG发布3Q22业绩报。
点评：
1、 顺价+需求强劲抬升量利，SDI&SKI环比改善+LG季度新高。
a) 量：3Q22，松下/SKI/SDI/LG装机量为9.5/7.4/6.5/18.2GWh，市占率分别6.8%/5.3%/4.6%/13.0%（宁德时代为51.2GWh&36.6%）。
b) 利：松下/SKI/SDI/LG分别实现电池利润6.1/-0.7/25.5/27.7亿元，YoY分别-23.9%/86.4%/140.2%/38.5%，QoQ分别-34.0%/243.7/98.0%/166.3%，电池利润率分别5.7%/-6.1%/10.0%/6.8%；对应单Wh营业利润分别为0.06/-0.01/0.39/0.15元/Wh（装机量口径）。宁德时代单Wh净利为0.13（装机量口径）/0.072（产量口径）元/Wh。
2、SKI隔膜亏损加大，电池收入预期翻倍。1）隔膜业务：SKI隔膜产品结构发生变化影响销售+一次性支出增加，亏损幅度进一步扩大，3Q22隔膜利润实现-0.14亿元，环比-108%，隔膜利润率为-43.1%；隔膜业务收入3Q22实现3.3亿元，环比持平，同比-25%。2）电池业务：预计23E收入翻倍，盈利将转嫁正极（与贝特瑞&福特合资）、铜铝、劳动力等成本。
3、LG Q3订单同增2倍，Q4业绩预计环增10%。公司上调22年收入至25万亿韩元（1311亿人民币），同比预计+40%，上调业绩主要系2H22通用汽车悍马、现代Ioniq等车型推出+公司软包&圆柱电池销量预计提升。公司预计22年实现中个位数以上利润率（3Q22=6.8%）。
投资建议：海外电池厂业绩表现出色提振行业景气度。电车产业分化加速，坚守三大方向的投资机会：龙头+新技术+国产替代，重点关注特斯拉供应链、宁德时代、恩捷股份、天赐材料等，差异化推荐关注pet、芳纶产业链0-1、被动安全等。
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