关于健帆生物

早在前年就有关注过这个“尤物”，但无奈其价格实在是有点“高冷”，只能望其兴叹！而从去年5.20开始，其股价就开始一路下跌，我对其的关注度也开始越来越高，并于8月的最后一天开始忍不住而下手，并于9.29日停手后，其持股仓位达到总资金量的15%左右。期间一直想写一下关于该股的一些思考，无奈作为打工仔及两个孩子父亲的我事情实在太多，加上我低效率的处事方式，使得这个期限更加漫长。终于在这个扯淡的跨年“隔离期”内，有更多的时间来深思，并在接近期末时（4号解除隔离）来做下记录。

健帆生物优势的地方已经是明牌了：较高的成长空间（国内合作医院数量的持续增长，产能的扩建，海外市场的开拓，新品的推出…）；近乎完美的财务表现（卓越的ROE，高利润率及持续的高利润增长，高现金利润比，高市占率，高分红率，低负债率，高应付+低应收…）；卓越的生意模式（“渠道+技术”护城河，产品使用的必需性及可持续性…）；靠谱的管理层（适度的股权激励、公司回购用于可转债转股，大股东个人大额回购）等等。

但其近大半年来这么大的跌幅肯定是有其不足之处的，市场对其的很多质疑也是传闻已久：“产品单一，增速放缓，研发投入过低、高管中技术出身的太少，销售费用占比过高…”但这些我认为都不是最要紧的，最重要的还在于市值风云发布的健帆生物产品“无用论”及集采预期这两个“鬼故事”，甚至高瓴资本也一路割肉减仓至退出十大股东！

针对“无用论”这个“鬼故事”，我还私下做了个调研，出于精力有限，数据量比较少，只能作为参考而不是依据。该调研主要采访了9位了不同地区的医生，1位是我们当地树兰医院的医生，他表示不知道健帆的产品，对灌流治疗尿毒症的理念也没有认知，不过这老哥是我看肝功能指标偏高时咨询的，主治不是肾病方面的。线上这8位，是通过“春雨医生”进行的，其中1位拒绝了采访，另外7位中明确使用过健帆灌流器的有4位且对疗效的评价都是好的，另有1位无正面回应，剩余2位则表示不知道公司的产品。通过调研个人认为血液灌流器对中毒及尿毒症患者中有大分子毒素存在的是患者是必需品，但尿毒症患者治疗目前仍以透析为主，有条件的会用到灌流，灌流的使用会增加一定的疗效，且大都和透析一样，进了医保。透析和灌流的关系好比我们南方人用餐时，饭是必需的而菜则多多益善。随着经济条件的持续改善，灌流器这种产品的使用肯定会增加，而一些空白的医院更有待公司去开拓！针对集采这个“鬼故事”，我则实行了“拿来主义”，包括公司的公告，论坛的几位大佬的分析，如岭南渔樵、火鸟台风等,个人认为能赌近几年不会被集采，另外，可以重点关注透析产品的集采情况。

有了以上各种认知后，我觉得个人该股票不是拿着就可以躺平的主步，但有着相对较高的反转胜率。总之，应高度关注后续的发展，持股的周期也只能走一步看一步，操作上则主要遵循以下几点：

1.看估值，按照券商研报结合大佬的预测给予2021年保守净利润11亿计算，按照普通消费股（悲观的只考虑生意模式上的优势）给予30PE,算得330亿估值，即股价38.82元，方便记忆取整数40元，如果跌到40元则逐渐开始加仓，每跌5%，则加仓5%,直到该股仓位占比为总资金量的30%。如股价涨至90.57元（转股价），则考虑是否减仓。

2.看数据，如新产品的销售情况、海外市场的销售情况、研发投入的占比、合作医院数量的增长、HA130的销售占比及增长、财报是否有造假嫌疑等

3.看形势，如集采政策的变化、产品有无出现较大的质量事故尤其是主打产品、竞争对手的威胁程度、新产品降维打击的威胁（如出现了某种口服即可治疗尿毒症的特效药）、管理层的政策及变动等

以上各点是相辅相成的，不能单独为据！另外考虑到公司还发行了可转债，也应值得重点关注，特别是下修转股价方面的信息。当然地，如果转债价格低于100元了（目前也就十来个点），那也不要错过这个“捡馅饼”的机会！

部分调研附图：