【东吴证券：历史观角度复盘与探讨多维变局时代下的军工行业】

东吴证券的看法是，经济与军事两个部门是跷跷板效应，此消彼长，相较之下军工确定性凸显。合一年来国际政治经济军事等方面的变化，军事能力作为关键一招，军工行业怎么重视都不为过。如果说有催化剂的话，当前离9月底中调订单审批越来越近了，市场在传的成飞产业链上游拿到了一些口头备货的通知。
多维度的百年变局，军事能力作为关键一招。国家安全体现高层战略意志，军事力量跟进支撑，军工行业具备高确定性天花板。展望2024，主题催化不断，中国周边四个方向的局势层面，不断的面临新的斗争压力。

十年以来的行业成长与估值趋势：当前军工行业动态市盈率PE-TTM近50倍，自身纵向比，除2022年4月底市场系统性风险时的45倍外，低于过去十年内围绕55倍的估值中枢。同期，军工行业在2020年下半年动态估值两次达到80倍，可见行业具备较高的估值弹性。$中航西飞(SZ000768)$ $鸿远电子(SH603267)$ $北方导航(SH600435)$

风险提示：业绩不及预期风险、改革不及预期风险。