【招商证券军工行业2023年中期策略：赛道分化，否极泰来】
军工行业业绩稳步增长，子行业业绩及行情表现分化。在军费投入保持稳定增长的背景下，军工行业业绩增长趋势不变。SW国防军工指数22A营收+7.9%（10/31），归母净利润-7.8%（16/31）。
军工行业估值呈现下行趋势，个股吸引力凸显。以国防军工指数（申万）和国防军工指数（中信）为例，年初截至2023年6月2日，国防军工指数(申万)上涨2.46%，目前行业PE(TTM)估值为55.74倍，5年分位点24.22%，军工行业估值整体呈现估值消化趋势，虽然行业整体估值不低，但大批优质公司估值回落至20-40倍区间且PEG指标显示低估，估值优势显现。
建议关注：1）航空产业链具备业绩弹性的上游材料领域及下游主机厂公司。2）航发产业链中具有垄断地位的中下游龙头，以及主业高壁垒、积极与下游龙头公司合作布局的上游供应商。3）卫星互联网产业链核心受益标的。4）重视无人机赛道，国外订单强劲，国内逐步上量，激励机制到位。5）重视有股权激励或国改预期的标的。
风险提示：1、新型装备的研发及批产进程不达预期的风险；2、国企改革进度不及预期的风险；3、大宗商品价格波动带来成本上升的风险。