国防军工ETF基金经理：胡洁
据新华网报道，2023年我国国防预算约15537亿元，同比增长7.2%，增速同比提升0.1%。我国2020-2022年国防预算同比增速分别为6.6%、6.8%和7.1%，连续3年稳步提升，2023年军费增速创近4年新高，稳健增长的国防预算为国防军工行业的迅速发展提供了坚实的基础。除了增速良好之外，未来的增长空间仍然较大。综合来看，世界范围内各国军费开支占GDP比例大多都在2%上下浮动，我国的比例长期以来在1.3%左右，可以说未来还有比较大的成长空间。在当前国际局势不确定性持续蔓延的背景下，国防预算的稳健增长对于捍卫我国和平是十分必要的，在研发创新和国产替代的共同驱动下军工产业链或将注入更多活力。本文将从国防军工整体展望、细分领域亮点巡礼、机制改革影响探讨等方面进行交流探讨。
一、国防建设高度重视，军工增长确定性高
两会持续强调全面加强练兵备战，或继续加快装备消耗及补充。2023年政府工作报告强调要全面加强练兵备战、创新军事战略指导、大抓实战化军事训练。练兵备战、实战演训等持续成为近年政府工作报告中的关注点，备战和演训有望加快军机、舰船等装备补充、加速导弹等武器消耗。
两会强调加强重大任务战建备统筹，或加速武器装备重大工程项目落地。加强国防和军队建设重大任务战建备统筹，实施国防科技和武器装备重大工程，加速科技向战斗力转化。打通对接实战、战建融合链路，实现战、建、备一体推进，或将加速武器装备重大工程项目和新型号武器装备落地，为国防军工行业中长期注入持续动力。
提高一体化国家战略体系和能力，有望持续筑牢国防军工行业发展基石。一体化国家战略体系，包括国防科工能力建设和国家储备建设等。国防科工能力建设，要求增强供应链韧性，核心赛道龙头公司在供应链更具优势，地位有望持续加强。国家储备建设，要求提升国家储备维护国家安全的能力，武器装备作为克敌制胜利器，补库存需求旺盛。建设一体化国家战略体系，或将持续筑牢国防军工行业长期发展基石。
二、新兴装备更新迭代，景气赛道多点开花
1、航空发动机方面：型号批产叠加需求外溢，生产节奏有望超预期
航空发动机研制难度大，具备耗材属性。航空发动机技术壁垒高，是当今世界上最复杂的、多学科集成的工程机械系统之一，被誉为现代制造业“皇冠上的明珠”。2016年我国提出 “两机专项”计划，同年中国航空发动机集团成立，并于近年陆续推出大量政策支持航空发动机的攻关研制，航空发动机产业链的较高景气度预计持续。航空发动机存在新机列装、维修、换发三重增长逻辑，先进发动机使用寿命均远低于配套战机机体寿命，战机使用周期内存在维修和换发需求。根据相关研究，发动机维护阶段费用约占全生命周期成本的50%。
批产型号需求旺盛，供应能力提升保障批产顺利进行。我国目前战斗机以二代机为主，三代机、四代机数量明显少于美军，强军目标牵引下空军发展刻不容缓。我国发动机经历60余年发展，目前已具备自主研发能力，目前批量装机的三代航发WS-10已发展多款改进型号，同时积极研制其他型号发动机。在批量生产下主机厂生产任务加重，为满足交付任务需将非核心业务进行外协转包，“小核心、大协作”改革持续推进下航发产业链供应能力预计显著提升。
2、新型军机方面：强军目标牵引先进装备需求，机队扩编具有相对确定性
我军目前主战装备服役时间较晚，四代机和战略运输机等仍处于持续列装时期。我军主力型号服役时间较晚， J-20为2017年、Y-20为2016年。短期看我国四代机、战略运输机等正处于加速列装换装阶段，是“十四五”中后端行业需求的有力支撑。国产航母陆续下水，我国目前暂无可与F-35对标的舰载四代机，为提升航母战斗群战斗力，四代舰载机呼之欲出。相关主机厂方面正在同步推进三代机提质增效、四代机技术突破以及预研机型技术探索，有望成为四代机的主要生产基地。
3、导弹产业链方面：肩负国防重担，消耗及补库存拉动需求
补库存、装备后周期、实战化演训三重逻辑催生导弹需求。导弹作战效果突出，耗材属性使得补库存需求迫切。现代战争对于导弹等精确制导武器的消耗增加显著；导弹作为一次性耗材，无论是否处于战时，都需要维持一定的安全库存。
实战演训下导弹库存消耗大，关注重点型号后续订单落地。导弹作为一次性耗材，实战效果突出，承担重要国防任务。解放军演训强度逐步加大，导弹库存消耗速度加快，补库存需求强烈，重点型号需求具备确定性，其中导引头作为精确制导系统的重点，是导弹产业链的重要一环。未来随着重点型号大额订单继续落地，导弹赛道持续高景气。
4、国防信息化方面：信息化叠加国产化或将带来高增长
元器件是装备发展必需品，国防信息化叠加国产化将加速推动行业持续发展。下游新老装备分系统和整机（雷达、通信、电子对抗、导航等）均需要军工电子配套，各类装备景气周期可能不同，但上游元器件是支撑各类装备发展的基础和必需品，兼容性较高。
集成电路是武器装备的“神经网络”，信息化、智能化、国产化增添行业持续成长动力。数字集成电路更易实现高集成度、抗干扰能力更强，符合装备小型化、智能化等发展需求。军用数字集成电路种类多，包含CPU/GPU、MCU、FPGA、CPLD、ASIC存储器等多种产品，应用范围涵盖陆海空天各型装备。装备信息化、小型化趋势叠加国产化推动，相关企业快速成长。军用模拟集成电路是各类装备实现信号采集、处理和输出的关键，市场空间广阔，当前国产化率有待提升，部分中高端产品尚未突破，军品自主可控要求下国产替代有望加速。
5、新兴领域方面：无人机、卫星互联网、激光武器等前景可期
军贸及国内政策牵引下军用无人机有望加速列装。2010年至2020年间，无人机军贸市场中以色列出口份额最大，约占军贸市场31%，美国市场份额约28%，中国市场份额约17%。我国“十三五”规划以及“十九大”报告强调要基本实现机械化和重点建设信息化，“十四五”规划提出加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展；“二十大”报告中更是首次提出“增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展”，凸显无人装备的重要战略意义。
卫星互联网或逐步迎来规模化建设。卫星互联网本质上是将传统航天与通信领域技术拓展融合，通过多次发射大量的小型卫星在太空组成强大的卫星网来担任空中基站，达到与地面移动通信相类似效果。可实现人口全覆盖、区域全覆盖，将大幅提高军用通信效率。
激光武器或将成为装备研发的重要制高点。激光武器是一种沿一定方向发射强激光、对敌方武器系统形成打击的新型武器。随着技术逐渐成熟，激光武器将成为一种攻防兼备、高效费比、优势明显的新概念武器，其优势不断显现，在未来复杂电磁环境下，具有特别重要的军事应用价值。随着我国相应激光武器的研发，未来有望成为重要战斗组成部分。
三、国企改革持续推进，机制创新激励发展
在一体化国家战略体系建设下，军工企业资产整合落地可期。军工国企改革是国有经济布局优化和结构调整的重要内容，也是提高军工行业效率活力和服务国家战略能力的必要条件。一方面，加快优化军工国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用。根据市场化原则和专业化方向，推进军工领域内部专业化整合和产业化整合；加大对战略性新兴产业和传统产业转型升级的支持力度，提升产业链、供应链韧性和安全水平；推动军民融合深度发展，促进军民资源共享、技术共用、市场共赢。
国企改革将推动打造世界一流企业，股权激励赋能业绩改善和高质量发展。在加快完善中国特色国有企业现代公司治理下，按市场化机制运营或将成为市场关注的重点。军工国企要实现高质量发展，必须提高核心竞争力和创新能力，打造一批具有全球影响力的世界一流企业。一方面，完善董事会、经理层等治理主体职责和权力划分，实现董事会向经理层授权、经理层向基层授权或是前进方向，未来或将建立新型经营责任制，实行经理层契约化管理、竞争上岗、中长期激励等制度；另一方面，加强与其他所有制企业在股权、经营、治理、人才等方面的交流合作也十分重要，从而加快健全有利于军工国企科技创新的体制机制，加快打造创新型军工国企。
总体而言，在国家政策的大力支持和国防预算的稳健增长下，国防军工行业未来发展可期。此外，随着各细分领域的创新迭代不断推进，装备更新换代将持续提升国防军工的市场关注度，在国企改革的催化下将推动整个国防军工行业释放更大动能，积极推动高质量发展。华宝国防军工ETF(512810)包含了上述核心板块的优质核心标的，实现军工产业链全覆盖。投资者如果看好国防军工未来中长期发展，可以考虑借道国防军工ETF（512810），一键打包军工产业链优质核心资产，充分享受国防军工行业发展红利！
风险提示：
1、武器装备定型列装节奏慢于预期：武器装备研制生产作为复杂的系统工程，产业链条长且参与厂商较多，存在某一环节出现问题，而拖慢整套武器装备定型列装的可能。
2、武器装备降价风险：武器装备大批量采购和成本控制下或面临降价压力，可能影响相关企业的业绩。
3、国企改革进度和效果不及预期：国企改革政策制定和执行需要时间、政策效果存在不确定性，如改革进度和效果不及预期，将影响企业效率提升与业绩释放。
国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，国防军工ETF的风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。