【光大证券】中国船舶集团国企改革三年行动系列报告一：柴油机业务整合，风电资产注入

重要提示：

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【国防军工ETF/512810】一键投资A股军工核心资产 | 64只国防军工A股A股尖端科技 · 国防军工称雄

【国防军工ETF最新调仓重要提示】2021年12月中旬，国防军工ETF（512810）所跟踪的标的指数——中证军工指数（399967）已进行了半年一次的成份股调仓！本次调仓将紫光国微、西部超导、中兵红箭、宏达电子、睿创微纳、宝钛股份6只新成份股纳入指数。简而言之，国防军工ETF新纳入的成份股整体市值更高，龙头属性更突出

截至2021年9月30日，国防军工ETF（512810）最近六个月净值相对于业绩比较基准（中证军工指数399967）的超额收益高达8.57%，最近1年净值相对于业绩比较基准的超额收益高达13.21%，最近3年净值相对于业绩比较基准的超额收益高达32.89%，均在全市场5只军工类ETF产品中排名第一！

事件：12月28日，中国船舶集团旗下上市公司中国动力（600482.SH）、中国船舶（600150.SH）发布公告，二者与中国船舶工业集团有限公司拟共同投资组建合资公司，开展柴油机业务。中船科技（600072.SH）发布公告，拟发行股票购买集团内中船海装等公司的全部或部分股权，并募集配套资金。

中国船舶集团旗下资产重组拉开帷幕：中国船舶集团于2019年10月14日由原中国船舶工业集团有限公司与原中国船舶重工集团有限公司联合重组成立，今年8月，两船重组境内外反垄断审查工作全面完成，两船重组各项工作进入到实质性操作阶段。

为解决上市公司同业竞争的问题，以及响应国企改革三年行动方案，进一步提升所属企业经营质量，本次三家上市公司发布公告拟进行资产重组，或标志着中国船舶集团着手对旗下资产进行重组的开始。柴油机业务整合，打造国内船用柴油机龙头企业：根据公告，中国动力、中船工业集团、中国船舶用各方所持有的中船动力集团、中国船柴、河柴重工、陕柴重工的股权作为出资的标的资产，共同投资组建合资公司开展柴油机业务。

通过梳理标的资产，组建的合资公司基本涵盖了中国船舶集团旗下的柴油机相关资产；交易完成后中国动力将持有合资公司控股权，中国船舶作为参股方，有效的解决了上市公司之间柴油机业务的同业竞争问题，同时明确了中国动力作为集团内船舶动力业务上市公司的定位，巩固了其在国内船用柴油机领域的龙头地位。风电资产整合注入，构建中船系风电业务平台：根据公告，中船科技拟发行股份购买中船海装、中船风电发展、新疆海为、洛阳双瑞、凌久电气等公司的全部或部分股权，标的公司业务涉及风力发电机组及零部件的研发生产，电力的投资、开发、建设、经营及管理，风电场、光伏电场的开发、建设、运营，风电叶片的研发、生产，以及自动化控制、机电一体化工程及设备的设计、制造等，基本涵盖了风电产业链的主要业务。

从整合业务、汇聚资源、解决同业竞争角度，我们认为标的资产即为中国船舶集团内风电业务的相关资产。交易完成后，中船科技有望成为中国船舶集团旗下的风电业务平台。军民船总装业务整合方案尚未明确：中国船舶集团旗下上市公司中，中国船舶、中国重工、中船防务均涉及军民船总装业务，为解决同业竞争问题相对应的资产整合方案尚未明确，预计中国船舶集团会在后续进一步推进解决。

【华宝行业ETF特别提示：国防军工ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

国防军工ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与国防军工相关的上市公司，反映国防军工公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，国防军工的重要性和关注度更加凸显。

【国防军工ETF（512810）成份股2021年三季度净利增幅TOP30统计表】

数据来源：Wind，截至2021.11.30

【国防军工ETF（512810）成份股业绩斐然，行业十年景气拉开序幕】

国防军工景气度的扩张期将为十年维度级别，除武器装备外，两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现：

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期；民用产业方面，数个GDP占比达到0.5%的产业，如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看，行业达到成熟期所需时间较长，按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为，国防军工的成长期或将超过10年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段，呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源：天风证券研究所

风险提示：国防军工ETF跟踪的标的指数为中证军工指数（399967），中证军工指数基日为2004年12月31日，发布日期为2013年12月26日。该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

 $国防军工ETF(SH512810)$    $中船防务(SH600685)$     $中船应急(SZ300527)$