【神州军工】天舟二号多项指标居世界首位，无敌太寂寞，只能自己和自己比

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【军工行业ETF/512810】一键投资A股军工核心资产 | 51只军工行业A股A股尖端科技 · 军工行业称雄

【军工行业ETF最新调仓重要提示】2020年12月中旬，军工行业ETF（512810）所跟踪的标的指数——中证军工指数（399967）已进行了半年一次的成份股调仓！本次调仓将航天彩虹、菲利华、鸿远电子、中航重机等4只新成份股纳入指数；将雷科防务调出了指数。简而言之，军工行业ETF新纳入的成份股整体市值更高，龙头属性更突出

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

来源：巅峰高地

自5月16日天舟二号/长征七号遥三火箭组合体转运至文昌发射场201工位以来已有十余天时间，期间错过了原计划5月20日发射窗口，次日再次尝试发射又错过了第二个发射窗口，然而好饭不怕晚，5月29日20时55分，零号指挥员下达点火指令，长征七号遥三火箭随即点火升空。

长征七号遥三运载火箭点火起飞

为什么长征七号遥三火箭连续两次错过发射窗口？具体技术原因目前已知的是“压力参数异常”，更多细节有待官方进一步公布，无端猜测没有任何意义，但这并不妨碍从另一个角度管中窥豹。

我们遵循“不把问题带到天上，一切问题必须在点火前解决”的铁律，“问题”指的是已知问题，这是对任务成功的极致追求。

长征七号遥三垂直转运

因为唯有成功才能专注发展，当前载人航天工程已经驶入深水区，长征5B遥一火箭成功发射、天和核心舱顺利入轨并完成在轨测试验证，载人航天第三步规划全面进入任务实施阶段。

载人航天无小事，天舟货运飞船虽然在发射阶段不搭载航天员，但却是载人飞行不可或缺的先决条件，其成败关乎天宫空间站能否实现航天员长期驻留这一核心任务。

从天和核心舱俯瞰地球

无独有偶，就在天舟二号延迟发射期间，执行OneWeb-7任务的联盟号2.1b火箭也因为技术原因延迟发射，去年久经战阵的成熟型号德尔塔-4大型运载火箭也曾遭遇多次推迟、两次中止发射的情况。运载火箭发射是大系统工程，发射场保障、火箭状态、气象等等影响因素一大堆，任何一个环节出现问题都是风险，所以必须慎之又慎。

在历经点火起飞、助推器分离、芯一级关机、芯一级分离、级间分离、二级点火、整流罩分离、二级关机、船箭分离一系列飞行时序动作后，天舟二号货运飞船顺利进入预定轨道，火箭上升段飞行总时间约604秒。

天舟二号任务“大红屏”

长征七号是新一代无毒无污染运载火箭型谱中第一款中型运载火箭，同时也是全液氧煤油推进剂火箭，采用二级半构型设计，芯一级与芯二级直径均为3.35米，捆绑四枚2.25米直径助推器，整流罩直径4.2米，火箭全长53.1米，起飞质量约594吨，起飞级总计6台YF-100液氧煤油发动机，起飞推力约735吨，近地轨道运力13.5吨。

长征七号是对标天舟货运飞船发射业务的专用火箭，同时该型火箭也是长征2F载人运载火箭的换型火箭。当前长征七号火箭已经实现三次发射全部成功的圆满战绩，经后续多批次天舟货运飞船发射任务历练后可靠性安全性进一步提升，将能够满足载人火箭的各项技术标准。

长征七号有望成为我国新一代载人火箭

旨在服务载人月球任务的20吨级新一代载人飞船未来也将派生出用于近地轨道空间站天地往返任务的新载人飞船，长征七号火箭将对标该型飞船，进而转型为新型载人火箭。

船箭分离后约2分钟天舟二号货运飞船太阳翼解锁，该太阳翼与天和核心舱太阳翼一样皆应用了光电转化效率达30%以上的三结砷化镓电池。

天舟二号货运飞船

天舟货运飞船采用推进舱与货舱组成的两舱设计，总计有四种构型，分别是全封闭货船、半开放货船、全开放货船，以及小型舱段运输型，此次发射的天舟二号是全封闭货船。

全封闭货船、半封闭货船、全开放货船

前三种构型皆具备推进剂在轨补加能力，全封闭货船用于空间站舱内载荷货运，半开放货船则在前者基础上拓展舱外载荷运输能力，全开放构型则主要用于舱外载荷运输。舱段运输型可以部署5吨级小型舱段。

天舟系列半封闭构型货船

天舟货运飞船有两项傲视全球的性能，一个是上行运输货重比超过0.5，此项指标居于世界现役货运飞船之首，货重比指货运重量与飞船发射总质量的比值，是衡量货运飞船性能的核心指标。

天舟二号热真空测试

世界现役货运飞船除天舟号以外还有进步MS、天鹅座、货运龙，其中货重比最接近天舟的是天鹅座货运飞船，但其上行运力仅3.5吨，而这又是天舟号另一项傲视全球的性能，即世界第一的上行货运能力。

天舟货运飞船总长约10.6米，最大发射质量13.5吨，上行运力6.9吨。用于货物装载的空间高达18立方米，这还不包括航天员的活动空间。货舱内有蜂窝结构货架，装载于货架上的货包还有统一的尺寸规格，装载效率更高效。用于搭载不同规格的货包。

天舟飞船货舱

值得一提的是，天舟一号货重比是0.48，上行运力6.5吨，天舟二号的最新数据表明，该型飞船又实现了新的自我突破，没有对手时就把自己当对手。

全球现役货运飞船中只有两款具备推进剂在轨补加能力，一个是进步MS，另一个就是天舟。

天舟货运飞船率先应用了推进/补加一体化设计，推进剂总携带量3.5吨，其中补加推进剂携带量2.1吨。8只400L金属膜片贮箱分为推进模块与补加模块，两个模块之间可以视任务需求灵活切换，这一点进步MS货运飞船就无法做到。

舱外航天服

天舟二号是天宫空间站的首发货运飞船，搭载了航天员生活物资、舱外航天服、平台设备、应用载荷、补给推进剂等货物。

发射入轨后天舟二号的第一个任务考验就是交会对接，此前我国在载人航天二步走任务中基于天宫一号与天宫二号两座空间实验室实施了多次手动/自动交会对接，并在此基础上基于嫦娥五号任务实现人类首次月球轨道无人自动交会对接，空间交会对接技术炉火纯青。

天舟一号与天宫二号对接

天舟二号货舱顶端配置有内径80厘米的异体同构周边式对接装置，此类对接装置有两大核心优势：首先相较于联盟号载人飞船使用的杆锥式对接装置对接通道更通畅无阻碍，再就是目标飞行器与追踪飞行器对接装置配置相同，都有三个导向瓣，便于实施太空救援行动。

天舟货运飞船有三个交会对接方案，一种是48小时交会对接，另外两个分别是6.5小时与8小时快速交会对接。

48小时交会对接也是神舟号、载人龙、联盟系列等载人飞船的通常选择，载人航天器交会对接首先要考虑人的因素，即航天员的身体状态，进入微重力空间环境约6小时后航天员会出现空间运动适应综合症，约48小时左右症状消失。

快速交会对接示意图

载人航天器交会对接有自动与手动两种模式，自动是首选，但手动模式也是确保交会对接万无一失的必备条件，因此航天器交会对接的时机选择有两个，即6小时左右或者48小时左右，从而确保航天员保持最佳身体状态执行交会对接任务。

从交会对接安全性角度考虑，通常由货运飞船率先进行快速交会对接技术验证，待成熟之后再拓展至载人飞船。

早在2017年天舟一号任务期间我们就验证了6.5小时快速交会对接技术，其实不论是何种对接方案原理都是一样，皆分为远距离导引段、近程导引段、最终逼近段、对接停靠段四大阶段，不同的是目标飞行器与追踪飞行器接近速度快慢，也就是绕地球飞行圈数的多寡。

天舟一号逼近段

天舟一号6.5小时快速交会对接执行的是4圈接近对接方案，同时在国际上率先应用基于绝对定位数据的快速交会对接自主导航与制导方案，整个过程无需地面干预，是真正的全自主交会对接。具体到天舟二号应用的则是8小时快速交会对接，将实施6次自主变轨。

天和核心舱后端对接口

天舟二号将首先与天和核心舱后向对接口对接，完成对接后可以在无人状态下进行推进剂在轨补加，半个多月后神舟12号载人飞船发射入轨与天和核心舱前向对接口对接，3名航天员进入组合体，并手动打开天舟货运飞船舱门，紧接着就是搬货。

天宫空间站一字形构型

天舟飞船停靠期间也将发挥储藏间作用，神舟12号对接核心舱三个月后撤离，紧接着天舟二号与核心舱后向对接口分离，并绕飞至核心舱前向对接口对接。

天舟二号绕飞对接核心舱前向对接口

完成二次对接后天舟二号将验证天和核心舱前向对接口推进剂在轨补加能力，之后天舟三号与核心舱后向对接口对接，神舟13号与核心舱径向对接口对接，此时天宫空间站将形成由一个核心舱、两艘货运飞船与1艘载人飞船组合而成的近60吨的大型空间组合体。

今年天宫空间站可见的最大构型

待第二批航天员乘组进入空间站后，天舟二号与核心舱前向对接口分离执行机械臂辅助转位对接试验，谈到这里就需要提到天舟二号与天舟一号相比的不同之处。

天舟二号在货舱顶端对接口附近的前锥段安装了一个适配器，它主要用于与核心舱天和机械臂末端执行器对接。

机械臂对接适配器

与核心舱前向对接口分离后天舟二号将再次逼近核心舱前向对接口，此时天和机械臂将转移至核心舱小柱段天顶方向临时泊位，并与天舟二号适配器对接执行捕获操作，尔后将其转移至径向停泊口，从而完成转位对接试验，为明年到来的问天与梦天两座20吨级实验舱转位对接任务做准备。

天和机械臂辅助转位对接

纵横天宇以梦为舟的天舟二号正式拉开了天宫空间站高密度发射任务的大幕，虽然此次点火飞天之前的几天有一些波折，但这也正是今年“空间站关键技术验证阶段”发现问题解决问题的应有之意。接下来还有神舟12号、天舟三号、神舟13号三次发射，且都将在余下的半年内完成发射。

祝融号火星车发来的祝福

明年我们还将开启“空间站在轨建造阶段”，并在明年年底前后完成天宫空间站的在轨建造，距离单独拥有一座大型载人空间站的日子已经越来越近，与此同时发来祝福的还有远在数亿公里深空的祝融号火星车，玉兔二号当前也正在月球背面稳定运行，还有位于日地拉格朗日L1点的嫦娥五号轨道器，一幅征战太阳系波澜壮阔的图景已经呈现在我们的眼前。

【华宝行业ETF特别提示：军工行业ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业：“十三五”收关， “十四五”续航

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化的重要时期，资产整合即迅速又成功。今年军工板块整体走势回暖，为十四五规划着实开了个好头！“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。展望“十四五”，国防现代化建设自是属于重中之重。相比于“十三五规划”中对军事装备“全面机械化、信息化”的要求，“智能化”是十四五规划中对军事装备发展的新方向。从自主创新的角度来看，装备研发投入有望加大，产业安全自主重要性进一步提升，上游军用半导体相关企业有望受益。 

（图片来源：国盛证券研究所）

【军工行业ETF】中证军工指数2020年前三季度净利增幅前30大成份股业绩表

数据来源：Wind截至2020.10.31

军工行业ETF成份股业绩斐然，行业十年景气拉开序幕

2020年前三季度，军工核心资产69家上市公司实现营业收入1910.92亿元，同比增长13.61%；实现归母净利润149.92亿元，同比增长33.40%。单季度来看，Q3军工行业实现营业收入715.04亿元，同比增长31.84%；归母净利润为54.67亿元，同比增长44.13%，三季度在收入和业绩上增速显著提升，反映军工整体景气度提升。民生证券认为军工行业已经完全摆脱疫情的影响，基本面情况不断向好，随着“十四五”武器装备采购预期不断得到验证，军工核心资产基本面有望持续提升。

这是自2016年军改以后军工行业最百家争鸣、百花齐放的盛世。天风证券认为，军工行业的景气度的拐点已经悄然来临。对于军工这种类计划经济行业去判断景气度，主要是通过现金流量表的经营性现金流净流入额来判断，因为应收账款周转天数、存货天数、订单交付方式为稳定的，因此现金流的变化在行业景气度不变时应为稳定，因此2019年年报板块经营性现金流净额出现了90%左右增长，算是确认行业景气度进入扩张期的一个重要指标，且2020年一季度疫情之下依然维持了90%以上的增长。因军工相对稳定的付款规则，天风证券判断原因，主要为回款与订单的明显改善与增加导致。因此可以认为军工的景气度拐点出现在2019年，2020年延续了景气度的扩张，是拐点后的第一年。

行业景气度的扩张期将为十年维度级别，除武器装备外，两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现：

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期；民用产业方面，数个GDP占比达到0.5%的产业，如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看，行业达到成熟期所需时间较长，按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为，军工行业的成长期或将超过10年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段，呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源：（天风证券研究所）

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为63.27倍，处于指数2013年12月发布以来31.15%分位点；市净率为3.51倍，处于历史56.81%的水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2021.6.2

中证军工指数目前共有51只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2021.6.2

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。

   $中证军工(SZ399967)$     $中国卫星(SH600118)$   

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 风险提示：中证军工指数成立于2004年12月31日，该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。