【神州军工】辽宁舰编队配属直-18预警机亮相，还得靠“御用摄影师”拍摄

 重要提示：

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【军工行业ETF/512810】一键投资A股军工核心资产 | 51只军工行业A股A股尖端科技 · 军工行业称雄

【军工行业ETF最新调仓重要提示】2020年12月中旬，军工行业ETF（512810）所跟踪的标的指数——中证军工指数（399967）已进行了半年一次的成份股调仓！本次调仓将航天彩虹、菲利华、鸿远电子、中航重机等4只新成份股纳入指数；将雷科防务调出了指数。简而言之，军工行业ETF新纳入的成份股整体市值更高，龙头属性更突出

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

来源：蒋蒋的兵工厂

      近日辽宁舰编队的动向成为人们关注的焦点，他们在4月4日从东海经宫古海峡进入西太平洋执行远海战巡任务，后于4月10日进入南海海域，一直到4月26日辽宁舰编队穿越冲绳本岛与宫古岛之间的宫古海峡北上，随后进入东海海域。跟踪监视的日本海上自卫队发布了多张从空中拍摄的辽宁舰编队军舰和舰载机的照片，其中就有27日上午辽宁舰起飞的一架机号300的直-18舰载预警直升机，当时他从大正岛东北约50公里处飞往100公里处，海上自卫队紧急起飞战斗机进行应对，这是我们首次获得直-18预警直升机执行任务的照片。

       预警机是战力倍增器这点现在已经成为共识，但预警机对我国海军来说真是一个大问题。由于早期军舰实在是太小，能够起降直升机的也少，起降的还都是直-9这种小直升机，我们明知预警机的价值，但还得老老实实干反潜的活。这种情况直到我军2010年耗资2亿美元引进9架卡31预警直升机才得到改观。这批卡-31装备东海舰队航空兵某团，机号从9284到9364，

该机主要用于探测4570-3200米高度的空中目标，对空中目标的预警距离为120公里，对驱逐舰以下中小型舰艇的预警距离250公里以上，其机载雷达可同时发现200个战斗机类目标，并跟踪其中的20个主要目标，1小时内巡逻范围可达25万平方公里。但是受限于机体小，续航力低，电子设备性能较差，其系统长时间与我方系统不兼容，因此该机并没能够上航母，而是配属052C、052D型驱逐舰等，经过与我方数据链兼容后作为对水天线以外低空目标探测、辅助我海军水面舰艇编队对空对海防御、对反舰导弹防御的重要手段。

      这种缺少大型预警直升机的窘境直到13吨级的直-18舰载直升机研制成功才得到缓解，该机发展自AC313民用直升机，采用优化的机体气动外形、先进的新一代旋翼桨叶翼型和配置，大量使用了钛合金和轻质复合材料，安装先进航电系统，机身的船型底改成平底，增大了内部空间，适合在海洋气候条件和其他各种复杂恶劣环境下使用。该机全长23米，主旋翼直径19米，高7米，空重7吨，最大起飞重量为13.8吨，动力是3台涡轴-6C发动机，最大速度为336千米/小时，最大飞行高度为9千米，最大航程900千米。该型飞机可搭载乘客27名，内部载重4吨，外部最大挂载5吨。为便于舰载，直-18的主旋翼和尾梁都可以折叠，以减小占用空间。

        直-18舰载预警机的原型机曾经登上过航母，其机身侧面涂装有黑蝙蝠的标识。但网友于2017年9月拍到该机现身于天津某民用通航机场的停机坪，从照片看已经拆去了雷达设备，这正好使我们能够看到其尾部开槽的形状和收纳雷达天线的空间形状，还有机身后部导弹告警装置。

辽宁舰上的舰载直升机，直-18人员运输机编号是38X，预警机编号是30X，因此本次出现机号为300，可能是第一架服役机型。该机机头下方加装了球形四轴稳定光电吊舱，内部可能装有CCD摄像机、激光测距机指示机、短/中/K波红外热像仪或微光夜视仪等，可以全向旋转搜索目标。该机最大的改变是把机尾舱门焊死，底部开了一个长条形槽，在机身下方安装了一个可向下旋转展开的采用带弧形的长条状平面雷达天线的相控阵雷达。有趣的是从照片看，该预警直升机还分两种，一种能够将雷达收纳入机腹，另一种后部没有收纳槽。该机有可能采用的是我国电科第十四研究所研制的KLC-11机载多功能监视雷达。该雷达曾在2016年的珠海航展上亮相。KLC-11采用有源相控阵技术的柱状天线，体积小重量轻，可能具有合成孔径模式，地面/动目标指示和广域搜索能力，对空/对海搜索、警戒跟踪、目标引导等多种能力，可以通过旋转扫描进行广域覆盖监视或进行窄视场监视，具备对隐形目标、低空目标和小型目标的探测和识别能力。从画面看猜测其长1.8米、直径约0.8米，探测中低空目标距离150～250公里，可在数秒内完成对多个目标的搜索、识别和跟踪，抗干扰能和电子战能力也更强。

直-18预警直升机机舱内画面至今没有公开，但我们可以通过我国改造的陆军米-171战场监视直升机的机舱画面进行一下推测。该机可能安装了4个显控台，其中前排位置上下共安装了4块显示屏，后排则是只有两块显示屏，可以显示相控阵雷达或光电探头获得的图像，其座次应该是1名指挥官、1名雷达操作人员（兼机械维修师）和2名空中编队指挥人员。在将获得情报进行分析处理之后，预警直升机将信息通过数据链回传航母，帮助航母掌握战场态势。在作战使用中，多架直-18预警机将会被配置在距离舰队100～150公里、高度3000米的空域，以回形针或者环形路线在距离航母200-300公里处持续滞空约3个小时飞行，承担起对海空范围内目标的警戒探测和监视任务，引导防空导弹对来袭的空中目标实施有效拦截，指挥我方战斗机对敌进行拦截和火力打击，或者辅助己方远程反舰导弹超视距打击，可以获得对低空反舰导弹10-12分钟的预警时间，这就能够大大提升航母的生存能力。

米-171战场监视直升机的机舱画面，一看后面那位就是陆军。

      目前，直-18J舰载预警直升机装备在我海军滑跃航母上，成为我国航母编队的重要眼睛，极大的提高了辽宁号航母作战群对于中低空、超低空海空目标的探测能力和抗击能力，与我军052C、052D驱逐舰一起构筑起近中远程海空多维立体的预警体系。但是直-18J舰载预警直升机也只是解决了预警机的有无问题，可用但不够用是它的显著标志。我们的航母最终的目标机始终是空警-600这样的固定翼舰载预警机，只有它才能够完成我国对于航母编队预警能力的最高要求。期待空警-600能够尽快服役！

【华宝行业ETF特别提示：军工行业ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

军工行业ETF积极参与A股打新：军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准（中证军工指数）的超额收益高达9.43%，在全市场军工类ETF产品中排名第一！

军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业：“十三五”收关， “十四五”续航

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化的重要时期，资产整合即迅速又成功。今年军工板块整体走势回暖，为十四五规划着实开了个好头！“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。展望“十四五”，国防现代化建设自是属于重中之重。相比于“十三五规划”中对军事装备“全面机械化、信息化”的要求，“智能化”是十四五规划中对军事装备发展的新方向。从自主创新的角度来看，装备研发投入有望加大，产业安全自主重要性进一步提升，上游军用半导体相关企业有望受益。 

（图片来源：国盛证券研究所）

【军工行业ETF】中证军工指数2020年前三季度净利增幅前30大成份股业绩表

数据来源：Wind截至2020.10.31

军工行业ETF成份股业绩斐然，行业十年景气拉开序幕

2020年前三季度，军工核心资产69家上市公司实现营业收入1910.92亿元，同比增长13.61%；实现归母净利润149.92亿元，同比增长33.40%。单季度来看，Q3军工行业实现营业收入715.04亿元，同比增长31.84%；归母净利润为54.67亿元，同比增长44.13%，三季度在收入和业绩上增速显著提升，反映军工整体景气度提升。民生证券认为军工行业已经完全摆脱疫情的影响，基本面情况不断向好，随着“十四五”武器装备采购预期不断得到验证，军工核心资产基本面有望持续提升。

这是自2016年军改以后军工行业最百家争鸣、百花齐放的盛世。天风证券认为，军工行业的景气度的拐点已经悄然来临。对于军工这种类计划经济行业去判断景气度，主要是通过现金流量表的经营性现金流净流入额来判断，因为应收账款周转天数、存货天数、订单交付方式为稳定的，因此现金流的变化在行业景气度不变时应为稳定，因此2019年年报板块经营性现金流净额出现了90%左右增长，算是确认行业景气度进入扩张期的一个重要指标，且2020年一季度疫情之下依然维持了90%以上的增长。因军工相对稳定的付款规则，天风证券判断原因，主要为回款与订单的明显改善与增加导致。因此可以认为军工的景气度拐点出现在2019年，2020年延续了景气度的扩张，是拐点后的第一年。

行业景气度的扩张期将为十年维度级别，除武器装备外，两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现：

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期；民用产业方面，数个GDP占比达到0.5%的产业，如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看，行业达到成熟期所需时间较长，按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为，军工行业的成长期或将超过10年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段，呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源：（天风证券研究所）

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为56.73倍，处于指数2013年12月发布以来14.02%分位点；市净率为3.15倍，处于历史43.39%的水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2021.5.7

中证军工指数目前共有51只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2021.5.7

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。

 $中证军工(SZ399967)$     $中航西飞(SZ000768)$    

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 风险提示：中证军工指数成立于2004年12月31日，该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。