【军工行业ETF】成份股内蒙一机发布2020半年报：上半年净利增长13.11%，军品订货呈现良好态势。

重要提示：

在热门军工行业股涨停的情况下，投资者通过买入个股的方式很难建立更多仓位。不过，买不到热门涨停军工行业股的小伙伴也可以换个思路，选择买入军工行业ETF(512810)，来分享这些涨停的军工行业股的红利。

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来源：民生证券

 内蒙一机（600967）：20H1归母净利润同比+13.11%，军品订货呈现良好态势。

截至2020年8月18日，内蒙一机在军工行业ETF跟踪复制的中证军工指数中所占权重为1.63%，占比排名第27位。

事件

8月17日，内蒙一机发布2020年半年报，实现营业收入53.31亿元，同比增加0.31%；实现归母净利润3.78亿元，同比提升13.11%。

分析与判断

Q2业绩增速环比提升，利润率增2020H1，公司实现营业收入53.31亿元，同比增加0.31%；实现归母净利润3.78亿元，同比提升13.11%。单季度来看，Q2实现营业收入34.63亿元，同比下降4.88%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长17.18%，由于毛利率提升、费用率下降导致业绩增速较快。公司期间费用率为2.21%，较上年同期下降0.53pct。利润率方面，公司毛利率为10.66%，较去年同期增加0.74pct；ROE为4.01%，同比增加0.13pct。公司预付账款同比提升239.49%，主要原因为生产预投入增长。

 军用特种车辆领导者，内装+外贸保稳定发公司作为国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地，目前已形成轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。报告期内，军品订货呈现良好态势。近年，公司外贸产品VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩。根据最新发布的《新时代的中国国防》白皮书，国防军费中的装备费占比已增至41%，并且未来将加大淘汰老旧装备力度，提高包括15式坦克在内的主战装备列装速度。随着军改影响的逐渐消除，军品采购恢复将推动公司军品领域稳定增长。

铁路车辆订单持续，海外业务发展可铁路车辆包括敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车等，覆盖60吨级到100吨级的整车产品。报告期内，公司民品铁路车辆市场多点开花，接连中标国铁公司大单等。并且，近年来公司铁路车辆产品海外订单持续突破，预计未来公司铁路车辆领域也将以内销+外贸的形式稳定发展。

一、 内蒙一机的经营范围和主营业务

主要业务：报告期内，公司主要业务未发生重大变化，持续开展轮履装甲车辆、火炮系列军品装备、铁路车辆、车辆零部件的研发、制造、销售及资产经营等业务。

经营模式：报告期内，公司的经营模式未发生重大变化。延续“研发+营销+制造+售后”的全产业链集团化经营管控模式，具有军、民品整机和核心零部件的科研设计、工艺研究、生产制造、市场营销及售后保障等一整套研发制造能力。根据国家军事战略需求组织研发设计防务装备产品，经立项定型后，由公司根据特定用户订单制定整体经营计划。生产涉及试验、检测、总装、零部件加工等全部环节，并确保产品按合同节点完成交付。军品销售价格依照国家军品采购定价的相关规定确定。

行业情况： “强国必须强军，军强才能国安”，要实现中华民族的伟大复兴，需要确保国防和军队现代化进程相适应，军事能力同国家战略需求相适应。当前和今后一个时期是国防和军队现代化建设的关键时期，2020年我国国防建设“三步走”战略“第一步”机械化、信息化建设即将收官，“第二步”目标成为未来一段时间国防建设和军队发展的重点。要加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高军队建设科技含量，基本实现国防和军队现代化、进而把我军全面建设成世界一流军队。由于整体国家安全形势的巨大变化，以及军队先进武器装备的陆续定型，武器装备采购从原来的装备维持型向作战任务型转变，并伴随作战训练任务的强度日益增加，不仅日常消耗在加大，且对于备品备件需求也在增加。

国家确定了交通强国战略，明确要建设“安全、便捷、高效、绿色、经济”的现代综合交通运输体系。 铁路是国家战略性、先导性、关键性重大基础设施，是国民经济大动脉、重大民生工程和综合交通运输体系骨干， 这就要求在交通强国建设中先行建成铁路强国，实现我国铁路综合实力世界领先并引领世界铁路发展。从新时代铁路高质量发展的顶层设计和系统谋划角度出发， 《新时代交通强国铁路先行规划纲要》 提出到2035年，率先建成服务安全优质、保障坚强有力、实力国际领先的现代化铁路强国；到2050年，全面建成更高水平的现代化铁路强国，全面服务和保障社会主义现代化强国建设的宏伟目标，这为从事铁路运输装备制造企业提供了良好的发展机遇。

二、内蒙一机的经营情况与分析

2020年1-6月，公司经营业绩稳中有进，实现营业收入53.3亿元,同比实现增长；归属于上市公司股东净利润3.78亿元、同比增长13.11%。 复工复产稳妥高效，经济运行稳中有进，稳住了经营基本盘。 上半年，面对疫情全球蔓延、国际形势复杂多变、国内经济下行的巨大压力，公司经受住了考验，疫情防控有效，全公司职工及家属“零感染”，为经营运行提供了坚强保障。

生产组织有力，稳住了军品“压舱石”。 公司不等不靠，内抓生产组织、外抓协作配套，最大限度克服国内外疫情影响，尽最大努力履约交付。 市场开拓亮点纷呈，激活了多个增长点。 军品订货呈现良好态势。铁路车辆市场多点开花，接连中标国铁公司大单等。军民融合逆势上扬，森林消防系列装备近日再获应急管理部订单,实现竞标采购“七连中”。北方机械车载灭火炮多次参加国内救援，引起社会广泛关注。 科技创新富有成效 ，各个重大专项按节点稳步推进，融入行业体系化研发能力得到增强。管理能力持续提升，提质增效推动发展。精心编制“十四五”规划，突出抓好质量立企、“安全第一”和绿色发展，构建起集团化多维多级质量管控格局。党建思想政治工作、企业文化建设卓有成效，有力保障了生产经营改革发展。

（三）、内蒙一机核心竞争力分析

作为国家国防科技工业重点保军骨干企业、唯一的主战坦克研制生产基地、坦克车辆动员中心和重要的中重型轮式装甲车辆科研生产基地。2020年公司核心竞争力未发生重大变化，主要体现在强大的综合制造能力、行业领先的自主创新能力、综合强劲的产品发展后劲、持续的市场开拓能力和全面的计量检测试验能力、雄厚的技术人员支撑。

【华宝行业ETF特别提示：军工行业ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。
    
    军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力

无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。

再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。

对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。
    
     “十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。

（图片来源：国盛证券研究所）

步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。

近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。
    
    军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为73.08倍，处于指数2013年12月发布以来48.68%分位点，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2020.8.12

中证军工指数目前共有48只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

 中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2020.8.12

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。
     
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