$康师傅控股(00322)$
【摘自交银国际消费分析师Summer Wang 2016年2月23日早间发布的研究报告】

康师傅 (322 HK) – 不用急于抄底；大幅下调目标价

观点：
我们认为，尽管受到一次性费用(包括拨备和百事整合成本)和外部因素(如人民币走弱)拖累，但缺乏真正有震撼力的产品创新(不单单是若干新品)才是康师傅近几年业绩不够理想的本质所在。若方便面销量于2016年2季仍无增长(不是没有可能)，这表明消费者对康师傅的产品升级并不买账。我们重申，康师傅应在方便面升级方面更为积极进取(在配料质素上能与日清媲美)，并在饮料瓶包装上发挥更大创意(以锁定年轻消费群)。

我们对中国的消费力持乐观态度，但这仅适用于合消费者胃口的产品。

我们认为，2016年康师傅依旧面临重重挑战和估值下调风险，不用急于捞底。采用更为保守的利润率假设和基于更低的2016年目标市盈率16.1倍(较其长期平均值26倍向下3个标准差；原为19.5倍，向下2个标准差)，我们将康师傅目标价大幅削减至6.20港元(原为12.20港元)，并下调评级至「沽出」。

【摘自交银国际消费分析师Summer Wang 2016年2月23日早间发布的研究报告】