我是怎么一步一步选股的?(第四篇)--高增长,高ROE的白马股暴雷怎么避免?

作者 l 自由老木头

微信公众号 l 自由老木头(ID:zylmttz)

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之前发表的文章《我怎么一步一步选择股票的?(1)》提出了,选择长期稳定高净资产收益率(ROE)公司是选择股票的第一步,并强调了ROE对于评价一个企业的重要性。

我的选股第二步:以后能赚更多的钱(持续高质量的利润增长)。

我在第二篇《我怎么一步一步选择股票的?(第二篇)》主要举例说明了看似快速增长,其实只是周期股的情况,提示不要在周期顶部把周期股当成了成长股,那将是非常痛苦的事情。

第三篇《我怎么一步一步选择股票的?(第三篇)》主要讲了利润增长但营业收入不能增长,利润增长也无法持续的情况,知道我们了解一个公司要了解公司的经营特点及计划。

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营收和利润均快速增长就是好的投资标的吗?

这一篇我们再探讨一下另外一种利润快速增长的情况。

这种情况不是周期性,也不是营收不增长了,营收和利润都快速增长,我们来看一下。

营业收入增长,是不是完美?

净利润增长,是不是完美?

净资产收益率ROE,是不是非常优秀?多年均保持在14%以上。

按照选股标准的第一步来说,净资产收益率超过15%的标准,这个14%以上也是非常优秀的了。在第二篇说的净利润增长和收入的增长也是非常完美的。

我们是不是找到一个完美的投资标的?


我们先了解一下自由现金流的概念:自由现金流量就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量,这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。

简单地说,自由现金流量(FCF)是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。自由现金流是一种财务方法,用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。

公式是这样的:自由现金流=净利润+折旧+摊销-非扩张性投资(实际折旧)+营运资本增加

我们先来看看这个企业的自由现金流,我们从下面的自由现金流图可以了解到,这个公司这20年来,虽然利润和规模不断的增加,但是却没给股东留下什么钱。

并不是某一段时间的自由现金流差就代表这个企业一定不值得投资。很多企业在扩张期自由现金流均可能非常差,因为它们为了扩大规模需要大量的资本性支出。

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但我们需要搞懂它的生意,这些钱花到哪去了?是不是会代来未来自由现金流的大幅度增加?


了解生意:

大家应该猜到这个公司大概是哪家了。这就是康美药业,康美药业股份有限公司(以下简称康美药业600518.SH)以中药饮片生产、销售为核心,通过互联网链接中医药全产业链各个环节,以“智慧药房、智慧药柜及药葫芦”三大核心产品构成的“智慧+”大健康为服务平台,打通由“药”到“医”环节。

公司是目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的企业之一。公司主要生产和经营产品为中药材、中药饮片、西药、保健食品及食品、中成药、医疗器械等。

自2001年上市以来,康美药业的业绩持续增长,是医药行业里爆发力持续的白马股。在暴雷以前给投资者带来了巨额回报。康美药业既往股价的完美曲线对投资者会有巨大的诱惑,就像一性感美女对一成年男子的诱惑一般,让无数人难以把控。即使无数人跟你说她怎么坏,你都会给自己靠近她找借口。

还是说说我是怎么思考的吧。要知道我是医生,实际上对医药股是有关注的,尤其是恒瑞医药和信立泰这样的公司,我一直关注,但是却 因估值或确定性原因没有买入。

康美药业也一直关注,要知道康美药业可是大牛股呀。性感美女也会吸引我的眼光。于是我试着研究康美药业。

第一:过去康美药业的收入和利润增长非常完美。

第二:净资产收益率一直稳定,也是不错的。

以上两点可以纳入股票池,然后最重要的是搞清楚康美药业的生意模式。只有搞懂了,你才能拿得住,赚得到。

当然如果你去看各种研报,雪球的热门帖子,记住股票在持续上涨的时候,基本上说的都是公司的优点,基本上缺点也会解释过去的。

投资者最重要的要了解,市场的解释功能,也就是在股票上涨的时候或者是高估的时候,市场上基本上都是解释为什么会上涨?然后导致进一步上涨和推高估值。康美药业当时是这样的,其实包括过去的医药股很多都是这样的。医药行业目前很多公司估值很高,但是因为过去业绩增长不错,股票涨幅很好,会有无数的人跟你解释为什么会这样,所以潜在的风险就被隐藏了。另外一种解释功能也是一样的,股票在下跌的时候先是涨到一定高度,股票开始下跌,就会有无数的解释为什么会下跌,然后进一步下跌,下跌到极度低估后仍然会有无数的解释告诉你为什么会这么低估。

上面的解释功能是第一层思维,也是出现暴涨暴跌,极度高估,极度低估的最主要原因。作为投资者必须学会第二层思维。在大家乐观的时候一定要保持谨慎,在大家悲观的时候也要独立思考。

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我开始研究康美药业,首先是读读康美药业的年报。

我先是看到这么一段,让我震惊了。作为一家传统中药企业,把药物打造成明星产品。通过电视台做中医药的节目,实际上就是软广告,这种洗脑功能还是很强大的。这在平时的医药工作过程中造成了极大的障碍。很多老年患者不相信医生开的能治病的,经过大规模临床试验,医学指南推荐使用的治疗方案,而去服用众所周知的一些药物,让很多病人的疾病得不到控制。康美药业的药物不能证实的确有效,这里实际上是会埋一个很大的雷的,这是让我第一个不选择这个投资标的的原因。

第二个大的原因是康美药业的自由现金流很差,而康美药业的存货是一些中药材难以估算其价值,要知道这些中药材可以是无价之宝,也可以一文不值,康美药业类似于农业股,而农业股也是很容易出黑天鹅的行业,比如獐子岛的海生经常跑来跑去,比如某养猪场买不起饲料,猪被饿死了。农业本身就有很大的不确定性。

还有曾经@中能兴业valuetool 质疑 康美药业在土地购买和项目建设上涉嫌造假,至少虚增了18.47 亿元的资产,几乎是公司2002-2010年9 年净利润的总和。这个疑点也没有能解决。

康美药业还有很多疑点:

1、大量货币资金,大量借债。宁愿产生大量财务费用?合理吗?

2、总销售中华南地区占比超过50%.难道只有广东人吃中药,其他地区这么多年市场都开拓不了?

3,药材贸易金额巨大,且毛利率27%.,贸易批发行业这么高毛利,为什么其他药厂不不直接去种植生产地直接采购(毕竟中药加工简单),这中间给康美溢价30%左右,在市场上还有价格优势?

4、康美17年每季度销售额和利润金额一致的可怕,很平滑,基本无差。难道药材种植没有季节性,中药服用没有季节性?

5、增长年年稳定20%.难道经营都有遇到药材价格波动,销售波动吗?

6、在全国各地设置一大堆子公司,不过销售额和利润非常少,主要还是母公司康美药业贡献销售额和利润。

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要知道,投资首先需要考虑的是风险,而不是收益。


你要投资一个公司前,必须搞清楚这些疑问。搞不清楚说明不在能力圈,是这些疑问让我避免踩雷,也让真正值得投资的公司股价大幅下跌的时候拿得住。


投资我们最常使用的是排除法和对比法。研究一个投资标的,我们首先用排除法,看好之后我们用对比法,和自己拥有的企业对比,对比估值,对比确定性,对比性价比


今天主要聊这些,很多朋友觉得我的一步步选股怎么老是讲一些不好的案例?这实际上就是逆向思维方式,先排除不好的,用排除法的思维方式。


下一节我们会讲更精彩的案例,实际上这些都是我投资过程中的思考,不完美,但却管用。我们是投资者,不是会计师,思考方式会让你避雷。适当分散让你踩雷而不受重伤。

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精彩评论

自由老木头05-15 19:49

茅台不一样呀,茅台又不是治病的,它是消费的,大家已经知道是对身体无益的,但是因为别的原因喝酒。而药却不一样了,人家是认为它对疾病有用的,但却没有用的话,是不是完全不一样?

毕竟输赢下不完05-15 19:49

黑丝大哥,你应该叫他木头小弟才对啊

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Ccssjj05-23 11:45

谢谢,每篇都看了几遍。

一ltej05-21 16:05

学习了

迷茫的韭菜05-19 10:12

选股

夜静思05-18 15:05

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慢及是快05-18 08:04