讲一个小故事：一次有个朋友飞来旧金山，我去机场接。由于早到，我在停车场投币器里投了一个小时的钱。结果他也早到了，所以我们回到车上时，投币器里还剩半个多小时的时间没用完。于是我们决定为了不浪费已经投进投币器里的钱，我们在停车场里的车上又呆了半个多小时。
现实当中也许没人会真的在停车场等，但据说有个调查显示，500强CEO里有85%的人承认他们干过类似的事情。本人属于85%这类人。
段永平 回复 rosely007这个故事说明投币器里的钱已经拿不回来了，再搭上时间就愚蠢了。
段永平 回复 茶水铺
呵呵，这个故事讲得是沉入成本（好像也叫沉淀成本或沉没成本）。沉入成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。故事讲的就是为了去救已经沉没的钱又花了新的投资，结果是白花了。你可以想想自己有没有干过类似的事就明白了。
段永平 回复 高山流水
我不喝白酒，所以我并不知道人们为什么一定要喝茅台而不是别的白酒。万一哪天我党真的将反腐进行到底了，你不觉得他们的销量会有点变化？
段永平 回复 旧金山小胡
约不到CEO我就不去。约CEO就是为了相个面，感觉一下。哪个CEO不说自己公司的好话？不过，如果觉得CEO实在的话，可以加点分。偶尔听听earnings也有帮助。
段永平 回复 brka
价值投资者是会犯错误的。做空犯错的机会可能只有一次，只要你做空，总会有一次犯错的，何苦呢？
段永平 回复 putong001
呵呵，摩托罗拉太技术导向了（或者叫工程师导向）。不是消费者导向的公司结局就该如此。
段永平 回复 emicore
我觉得摩托罗拉以前是个很工程师导向的公司。我最早用的就是摩托罗拉手机，当时特别希望手机上能有个时钟，结果等了好几年都没见加上来，后来就换诺基亚了。我觉得是文化的问题，他们过去不是消费者导向的公司，以后不知能否改过来。
段永平 回复 liulog80
我的意思是，很多人拜访公司是为了了解公司短期运营的状况，这种心态对长期投资的帮助不一定大。
段永平 回复 cbhappy
因为做空有无限风险，一次错误就可能致命。而且，长期而言，做空是肯定不对的，因为大市一定是向上的。A股现在还不能做空。
2010-04-05 12:47brka
James Simons、John Paulson这些是什么样的人
2010-04-06 01:04 段永平 回复 brka
James Simons http://wiki.mbalib.com/wiki/詹姆斯·西蒙斯John
Paulson网页链接他们两都不是价值投资者。John
Paulson是个很厉害的价值投机者。当然拿别人的钱下注可能要容易些。James
Simons是我的同行。我读烟酒生的时候也号称是学数量经济的，现在都忘得差不多了。他们的东西像我这样的普通人学不了，能学会的人也不会来这个博客
bnfan 回复 段永平
James
Simons这么牛--从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34％？我记得巴菲特和林奇都没这么高？
.
2010-04-06 10:25 段永平 回复 bnfan
我要每年把赚的钱拿走，从头再来的话，回报率比这还高。
段永平 回复 骑着蜗牛跑
买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。
段永平 回复 qkhhfvmq
呵呵，其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道。
段永平 回复 Roland
直觉对避免错误和发现目标很重要，但最后的决定要靠理性（rational）。
段永平 回复 周骥
我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧.
段永平 回复船夫
从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。
段永平 回复 科科
呵呵，等你年纪大点可能就有多些耐心了。只要你能理性思考，耐心自然就有了，或者说，没耐心是理性不够的表现。
段永平 回复 循序渐进
我一般不会再投入，除非觉得那个价钱我还想买。有些问题我也想不清，总觉得股票有时有个区域，我既不想买也不想卖的。如果这个时候拿到分红，我不会拿去买股票。
段永平 回复 茶水铺
我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的
段永平 回复 heenmei
如果对有兴趣但又觉得还有不踏实的地方，有可能要进一步了解。什么不明白就想办法了解什么。实地了解只是办法之一。了解公司没有公式，也没有万灵药方。
段永平 回复 段永平
我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥，不然股东可能会有意见。我个人体会不深，没碰过
art753 回复 bnfan
看样子您是真的没有经历过：飞机坐到一半时，空姐过来给你发一张纸片，要求你写上你最后的几句话；同时还给你一张胶布，要求你把名字写上，再贴在额头上，以便地勤人员辨认.......
.
wusheng0053
段总，您好，请教您一个问题好吗？您认为一个公司有护城河重要吗？您认为卓越的管理层重要还是护城河重要。谢了。
2010-04-14 13:59 段永平 回复 wusheng0053
这就像打仗一样，是能打仗的军队只要还是好的战壕重要一样。没有好的防护，再好的军队也不经打。光有战壕显然也是不行的。
bcselling 回复 xmyiru
价值投资能参考索罗斯么？
.
2010-04-24 09:32 段永平 回复 bcselling
索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话。
段永平 回复 地
呵呵，可以放心睡觉的就是价值投资了
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。以上纯属个人猜测。
段永平 回复 泛舟池
巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。
段永平 回复 泛舟池
我觉得你可能有点太钻牛角尖，不会模糊。呵呵，你看的老巴的东西远远比我多，但感觉看的越多好像越乱的样子。老巴的东西真的很简单：就是“买股票就是买公司”，别的所有的东西都是诠释或衍生，可看可不看。老巴对我说过，他什么都做过。我也一样，做过空，借过margin，买过不懂得东西等等。
段永平 回复 股民老k
基本定量的分析很重要。也许你该再看看我写的是什么意思。
段永平 回复 bnfan
折现就是反过来的复利。这个小学好像没学
段永平 回复 qiandongwei2006
不赚钱的净资产有时候就是个累赘。比如在渺无人烟的地方建个酒店，花了一个亿，现在每年亏500w。重置成本还是一个亿，现在5000w想卖，这里谁要？
段永平 回复 yinhoupeng
个人认为投资没有形式上的高低，只有懂的程度的差异。如果我能预见到一个公司有高成长，我当然愿意投。我从来都很愿意投高成长的公司--如果我能确认他会是高成长的。
段永平 回复 gllsh138
你说的都是一两个季度的事，那你就是抄股票了。
段永平 回复 qkhhfvmq
我也这么认为，再好的东西都应该有个价。、
段永平 回复 bnfan
我的回答还是不一定。比如100块的东西，如果98块卖给你，你不一定合算，除非你马上倒手一下。对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。
段永平 回复 NEWMAN
呵呵，好些人说巴菲特不可复制，我一直不明白大家到底想说什么。老巴对投资的理解绝对是可以学习的，不知道为什么那么多人要拒绝，送上门的钱都不要
.
段永平 回复 80HOU
我非常在乎企业管理层的人品！等你长大了就明白我说的是什么了
段永平 回复 思行
看图看线投的就是别人的短期看法，而投资投的是长期的数据。也许可以这样区分：投别人短期看法的叫投机，投自己长期看法的叫投资（或叫价值投资）？
段永平 回复 art753
呵呵，谋事在人，成事在天啊有PK的想法对投资可不是什么好事。其实我不太清楚我自己的身价（好像光网易我就赚了有20亿rmb了），钱够用就行了，多出来的都是责任和乐趣，千万别成了负担。
段永平 回复 xlli777
Carol是我最后下决心买yahoo的原因之一，至少觉得她有机会不把yahoo继续往深渊里带。投资就是这样，很难找到一个完美的目标。
段永平 回复 jordanmjw
其实他说的挺对的，是否理解主要是靠自己悟和实践。
.
2010-05-04 15:21tanyaosi
芒格说四十岁以下的没有价值投资人，优秀的判断力需要一生培养，开会的时候帮忙留意一下是不是真的？
2010-05-05 06:16 段永平 回复 tanyaosi
反正到Omaha的人当中，40岁以下的确实很少。不过，我还没有理解这句话是什么意思。
段永平 回复 金才盛
35岁时刚刚和大家一起创办步步高，没时间想别的，能生存下来就不错了。
段永平 回复 帝国春秋
不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手20次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。我想大概一年能有一次机会就很好了。你说的这个个案我不评价。
段永平 回复 snoopy10126
我对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来，然后赚所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适，那这个大盘就不贵，不然就贵了。（这里还没算交易费呢）
段永平 回复 笑看风云
波段操作没有违背价值投资。我觉得波段操作根本就不是价值投资
段永平 回复 盛世天空
我不买option的。买option的逻辑有点问题。比如，如果你觉得GE会跌，你干嘛要买呢？买option长期而言一定会亏钱的，因为时间是你的敌人。投资最好的地方就是，时间是我的朋友。
段永平 回复 盛世天空
我认为可能和所谓的program trading有关。很难一句话解释。有很多人的股票是有stop
limit单的（好像是叫这个名词），当股票掉到某个价时，电脑会自动把股票按市价卖出。这时如果卖的人很多，而正好没人买的话，股票有可能会掉到一个不可思议的价钱。昨天就有人把自己的股票按1%的价钱卖掉了。这也是不可以用margin的一个很重要的原因，因为这种事早晚会发生。
段永平 回复 steper
呵呵，他说的也没错：“能力圈”、“护城河”、“安全边际”。“能力圈”永远是排第一位的。有时投资标的不一定同时具备后门两点，但也可能是好目标，但“不懂不做”什么时候都不应该忘记。我认为BYD就是没有“护城河”的企业，事实上，BYD是刚刚越过了别人的护城河，但对老巴而言，依然是个非常好的投资。
段永平 回复 kesituolani
“懂”指的是懂要投资的企业。我也确实见过一些懂看图看线的人长期也能赚钱，那就是（写书）教人怎么看图看线。
art753
请教段老师，到目前的美国金融市场的总体杠杆率情况下，类似西蒙斯大奖章之类的量化投资，这10年是否真如网络所传闻的，总体跑赢市场很多？在金融市场里，这种产物当然是计算机发展的历史必然。可是它的本质主体是代表金融业生产力的进步？还是一种金融业的寄生？
2010-05-23 07:08 段永平 回复 art753
某个基金跑赢是可能的，这是概率事件，所有用同样量化投资办法的基金都跑赢是不可能的，会成悖论。
截止 网页链接