段永平博客留言部分摘录（1）

发第一篇之前，先简单说下缘由。

2009年--2012年这段时间，个人关于投资的思考和投资资料的整理都放在新浪博客上，后来又去网易博客上待了一小段时间，最后于2012年来到了雪球。由于我的新浪博客基本不再更新，偶尔也是回去翻一下以前的资料，有段时间还登陆不了，申述后才重置了密码。所以决定把一些个人觉得值得反复看的资料搬到雪球来，以免丢失。首先想转载的就是大道的网易博客摘录，雪球上已经有不少人转载了大道(段永平)的网易博客内容，大部分进行了整理、归类，这样便于查看学习。我转载的大道网易博客内容，基本上是2010-2014年当时进行的摘录（主要是主贴下面的评论），是按时间轴进行的，所以问答录偶尔会显得有点点跳跃，不过也像开盲盒（不知道这个比喻是否合适），时不时给人惊喜，特别是你在某个点有些困惑，赶巧看到了大道是怎么想这个问题的时。这些摘录，我本人在过去8、9年里基本看了10遍左右，不是一年看10遍，是基本上一年看一遍，可以说受益终身，当心态浮躁的时候，当股市大涨或大跌的时候，当夜深人静的时候，当心理痒痒想小投机一把的时候，当某只股票涨得你看不下去想做空时，当想融资上一把杠杆时，都值得仔细品读。。

问答录内容来源于段永平网易博客及雪球， 版权归段永平所有。
问答录精彩过瘾，让人受益匪浅，但难免个别具体回答受限于当时的背景及前言后语，希望大家结合相应背景理解。
问答录仅供童鞋们学习交流。
转帖最后面都有注明本帖摘录是截止哪篇主贴下的留言。
如果大道有觉得有不合适的地方，请随时指正，按照发言要求，在大道的帖子之外不能再 @他了。 

由于大部分的提问我都在大道网易博客上看过了，当初也只是仅仅考虑让自己以后复习的效率更高，所以当初转载时就基本没有转载具体提问，只转载了回答，希望童鞋们理解。

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段永平 回复 静听花开
我其实从来没空仓过，多数情况下都是接近满仓的，所以见到好股票就必须从别的地方倒腾现金过来。所以说，当我见到便宜东西还能有钱买，有时确实是运气好。我真不是什么大师。

段永平 回复 northlight
呵呵，我有时会对了解的股票卖点puts和covered calls，比例很小，就为了让投资不那么boring。以前还做过naked
calls， 错了一次就一夜差点回到解放前了，以后不会再做无限风险的事了，确实挺愚蠢的。 

段永平 回复 northlight
呵呵，亏钱的投资有好几次了，多数都可以原谅，但有一次属于极度愚蠢，就是跑去short百度。之前投资表现非常好，有点飘飘然，真以为自己很厉害。开始还是想小玩玩，后来又不服输，最后被夹空而投降，所有帐号加起来亏了很多钱，大概有1.5-2亿美金，其中有个帐号到现在都翻不了身。最可惜的是，这次错误把我们的现金储备全部消耗掉了，机会成本巨大，不然这次金融危机我就可以帮大家赚更多钱了。而且最遗憾的是，这个错误是发生在巴菲特叫我不要做空之后。现在知道什么叫不听老人言的后果了吧？值得欣慰的是，这3年总的表现还不错。真有点感谢金融危机给了我逆转的机会。老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！不过，这其实不算我最差的投资，因为这根本就是彻头彻尾的投机。以后不会再有这种例子了。

段永平 回复茶水铺

呵呵，逻辑上你说的没错，只是这里的中间地带似乎挺宽的。事实上，我好像从来就没有绝对空仓过。往往卖股票都是因为钱有去处，不然也不随便动。

段永平 回复 xlli777
补充一点关于大学生创业的想法。首先，光有（创业）理想就去创业是不够的。第二，能否创业和是否大学生好像并没有直接的联系。一般而言（我个人观点，没验证过），学历越高，创业的难度越大，大概是机会成本的原因。有很多专门的课讲如何创业，现在还有什么创业工厂也出来了。呵呵，讲这些课的老师大多是没有创过业的人，理论的东西讲讲可以，但到实际中还是要靠多磨练才能真正明白。如果创业工厂是由没创过业的人来搞，那就更有点高深了。印象中有两种人创业成功的概率好像高一些：一种是无路可走的人，由于没有退路，他们会很拼命和专注，所以机会大些，比如像我。另一种就是看到路的人，也就是创业开始时就有很强的理想和一定的想法（往往是得到了某种验证的想法），比如比尔盖茨。当然，也有为创业而创业的人成功的例子，比如惠普的两个创始人（《Built to Last>里面有提到）。总而言之，创业好像也没个公式，唯一可以肯定的就是创业失败的概率非常高。所以，除非你真是有可持续的高度热情（包括打不倒的精神）或者你真是无路可走了，否则还是多考虑考虑吧。 

段永平 回复 steve
我一般碰到这种情况（尤其是大跌时），会再全面认真地看一下是不是自己哪里看的不对，如果确认没问题我就不管了。心情的事情说不清，一开始我也紧张。回想起来，紧张一般都来源于不了解。当你真的很了解你的投资标的时，下跌往往会让我觉得高兴或无动于衷。

不输至上
请问阿段，在你买入股票涨到内在价值多少你会考虑开始卖出呢？

2010-04-11 13:05 段永平 回复 不输至上
说不清。反正觉得太贵或有更便宜（长期而言）的就可能卖

段永平 回复 循序渐进

前面说过一些了，这里补充一个没说过的。去年买过一只etf，叫UNG，是和天然气挂钩的指数。我买的时候天然气的价格只有3块左右，而天然气的长期成本要大约6块以上。我认为没什么东西价格可以长期在成本价以下，就跑去买了一大堆UNG。后来经过认真研究，发现UNG并不能和天然气线性相关，而且时间损耗还很大，就觉得自己错了。但还有点不舍得卖，因为已经亏钱了。再后来想起知错就改，不管多大的代价都是最小的代价的原则，最后还是下决心亏钱了结了。呵呵，这单我管的所有账号加起来亏了超过xx万，但如果当时没下决心卖的话，到目前为止要多亏大概接近4倍原来的亏损。而天然气现在的价格比我买UNG时要高50%。这个错误主要是因为对投资标的的了解不够就下手了（当时整体获利情况很好，手里有很多现金）。以后一定不能大意啊。

请问如何把握用2元或用5元买入价值10元的股票？为什么6元时不买？


2010-03-22 13:32 段永平 回复 长安

6元也可能买。我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上的股票。

段永平 回复 自胜者--强

呵呵，我觉得你好累我有空的话会回答我认为有代表意义的问题。当我觉得是重复问题的话我可能会不回答，有心的人自然会回头看，无心的人我讲了也没用。我这里只能帮到很有心的人，不是一个教人炒股的地方。

对冲基金的平均寿命好像只有7年，千万别学他们的做法。

段永平 回复 长安

做波段当然是投机啊，而且是典型的投机。投资的眼睛是看着投资标的，投机的眼睛是看着别人的。呵呵，总有些人在某些波段能赚到钱，而另一波人在同一个波段亏钱。

shenzhenmonkey
段总应该是中国理解巴菲特思想最透彻的人，是真正的中国的巴菲特，段总投资网易和万科都非常的经典，23日万科开股东大会时，有人问王总说段永平在买万科前是否和王总吃过一次饭，王总说是有这个事，我想请问段总：如果您没有和王石饭过这次饭，您会买万科吗？一般的散户是没有这样的机会的。


回复
2010-03-26 00:46 段永平 回复 shenzhenmonkey

呵呵，约到王石也不容易，他整天在荒山野岭里跑啊跑的。我当时找王石就是想问问他知不知道有谁想卖法人股的，结果很失望，他说应该不会有的其实吃饭前我们已经买万科了，就是想看看还有没有更便宜的机会，贪心啊。当时万科的b股比a股贵，不然我们会多买很多的觉得安心的是，当时要多买的话，我非得卖网易不可。呵呵，后来网易也涨了不少。

不知道段老师对黄金有什么看法

2010-03-27 01:04 段永平 回复 无为

我不投黄金

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2010-03-27 01:08 段永平 回复 无为

我不投黄金。投黄金不增值，加上损耗连保值都有困难。

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段永平 回复肚小

任何人都不是每天都有机会的。好像巴菲特说过，一个人一生当中能有4-5次机会就很不错了。关键是，当机会出现时你是否能抓住。你说的等待也是很好的理解。每个人总是会懂点什么东西的，什么都不懂的人真的不多。

请教段董;看到你介绍的麦肯锡7s,你是用它来分析企业的好坏吗？

2010-03-27 08:09 段永平 回复 roger

恩。我可以用7S去分析公司的问题出在哪里了。有的问题可以解决，那就是机会。有的问题不好解决，那就先不碰。

不知道 Mr.段,对黄金ETF:GLD有什么看法?

2010-03-27 01:34 段永平 回复 owen

没看过，我知道索罗斯们买了不少。我还知道索罗斯管60多个亿，共有700多只股票。呵呵，看不懂。

茶水铺 回复
njc723       

在百度知道哪里找，好像是“短期35%，长期15% ”，挺高的。国际账户免收，不知道是否真实，请段总核实。

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2010-03-27 00:08 段永平 回复茶水铺

美国的税法有点复杂，但挺合理。外国人不用交交易利润的所得，但要交公司分红的30%（中国人10%）。美国人（包括绿卡以及该在美国缴税的人）要交联邦税和州税。联邦税现在是累进到35%（income）和15%（capital
gain）。各州的税不同，有的州不收州税。消费税是买东西的时候给。

段永平 回复 aleeaini

腾讯的东西有很多进化的啊！不然怎么这么多人用？为什么我们不说苹果可耻？他那个ipod不就是mp3吗？微软哪样东西不是在别人之后开始做的？不能因为自己人干的好就说人家嘛。

段永平 回复 shenzhenmonkey

我买过一只航空股，叫FRNT，亏了很多钱（之前有过一只航空股赚过很多钱）。这家公司现金流很好，就是有点太小，结果08年被信用卡公司突然要全额现金（因为有4家别的小航空公司突然破产）。当时如果CEO想办法给对方现金的话（当时可以卖些飞机和其他资产的），其实也能过关。结果这个CEO突然宣布进破产法庭，最后该给人的钱还是给了，把公司真搞破产了。当时买这家公司时，主要是觉得石油太贵了，一定会掉下了。石油一掉，航空公司最先受益。结果都对了，油也确实掉下来了，这家公司也确实后来赚了很多钱，但我们却亏掉了。我这里犯的还是做了自己其实不明白的事。比较遗憾的是，之前巴菲特已经告诉我小心航空公司。这家公司破产后我真正想通了巴菲特是什么意思。所以以后不会再轻易碰航空公司了。

cunrenatca 回复  段永平

是不是已经被别人买了？我一直也想搞懂航空为啥不好赚钱，碰巧看了这周四的cnbc讲American
airline的访问。真的是类非常差的投资，油价只是一小部分，这个行业涵盖方方面面太多了，连工会都分好几拨呵呵。您可以上CNBC网上找找看看。 


.2010-03-28 13:57 段永平 回复 cunrenatca

是的。我的理解：航空股的问题是消费者眼里航空公司没有差异化，所以消费者会趋向于只关心价格，最后的结果就是航空公司长期没法赚钱（因为没完没了的价格战）。如果在中国航空公司放开来搞，结果是一样的。

段永平 回复 福力

我的个人体验认为心态好是磨练出来的，是可以学习的。

白云之乡

"我的判断标准就是价值"。能谈一下, 您是如何在8-9年前就形成这个观念的吗? 谢谢.

 
2010-03-27 07:32 段永平 回复 白云之乡

朦朦胧胧差不多吧，现在更坚定了而已。我从一开始就是个价值投资者。我买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。

段永平
回复茶水铺早期巴菲特是经常会重仓到很高比例的。又一次开股东大会，我自己听到他说以前曾经重仓在一只股票上超过100%。呵呵，我当时觉得他还顺便开了一下芒格的玩笑，因为芒格是中过着的。

 截止：网页链接

（夜深人静时，翻翻段永平先生博客的留言，总有不少收获，特别是经历时间洗礼后，不同时间段看同样的留言，感受也不同，所以值得多翻翻，每次把感觉深刻的东西摘录一遍。）