育军：为什么要对中信立案
2015-08-29 新金融总裁圈


张育军：我要强调的是，大家不要浪费这次股市波动，深刻反思、认真总结，这是搞好我们中国股市进一步改革创新的起点。这个反思是全面的，证监会要反思，我们列了好多议题组织讨论，其他单位也要反思：交易所要从交易制度、停复牌制度等进行反思，结算公司要从账户管理、结算等进行反思，协会也要反思自律管理。证券监管关键是自律，自律落实到行业层面就是三个问题：本人管好自己、管理者管好公司，行业管好自己。正因为自律做不好，市场失灵，才有监管者产生，大家自律做的越不好，监管成本也就越高。

今天会议我重点讲一个题目，行业要认真总结和深刻反思三年来改革创新的情况和自身存在的问题，刚才大家的发言总体上自我反省不够。我讲主要是点题，重点是分派任务，今天来的50家证券公司占据全市场80%的份额，你们做好了，行业就稳当了。在这次股市波动中，我认为有七件事是有问题的：

第一件是第三方信息系统接入问题。证券公司是证券市场的中介、载体，不通过你们其他违法违规的事情进不来，中信、海通、广发等大多数券商都有接入，只有4家没有接入。第三方信息系统接入有过审核吗？合法吗？大家好好反思一下，大家接进了什么东西，把高杠杆的场外配资接进来了，把违法的账户体系接进来了，把逃避中国监管的外资接进来了，把贸易公司接进来了。最近我们已经开始整顿，第三方接入给在座的大家一个时间表，梁主任说的3个月太长了，9月份必须完成清理，尤其是前十家，中信和齐鲁带头，必须在9月底之前清理到位。行业要在9月15日之前，尽快清理，只留下经过合规部门认可的合规的接入系统。3000多套外部接入系统，啥都看不清楚，好多配资公司，我们立案了3家搞场外配资的公司，下一步不排除对重大违法违规的证券公司立案。没有证券公司，他们进不来的，通道都在我们手里，这项任务我重点盯中信和齐鲁证券，前十家我都会跟的，大家回去老老实实清理去，不能为了点蝇头小利谁都拉进来。第一件事请认真清理，核心是清理违法配资和违规账户管理。

第二件事情是总结反思程序化交易。这轮股市为什么波动这么大，咱们做程序化交易跟西方有很大差异，目前国内程序化交易占比10%，量虽不算大，但是我们程序化是没有自律的。西方象德国、美国都有严格的程序化交易管理办法，你们自己查一下啊，大量的撤单，主要是趋势交易，加大市场波动，西方程序化交易主要是策略交易和套利交易。大家要好好琢磨，认真清理，光大事件教训还不深刻么？光大事件就是程序化交易导致的。你们搞的程序化交易，合规审查在哪？风控体系在哪？有没有把别人的程序化交易直接引到自己系统的？我们程序化交易问题的核心是只做短期趋势交易，盲目交易，大量撤单。

第三件事情是清理两融业务。两融业务咱们是没啥风险，你个体是安全的，但是系统性风险来了。两融业务短期增长那么快，下行时恨不得一天出完，哪有那么大的流动性承接？个体安全不等于宏观安全，两融的核心是平仓，大家都直接挂在跌停板上。还有海通、国君、银河，你们回去清理下，有些客户放款几十亿，有必要那么大吗？必须控制，这些客户有那么大的能力吗？咱们有700多个客户放款都是过亿的。你们琢磨下，包括标的物的选择、客户管理两融有没有改善空间。尽管我们没有个体风险，但是你带来了系统风险，上涨看好时使劲让客户把钱带走，一旦不好，恨不得让客户赶紧还钱，市场流动性不可能一夜提供。大家下来认真琢磨两融业务的完善机制。

第四件事情就是结构化资产管理业务中的杠杆过高。整个市场30万亿资产管理产品，有9000亿带杠杆。有些杠杆太过分，平均杠杆都到了5倍。大家好好梳理，把杠杆降下来。杠杆水平在资本市场反应波动率，1倍杠杆你能抗住50%的风险，2倍杠杆你就只能抗住33%的下跌风险。这轮股灾为什么这么多强平，5倍杠杆，跌20%就没了。新兴市场每十年就有50%左右的波动，30%左右的波动每5年就有一次。我们任何时候，杠杆是不能超过2倍的，所以才有了两融办法的2倍上限。这一轮为什么跌20%就有那么多平仓，这多高杠杆的场外配资，高杠杆结构化资产管理产品。

第五件事情是收益权互换，目前国内做的实际是类融资产品，在这里面核心要解决的是关联交易和风控。下来大家好好琢磨下，这个解决不好，肯定是不行的。

第六件事情要解决的是客户风险适当性。刚才大家都讲到了，你是安全的，客户损失多少？适当性在哪？你不能寄希望于证监会整齐划一搞适当性，你们又不满意。公司的适当性在哪？哪些业务适合你公司，哪些适合客户？要根据自身情况来决定。

第七件事情是队伍管理。你们的分析师、营业部、客户经理，到处配合别人用资，分析师胡说八道，员工乱发微信，你的队伍管理跟上没有，相当的薄弱。

上面七件事情的总结反思报告以及整改完成时间表，各家券商要9月10日前交到机构部。中介机构管好了，这个市场就安全很多。今天我先带头进行行业深刻总结、深入反思。整改工作9月底之前必须到位。个别的整改难度大可以留些尾巴，但整体上9月底之前必须整改完毕，一家一家验收。