Q1:华友钴业的历史背景及起家故事
A1:华友钴业的发展历程颇具特色，其起源于现任
董事长陈总与一位台湾投资人的合作。早在2002
年左右，陈总与台湾投资人共同收购了位于桐乡
的一家原属乡镇企业的冶炼厂，这家工厂主要涉
及钴的冶炼业务。台湾投资人的资金注入为华友
钴业的初期发展提供了关键支持。随后，公司意
识到掌握原材料的重要性，特别是钴的来源，于
是将业务触角延伸至刚果金。公司现任总裁红良
种在刚果金深耕近十年，为公司在当地的钴矿开
发和冶炼能力的建立奠定了坚实基础。这段经历
不仅使华友钴业成为全球最大的钴冶炼厂之一，
也为公司后续的国际化布局埋下了伏笔。
Q2:2008年金融危机对华友钴业的影响及应对策
略
A2:2008年全球金融危机对华友钴业的上市计划
造成了冲击。原本预计上市的华友钴业，因市场
动荡导致盈利能力大幅波动。尽管如此，公司凭借自身的韧性和管理团队的决策，成功渡过了难
关，并在2008年至2015年间，实现了由默默无
闻到全球钴业领头羊的转变。这段时期，华友钴
业不仅巩固了其在钴市场的地位，还积累了宝贵
的经验和资源，为后续发展打下了坚实的基础。
Q3:上市后华友钴业的第一轮牛市表现及战略调
整
A3:上市后的华友钴业迎来了其第一轮牛市，即
2016年至2017年期间，公司股价最高飙升至接
近70万元，这一波行情为公司积累了原始资本，
显著提升了盈利能力。在此基础上，华友钴业并
未满足于现状，而是积极寻找新的增长点。随着
3C产品和新能源汽车领域对钴需求的增长，公司
自2017年起，开始将战略目光转向印尼，视为第
二战场。在印尼，华友钴业选择了与青山集团合
作，涉足镍产业，特别是高压酸浸（HPAL）工
艺的镍冶炼，这一技术虽具挑战性，但同时也代
表着行业的新趋势。Q4:高压酸浸（HPAL）工艺的特点及华友钴业在
印尼的布局
A4:高压酸浸（HPAL）工艺在镍冶炼中的应用具
有几个显著特点：高昂的初始投资、项目延期风
险以及少数项目实现满产的现实。国际上，大约
有十个采用该工艺的项目，其中多数超出预算，
资本开支通常高达每万吨镍4到5亿美元，且从建
设到满产往往需六七年时间，仅三成项目能达到
满产状态。面对这些挑战，华友钴业凭借其在钴
领域的成功经验，选择与青山合作，利用HPAL
技术在印尼开辟镍业务。考虑到高额的资本开
支，如5万吨镍项目需约100亿人民币，中国企业
在这一领域之前鲜少涉足。然而，华友钴业凭借
其前瞻性的战略眼光和合作伙伴的支持，在印尼
的镍业布局上迈出了重要一步。
Q5:人才和技术的挑战及华友钴业的解决方案
A5:在印尼项目实施过程中，华友钴业面临人才稀
缺和技术难题。虽然中国在镍冶炼方面有其他技
术路径，如回转窑-电炉（RKEF）法生产镍铁，但高压酸浸技术的应用较少，仅中冶瑞木等少数
企业有所尝试。为克服这一挑战，华友钴业不仅
依赖于青山集团的合作经验，还积极吸纳行业内
顶尖人才，许多关键岗位人员来自内蒙古的镍业
项目，具有丰富的实战经验。这种人才流动和合
作模式，助力华友钴业在印尼的镍业项目顺利推
进，同时也为行业内的技术交流和创新提供了平
台。
Q6:华友钴业在印尼项目的长远意义及未来展望
A6:华友钴业在印尼的镍项目不仅是规模上的扩
张，更是公司战略转型的关键一环，标志着从钴
业向多元化金属资源开发的重要跨越。随着新能
源汽车市场对高镍电池的需求激增，华友钴业的
战略布局恰好顺应了这一发展趋势，为其在全球
能源转型浪潮中占据有利位置。此外，通过在印
尼的成功实践，华友钴业不仅增强了自身的核心
竞争力，也为国内外同行提供了宝贵的经验，促
进了镍产业链的国际合作和技术进步。未来，华
友钴业有望进一步整合资源，深化技术创新，持续推动全球新能源材料供应链的优化升级，为绿
色低碳经济贡献力量。
Q:公司在印尼镍项目的进展如何？A:公司在印尼
的镍项目取得了超预期的成功。最初，公司在
2018年签署协议后，经过两年的推进，至2020
年底，借助新能源产业的快速发展东风，实现了
显著的成长。项目规划之初，旨在打造一个从资
源到冶炼的一体化产业链，目标是建立100万吨
三元前驱体的产能，并配套镍材料生产。在印尼
的具体操作中，公司以约两亿美元的资本开支，
完成了1万吨的产能建设，整个建设周期约为三
年，而从投产到达产仅用了不到半年时间。目
前，该项目不仅稳定运营，还时常处于超产状
态，显示出极高的效率和成功度。
Q2:2020年后新能源技术路线发生了哪些变化，
对公司的项目有何影响？A:自2020年后，特别是
进入2021年，新能源汽车市场，尤其是中国市场
上，磷酸铁锂电池的市场份额显著提升，这对依
赖三元前驱体的市场产生了较大影响。虽然公司原计划每年新增12万吨镍的冶炼能力，自2023或
2024年起实施，以及相应的资本开支计划，但随
着市场趋势的变化，特别是铁锂电池技术路线的
崛起，公司原有的三元前驱体业务增长受到了抑
制。
Q:面对市场变化，公司采取了哪些策略进行调
整？A:面对市场变化，公司决定重新聚焦，首先
是资源板块，特别是在镍和锂这两种关键能源金
属上。在镍方面，公司已在印尼拥有多个矿山的
部分股权，包括印尼维达拉镍业、AAAJB、
WKM和SCM矿山。同时，中游产品冶炼产能方
面进行了调整，已建成的包括华业、华科、华飞
项目，而华商项目则有所推迟，转而推荐Koala
项目。此外，公司还加大电解镍项目的投入，并
注册于LME和上期所进行交割，以确保产品的市
场流通性。
Q:公司在中游冶炼产能上的策略是什么？A:目
前，公司在国内的中游冶炼产能策略为收缩与控
制，旨在提高现有产能的使用效率，而非盲目扩张。与此同时，针对海外的镍和锂资源，公司则
采取了不同的策略。例如，在津巴布韦，公司已
获取阿卡迪亚矿山，该矿山拥有超过1亿吨的矿
量，规划产能为5万吨碳酸锂当量的锂矿资源。
这表明公司正逐步将资源重点转向锂，同时在刚
果（金）的业务则可能进行适度缩减。
Q:公司未来的战略定位是什么？A:华友钴业未来
的发展战略将更加聚焦于镍和锂这两种关键资源
的布局，转型成为资源属性更强的企业。在国内
收缩冶炼产能的同时，海外则在选择性地扩大产
能，特别是在锂资源丰富的地区。面对行业下行
周期，公司采取了谨慎的财务策略，严格控制资
本开支和现金流，以确保在市场波动中保持稳健
运营。这一系列举措既是对当前市场趋势的适
应，也是对未来新能源材料需求增长的前瞻性布
局。
Q:华友钴业当前镍产能及产量情况如何？
A:当前，华友钴业在镍产能与产量方面展现出强
劲势头。华悦项目已经实现满产，年产能为6万吨，公司持有57%的权益，因此今年可贡献约3.6
万吨镍的权益产能。华科项目总产能为4.5万吨，
公司占比70%，可进一步提供约3.15万吨的镍产
能。华飞项目计划总产能为12万吨，目前接近满
产状态，公司作为控股股东，这部分产能将大部
分计入。综合计算，这三个项目加起来接近11-
12万吨的镍产量。预计到2025年，Pala项目也将
带来12万吨的镍产能，后续索洛瓦克和华山项目
将进一步增加产量。
Q:镍业务的盈利情况怎样？
A:今年，华友钴业的镍权益产量预计在11-12万
吨范围内，每吨镍的成本大约在1.1万至1.15万美
金。考虑到目前MHP（混合氢氧化物沉淀物）销
售需打折，折扣在7折到8折之间，按1.8万美金
的镍价计算，实际售价约为1.4万美金，减去成本
后，每吨镍可获利润约3000美金（约2万人民
币）。基于10万吨以上的产量规模，镍业务预计
将贡献超过20亿元人民币的利润。
Q:公司其他业务板块如铜和锂的贡献如何？A:除了镍业务，华友钴业还拥有自己的矿产铜业
务，年产能在3-4万吨，可贡献约6-8亿元人民币
的利润。锂资源方面，尽管具体数据未详述，但
预计将继续为公司利润做出积极贡献。
Q:对公司整体利润和估值的展望？
A:综合镍和铜等业务，公司今年的整体利润预计
在30亿元人民币以上。展望明年，随着镍产能可
能增至15-16万吨，加上锂业务的持续增长，公
司利润预期将上升至40亿元人民币左右。就当前
公司估值而言，分析认为华友钴业的市场估值相
对较低，建议密切关注其投资潜力。如有需要更
详细的财务模型分析，可随时联系获取更多信
息。
Q:如何评估华友钴业的投资价值？
A:基于华友钴业在镍、铜、锂等关键资源的布局
及其产能扩张计划，公司展现出了强大的增长潜
力和盈利能力。尤其在镍业务方面，通过高效的
产能利用和成本控制，即使在价格波动中也能保
持稳定的利润空间。加之锂业务的未来增长预期，以及铜业务的稳定贡献，公司整体的盈利前
景乐观。因此，从长远发展和市场地位考虑，华
友钴业具有较高的投资价值，建议投资者深入分
析并积极关注其市场动态。