说起传智教育$传智教育(SZ003032)$ ，不妨先谈下成人IT教育行业的老大达内科技
时间回到2019年夏天，
达内科技由于未在美国纳斯达克证券交易所如期出具2018年年报，
股价从6元一路下滑，
下滑到最巅峰时候，
股价最低0.7元左右
上市公司市值达到0.37亿美元市值，
折合人民币不到3亿元。
是的，你没看错，你真的没看错，2017年达内科技整体营收在20亿左右，而今天我们看传智2019年的营收9.2亿，上市最巅峰时候，市值达到110亿。
以上的情况属于历史特殊时期的情况，下面我们先科普下成人IT培训市场格局。
1.传智教育可对比成人培训机构
达内科技，千锋教育、火星教育等等等等
2.该行业融资情况
达内科技2014年上市，融资10亿人民币左右。
传智教育2020年上市，融资3亿左右。
火星教育曾被上市公司百洋股份9.74亿收购，后业绩对赌未达预期又被踢出上市公司。
千锋教育未上市，应该在2016年有过亿元融资。
3.市场估值到底合不合理？
当时3亿市值的的达内科技和据传要上市估值30亿的传智教育，一度让人怀疑很久，是我大A的水分很大，还是美国市场比较成熟？
我们分情况来看，达内科技当时正好赶上了财务造假和年报未能如期出具，市场情绪恐慌，差点因为股价跌破一元退市，后极度反转，股价现在上来了，但市值也就在11亿左右。
传智的估值是中信建投给的估值，按照盈利1.9亿，市盈率22给的上市30亿左右估值，结果赶上上市新股炒起来，炒到110亿。
达内科技因为在亏损，所以无法按照市盈率来估值。
类似的情况，就拿电商行业，苏宁易购和唯品会来对比，大A和美国股市又形成了估值反转，苏宁600来亿，唯品会1300亿，都是因为市场情况不一样。
4.市场有时候是对的，有时候是错的。
对于达内来说，达内科技跌到0.7元时候，可能要出现很多问题。比如退市等等，市场恐慌是对的，但最终未退市，导致股价又形成了一个比较强的反转，收益会比较高。
达内下面有两大业务，成人IT业务和少儿编程业务，成人IT业务可以对照传智教育的来估值，大概11亿营收，按照22倍市盈率估值的话，给一个15亿的估值问题不大。
而少儿编程业务属于K12板块，预计2020年全年流水达到10亿元左右，有较高的成长幅度和发展潜力，也是达内科技的重点新兴业务，对比同行业编程猫40到60亿估值情况，也有较高的增长空间。
但事实是达内目前整体市值11亿人民币。
我们再来看下传智，目前整体来看，2019年营收9.2亿，净利润1.9亿，看起来数据不错吧。
但传智业务比较成熟，其他新兴业务目前无太大进展，比较担忧的是行业天花板触摸到顶和新业务拓展不利。
一旦新业务进展不好的话，可以按照百度公司在2019年的估值走，市盈率极低，可能会被安排到10到15倍，但对于管理层来说也是一个机会，目前是有充裕的弹药进行拓展和开发的。
当然传智的机会还有，进一步抢占市场份额，带来行业份额的提升，基于19年，预计2021到2023年，能够保持一个10%左右的营收增长。
传智专修学院，目前看不清楚。
总体来说，我认为，目前国内市场上已经给予了传智教育过高的估值，而美国股市对于达内科技又给了较低的估值。
短时间来看，市场会进一步进行调整。
长期来看，传智的成人培训业务部分估值肯定要高于达内成人培训业务的，但达内童程童美部分的业务价值是一个可以给予高估值的，如果业务发展顺利的话，价值会逐渐回归的。