如何看待大跌的白酒?

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最近一段时间,市场又开始陷入了喋喋不休的“磨人”时间。不少初入价投的朋友可能感觉跌得有些难受。这个假期,市场讨论最多的话题似乎主要围绕着白酒展开。尤其是听闻茅台批价又开始下行的消息,市场对白酒的悲观情绪又进一步的扩散开来。

那么,如何看待当下的白酒板块及茅台呢?今天的文章,我们先来简单分享一篇机构最新的一些观点,以及再来回顾一下我们对于茅台的看法。

以下正文:

1.首先是机构对行业的看法

国投证券对于端午期间白酒动销情况主要表达了3点看法:

一是并非所有节日都是白酒消费的旺季

国投证券提到,当前消费呈现“非必要不花钱”的特征,旺季对场景和人群聚集的依赖较明显,商务活动低迷导致淡季消费平淡。消费对场景、消费群体聚集依赖更为明显,如没有明显场景如宴席、礼赠等需求,则消费的必要性大幅降低。

本次端午节虽是传统四大节日,但是由于放假时间短、消费场景局限等原因,对白酒消费拉动较为有限。(白酒传统二季度是淡季)

二是只要经销商现金流得到保障是关键

以回款等指标来看此次端午略慢于以往,这个背后显示的是渠道和终端对于消费的谨慎。之所以发生这类现象,国投证券认为是因为经销商和终端店作为中小企业主在经历了2022-2023年现金流紧张情况后,对增加库存持非常谨慎的态度。加之企业强化终端掌控、物流配送更为及时,在销售没启动时追加货款积极性小很多。

国投证券提到,当前经销商经过品牌瘦身后,现金流绝对和相对状况都得到改善。由于减少了中小品牌打款,现金流变得宽裕,手中更多是畅销品牌,产品变现能力更为容易。对于经销商而言,只要现金流得到保障就不存在抛货动机和压力,此时行业库存崩盘、批价下行的风险出现的概率就很小。

三是茅台批价涨跌对公司业绩影响较小

当下由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因,茅台批价仍然震荡下跌,市场担心存在金融属性反噬现象,即跌价预期不仅弱化投资需求还会促使部分收藏产品被释放在市场。

国投认为当前主要矛盾还是在于需求弱,直营体系及非标产品在没有较高价差后,黄牛不再扮演分销渠道的角色,相应的产品很难有效触达到消费者端,导致价格非理性定价。如非标等产品消费场景较为小众,在放量后导致供需不平衡严重进而批价下行,在利差收窄后黄牛体系运转不开,进而加剧实际供给和需求的矛盾。

后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手,需求看宏观环境,而供给则需要梳理产品投放结构和渠道结构。然茅台批价涨跌对公司业绩影响较小,茅台股息率在3%左右(若维持同去年类似分红比率),即便从从股息率角度考虑,茅台也具备配置价值及估值稳定的条件。

2.其次是我们对茅台的看法

熟悉研究院的老粉应该知道,茅台也是我们持续跟进的公司之一。其商业模式无异于大A顶尖的存在。但是我们依然认为,如果投资者长期要求一家企业始终维持高速增长,这其实是一种舍本逐末。

晓荣老师曾在过往视频中多次提到过,如果投资茅台,还在以短期数据层面来看待,其实对于茅台的理解并没有抓住本质。我们在《财报简评:茅台》一文中也有所提及,认为茅台的核心要点是“茅台品牌是否还是中国人心目中那个茅台”,这个只要没变,本质就不变。

而这与当下市场担忧的黄牛倒腾与否关系不大。销售只是个形式,并没有改变商品本质。我们只知道好的东西都有黄牛倒腾,比如茅台苹果手机。但无论他们销售形式如何。消费者对茅台的品牌心智没改变,其他形式怎么变都不是主要矛盾。这里我们再来分享一下,今年4月茅台发布年报后首发价投圈的估值看法(截取部分),来理解一下假设茅台调整到1500左右的估值意义。(如果调整越多则越具有安全边际)

茅台历史文章回顾:

关于白酒!段永平这么说

跌麻了的白酒,会是机会吗?

深度解读资本玩法:白酒这车还能上吗?

参考研报:

国投证券:《并非所有节日都是白酒消费的旺季》

$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$

全部讨论

06-11 16:02

茅台不增长,给4%的股息也可以接受?如果赚个4%,做股票内啥意义的。不如整点债券基金了。没发现谁是以4%为目标的。

06-11 15:55

好的东西都有黄牛倒腾,比如茅台、苹果手机

06-11 16:26

现在是白酒股票定价错误的时候,现在不买更待何时?