今天的文章我们再来看一看景林最新的研判观点，看看景林当下关注的新方向。
本次景林研判着重对以下问题做出解释：
一、中长期不过度悲观理由是什么？
二、影响人们消费意愿的几个方面？
三、看好哪些变化中的消费新趋势？
·市场观点
面对近期市场的波动，景林最新研判观点认为，对市场中长期不必过度悲观，还是要继续精选个股。理由如下：
（1）近期“国家队”的买入已为市场设定了短期底线，并提升了投资者信心，下一步需关注证监会新主席针对股市的新举措。日本和韩国的经验也表明，专注于估值和股东回报改善的公司治理改革可能有助于吸引外资，是一个很好的学习样本。
（2）投资者对政策刺激的预期已经极低，但刺激政策出台可能日益临近，一旦政策出现超预期，对市场表现将形成支撑。
（3）外部因素对中国股票市场的压制明显缓解：目前期货暗示美联储可能6月开始降息，美国到2024年底大概率会有3次以上的降息。
（4）中美地缘政治紧张关系短期平静，但提醒关注美国选举年可能带来的变化。
（5）全球基金对中国的配置处于5年低点，进一步减持的空间已大幅减少。自去年8月以来，外国投资者通过北向通卖出了220亿美元的A股，而在2023年购买了240亿美元的日本股票。在亚洲新兴市场中，新兴市场活跃基金过去12个月将中国股票的配置减少了12个基点，同时增加了印度股票的配置15个基点。
（6）目前中国股票的估值折扣明显不合理，具备明显的吸引力：自2021年初达到峰值以来，MSCI中国已经下跌了58%。自2023年以来，中国与其他亚洲市场之间的估值差距显著扩大。MSCI中国的12月远期市盈率从2023年1月底的11.9倍下降到现在的8.8倍，比10年平均水平低1.3个标准差，为亚洲最低。同期MSCI中国相对于亚洲除日外和日本的估值折扣从11%和7%分别增加到29%和56%，估值具备明显的吸引力。
·行业分享——消费
景林最新分享了对于消费行业的几点看法。概括一下就是看好出游、零售端的结构性消费升级以及消费下沉端的性价比消费。那些有核心竞争力，能够（持续）提高经营效率的企业或将收益。
景林先是分析了现阶段影响居民消费和意愿的因素，主要围绕以下几个方面：
1. 全社会集体去杠杆，投资回报率下降，资产价格下跌，特别是固定资产-房产的价格下行，叠加高额的地方债务，政府、企业和个人都以降低杠杆率去对冲潜在风险。
2. 人口结构变化预期，最近几年的人口出生率，以及年轻一代对个人生活以及家庭观念的变化，中国人口老龄化的担忧比预期来得更早更快。扭转这个趋势的核心还是居民可支配收入的提升，老百姓手上有钱，对未来收入预期的提升，才会愿意和敢于花钱。
但景林对此并不悲观。景林着重提到：从现阶段我国消费结构上看，传统商品消费逐步进入成熟阶段，而服务消费依然潜力巨大，消费行业的结构会持续向服务型占比提升转变。
景林列举了美日的历史发展趋势，认为中国服务消费占比提升空间较大。
“从过去1年多的国内消费数据来看，特别是在重大节庆假日期间，中国消费表现出较强的韧性，出行人数大幅恢复至和超过2019年同期水平，航空、文旅、酒店、餐饮和体验式服务业的表现皆优于传统消费。”
景林称，“应该说中国的消费存量是在的，只是消费者在消费选择上更加理性。所以，在投资端，也应该跟随这些消费趋势的变化去布局。”
所以研判中提到，要基于现有的宏观背景，寻找有增长的消费新赛道。例如：
1.高性价比、银发适老消费、年轻人偏好的消费等都是值得关注的方向；
2.在存量赛道中甄选优秀的公司，持续挖掘优质企业。特别是能持续实现高人效、高品效、能适应新渠道开发，并且愿意和股东分享收益成果的企业。
景林认为2024年消费板块仍将延续2023年非均衡式的复苏态势。政府订立年度5%的GDP增长目标，消费社零增速预计会比GDP增速高2-3个百分点，达到7-8%的水平，其中增量大概率需凭借服务业贡献去拉动。
这具体表现为：
1.高端化趋势在出游和零售相关的领域会继续显著，消费升级仍在发生，但规模和幅度将会大幅放缓，受益企业只会向核心竞争力突出的少数龙头集中。
2.消费降级可能会进一步下沉，量增长或将成为大部分公司维持成长曲线的关键。提高人效，突出产品竞争力，有效控制成本，将成为多数企业盈利增长的主要支持。