最近马云减持阿里巴巴极大冲击了阿里巴巴的股价，资产市场这几年拼多多的市值和增长如日中天，阿里相比黯然失色。连带加杠杆买阿里被套的芒格都要吐槽一句“该死的零售业”，但1.56万亿港币TTM自由现金流10倍的阿里就彻底完蛋了吗？
我们也不知道，这是开放性问题，所以今天的文章我们就来一起讨论讨论：
对于阿里，资本市场目前分为两派：
一派认为阿里的企业文化出了问题，认为阿里的衰弱已成定局，拼多多将来必然将超越阿里；
另外一派认为阿里这个生意还是挺难亏钱的，账上一堆现金和投资资产加起来八千多亿人民币，未来管理层还打算逐步退出回馈股东和增长，加上400亿美金的回购计划，扣掉这些打个折也是TTM自由现金流6倍左右的估值。就算走下坡路估值提高到10倍作为烟蒂股非常合格，更别提实际上业务情况还在改善。
我觉得电商行业的竞争，黄峥作为拼多多的灵魂人物，最了解竞争的关键，让我们来看看黄峥怎么看待阿里和拼多多的竞争。
黄峥：
“拼多多与淘宝的模式有本质的不同。
淘宝是流量逻辑，主体是搜索，用户要自己去找商品，所以需要海量SKU来满足长尾需求。
拼多多代表的是匹配，推荐商品给消费者，SKU有限，但要满足结构性丰富。
淘宝一直倡导C2B但做不起来，就是因为淘宝的千人千面相当于个性化搜索、但搜索本身是长尾的，很难做反向定制。
而拼多多是把海量流量集中到有限商品里，有了规模之后再反向定制，极大降低成本。
这也就是沃尔玛和Costco的差别，拼多多的终级定位就是针对不同的人群做不司的Costco。
拼多多和淘宝是错位竞争，争夺的是同一批用户的不同场景，错位才会成长地更快。
拼多多并不想做第二个阿里，拼多多的存在本身就是一种模式，你可以说我low，说我低级，但你无法忽视我。
京东、唯品会和蘑菇街都试验过类似拼多多的模式，但对它们来说，拼团只是一个创造GMV增长工具。
拼多多是人的逻辑，通过拼团了解人，通过人推荐物，后期会过渡到机器推荐物。（现在机器推荐大致已成）
拼多多在APP里几乎没有搜索，也不设购物车，可以想象把今日头条下的信息流换成商品流就是拼多多。“
综合看下来，黄峥认为拼多多就是高人效更易做低成本定位版的电商，主打便宜好用高效，不考虑全，而阿里是综合电商主打一个全都有，万能的淘宝。
综合看黄峥的观点，研究院认为两者近年的增长差异，可能主要来自于定位和场景的不同，阿里那个场景和模式渗透率快速提升的时代过去了，需求整体接近于满足，接近天花板后增速就下来了，但阿里其实好像还有海外的拓展可以看看。拼多多的增长就来自于这个定位和场景还有非常大可以提升和挖掘的空间，包括海外业务。
当然，市场认为阿里企业文化和组织效率上的问题可能放大了这个趋势。但企业文化和组织效率上的问题其实见仁见智很难判断是致命还是有救，这个不太容易判断。
其实为了应对拼多多的竞争，阿里也拿出了自己的应对策略，由于定位不同，适合拼多多的阿里不一定合适。现在阿里在流量推荐机制上引入了价格力这一重要维度，今年2月，淘宝启动价格力战役，其核心流量机制就是“以价换量”。
现在阿里的策略对于商家来说就是降价就有流量，平台有清晰和确定的反馈给商家。另外就是多渠道多方式加强用户对于用户的信任度以提升流量转换。现在有成本竞争力的商家降价也是能捞到流量好处的，倒也不是一味地付出。
那么阿里当前的商业模式到底如何，证星研究院认为商业模式还是比较可以的。看看阿里每年的经营性现金流，你就会感觉阿里想要亏钱还是比较困难的，只不过投资禀赋确实一般了些。通过观察阿里历史上的三张表，很容易看出，阿里充沛的经营性现金流净额（有些年份能达到2000亿以上），不少都被阿里投在了变现潜力极其一般的资产上，稀释了股东回报，四五年投了个寂寞，有的甚至至今看不到盈利前景。这些资产现在还要考虑退出，退出要不要打折是个问题。
今年5月份，段永平也曾评价过阿里的商业模式，原话如下：“好奇了解一下。“二选一”已经没有了，但商业模式看起来似乎还是蛮厉害的。不过，这个不是我擅长的范围内的事情，估计很难有啥结论。”
其实吧，阿里作为非港股通标的，大部分投资者也买不了，本文更多是作为商业学习的案例，大家可以事先下个判断，事后再来学习看看。
毕竟从商家和用户的角度，用阿里的用户还是不少，搜索的需求也依然有。有些商家也只适合在阿里上，在拼多多和抖音上反而赚不到钱。
从股东的角度来看，一个和同行竞争中战斗力看起来没那么强的公司，总归不那么让人放心，但从投资价值上来看很难说。
所以阿里当前的市值对股东来说到底是便宜才是硬道理还是看起来更强战斗力的团队才是硬道理，我们可以多年后复盘。是非常好的学习案例。
研究院曾经对于腾讯阿里二选一，表达过观点，从生意模式上无疑是腾讯更优。但时下我们的观点是十倍的阿里也不是不能看，但本质思路还是尝试从烟蒂股的思路去理解阿里。晓荣老师认为，阿里的商业模式本质还是零售业，其实也并没有那么好，芒格也曾坦言过，“这让我高估了阿里巴巴未来的回报。”
因此，阿里未来的长期发展空间到底有多大，仍需要历经时间的检验。