作者/星空下的卤煮
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的牛肉干
自2023年四季度以来，禽流感疫情又有抬头态势。全球范围内的散点爆发不但影响了肉鸡养殖产业，而且也开始对生态系统产生冲击。
不光是鸟类，在南美洲的智利和秘鲁等地，已有数万只海狮和海报因感染禽流感死亡。更惊悚的是，地球最后一块净土-南极洲也首次发现了感染H5N1禽流感死亡的海鸟。这片大陆和其他大洲存在天然屏障，原住动物对于禽流感的免疫力可想而知。部分科学家甚至认为，这可能造成企鹅种群的灭绝。
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疫情散点爆发往往会造成大A养殖业个股的周期性波动，这次也不例外。2023年年底禽流感热度再起后，不但$立华股份(SZ300761)$ 、$圣农发展(SZ002299)$ 这样的肉鸡厂商有所异动，也对$中牧股份(SH600195)$ 、普莱柯（603566）这样身披禽流感疫苗概念的动保版块个股也有一定影响。
但相较于商品鸡的育种和养殖，国内禽流感疫苗厂商们未来面临的环境其实复杂的多。
一、养殖业天敌
禽流感病毒属于正粘病毒科、流感病毒属、A型流感病毒，禽类在感染后会引发呼吸系统乃至全身的败血症。禽流感分为不少亚型，根据病毒特征的不同一般以H和N两个字母来进行命名。H5N1和H7N9是两个致病性和传播力都显著较高的亚型，也是人类需要警惕的主要亚型。传染性强，而毒力又很高，禽流感病毒对于大规模高密度的商业化禽类养殖来说无疑是头号大敌。
顾名思义，禽流感疫苗就是用于预防禽类感染禽流感病毒感染，控制禽流感流行的预防手段了。
从产业链上来看，禽流感疫苗的上游主要是SPF种蛋、佐剂等原材料，而下游是家禽养殖业。虽然国内养殖业整体较为分散，但鸡的生长周期较短，养殖难度也比较低，所以相较于猪养殖而言鸡养殖的规模化程度是更高的。所以免疫接种也更规范，禽用疫苗市场起步也早一些。
禽流感疫苗行业产业链 来源:智研咨询
二、强制免疫助推行业驶入快车道
自从2004年监管部门把高致病性禽流感纳入养殖业强制免疫范围之后，禽流感疫苗市场次年行业规模大增33%，从此走入快速发展阶段，而政府招采直到现在也是市场最主要的销售渠道。近年来国内非洲猪瘟的多发更是推动了作为替代品的禽肉消费，在禽类存栏量和出栏量双增的背景下，2022年国内禽流感疫苗市场规模达到58.6亿元，同比增长26%，其中以高致病性禽流感疫苗（H5+H7）为主。
组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗生产企业 据来源：中监所，西南证券整理
从生产企业来看，手握高致病性禽流感疫苗生产批准文号的厂商共计11家。上市公司中牧股份算是行业龙头，瑞普生物（300119）拥有重组禽流感三价疫苗和二联三联灭活疫苗，而普莱柯在以1.3亿人民币的对价全资收购南京梅里亚后，也获得了高致病性禽流感（H5+H7）疫苗产品的生产资质。
高致病性禽流感疫苗各企业批签发数占比 来源：国家兽药基础数据库，东北证券
三、减抗、禁抗推高疫苗重要性
除了禽流感大流行这样的变量之外，其实一些政策导向更可能给禽流感疫苗产业带来更显著的变化。
自2015年以来，农业农村部一直在推动养殖业减少甚至停止使用各类抗生素类制剂。不光洛美沙星等成分的兽药不再允许使用，部分抗生素类饲料添加剂也同样遭到禁用，倒逼养殖者把防病手段从以治疗为重心前移到以预防为重心。这无疑对养殖动物计划免疫提出了更高要求，疫苗的重要性也就得到了进一步的提升。
2015年以来减抗、禁抗相关政策梳理 来源：农业农村部，中国兽药协会，长江证券研究所
四、减抗、禁抗推高疫苗重要性
不过，国内禽流感疫苗厂商也要面对竞争环境日趋激烈的大趋势。
禽用疫苗的研发可谓热度不断，普莱柯的两款疫苗已经一个进入临床实验阶段，一个获得注册证书；从研发方向上来看，多联苗已经明显成为了下一代疫苗的主力，这就对厂商的研发创新能力提出了挑战。
疫苗迭代在加速，产能也在扩张。普莱柯3月下旬披露其南京的产线建设项目已经竣工验收，根据之前的披露内容，禽流感疫苗产线会从一条增加到四条，年设计产能达到20亿毫升，对于市场总盘子来说这股增量已然不小。
普莱柯在研项目梳理 来源：公司公告，华福证券
2020年禽用疫苗羽均疫苗费用0.5元左右，与建议免疫程序下的羽均疫苗费用 0.7元相比提升空间有限，预计我国禽用疫苗市场规模长期的主要变量将会是年家禽出栏量的增长。
而增长趋势如何呢？《中国禽业发展报告》预计2025年国内家禽出栏量会达到185亿羽的水平，而2023年这个数字是168.2亿羽。虽然连年在创新高，不过实际这两年的年增速也就是平均四个多点。
如果国内有卷起来的趋势，我们能不能向海外要业绩？
不好说。首先是禽流感疫情本身有不确定性的，在爆发时去跑海外注册批文推动出海基本是不赶趟儿。而且各国对禽流感的防控方式并不一样。前文提过，我国主要采用以接种疫苗为主的防疫措施，而欧美等地主要通过直接扑杀的方式来快速铲平疫情。从国内厂商业绩构成也能看得出来，龙头中牧股份海外业务占比只有6.55%，主要销往部分一带一路国家，打不进成熟市场。
中牧股份2023H1营业收入按经营地区分类 来源：公司公告
在减抗、禁抗大趋势下，以禽流感疫苗为代表的计划免疫类产品自然保有坚实的需求基础，但也要考虑产品升级和产能扩充等产业因素下，各家厂商的业绩趋势或许会出现明显分化。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。