作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的火锅
开年以来，$智度股份(SZ000676)$ 喜迎两则利好。
一则：1月10日，SEC（美国证券交易委员会）批准了11只现货比特币交易所基金（一种基金，底层投资是比特币）上市。根据智度2023年12月13日在互动平台的回复，智度持有约6,000多万的比特币。
二则：作为华为鲸鸿动能（华为生态营销平台）的服务商，公司1月3日在互动平台公告，已与其续签2024年服务协议。
利好消息的影响下，智度股份股价1月11日和12日，连续两个交易日涨停。
那么，以上消息，果真实质性利好？
首先，就像SEC主席所言：ETF获批，并非对比特币背书，比特币还是一种“投机且不稳定的资产”，风险畸高；
其次，在鲸鸿动能的加持下，2023年三季度，公司营收同比仍以9.39%的速度下降，2024年就能转降为增？
智度股份，仍难逃泥沼，说翻身，恐怕为时尚早。
一、成也转型，败也转型
说智度，必须提到2016年。2016年，是智度业务转型的分水岭。
2016年前，智度股份（原名：思达高科）主营电力设备和仪器仪表。之后，几经易主（控股股东），踏上了移动互联网的转型之路。
2015年，智度斥资30亿，收购了猎鹰网络、掌汇天下、亦复信息以及Spigot（美国）四家移动互联网新秀。移动互联网的底层逻辑，都是先引流，再变现，只是形式不同罢了。
具体来看：猎鹰网络主要通过游戏研发和有声读物等引流，然后通过广告变现；掌汇天下则通过运营Android移动应用商店进行引流，然后通过广告和游戏进行变现；亦复信息主要从事数字整合营销专业服务；Spigot公司则主营互联网软件（APP）的开发、应用和分发。
集流量入口、经营平台和商业变现于一身，收入上涨便顺理成章。
2016年开始，智度营收开始快速爬坡，2019年营收最高近42亿。但顶峰，却也是尽头。
来源：同花顺iFinD——营业收入
随着移动互联网红利消失，游戏等竞争加剧，以及社交媒体的不断兴起，流量难得。此外，广告营销是智度的主要变现模式，面对宏观经济整体走弱，广告需求减少，变现机会难得。没流量，没变现，智度的营收急转直下。
2020年以来，一路下降。2023年前三季度，同比降幅虽有收窄，但仍近10%。
二、表面繁华，实则竹篮打水
除了收入江河日下，整体来看，业绩也是竹篮打水，一场空。
首先，数字营销是智度的主流变现方式，营收占比日益提高。
来源：同花顺iFinD——历年营业收入
但问题是，毛利率太低。
在其“拖累”下，2016-2020年间，综合毛利率直线下滑，2020年只剩4.56%，典型的增收不增利。
来源：同花顺iFinD——毛利率
其次，斥资30亿购买四家行业新秀，高额溢价是难免。
财报显示，此次并购完成，25亿商誉赫然纸上。业绩好，是眼光；业绩不好，对于净利润不过几个亿的智度，就是灭顶之灾。
2020年后，业绩的大幅下滑，直接让商誉落袋为亏。受此影响，2020年亏损达25亿。
来源：同花顺iFinD——归母净利润
兜兜转转，花开花落，终是竹篮打水，一场空。
三、资产出清，减持成风
除了商誉减值，此刻的智度，已开始了股权出清。
据公司公告：因业务下滑，且回款困难，上海猎鹰已持续亏损。截至2023年9月30日，上海猎鹰已资不抵债。因此，智度不得已决定割肉出让。至此，曾经溢价4个多亿布局的四大新秀之一，彻底宣告失败。
来源：公司公告（2023年12月30日）
时代红利消失，已是大势所趋。营收不断下滑，另外三家的出清，恐怕只是时间问题。
面对低迷的业绩，高管及大股东正在不断减持出逃。
同花顺数据显示：自2017年以来，公司高管、控股股东及实际控制人共进行14次股权减持。其中，实控人减持次数高达8次，占比超一半。
2023年7月8日的减持计划，虽于8月31日公告停止实施。时间上来看，与2023年8月27日的《上市公司减持新规》（规定：最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。数据显示：智度最近三年未进行分红）时间线完全吻合，可见若非监管出手，逃得恐怕会更快。
来源：同花顺——股东减持
趋利避害乃人之常情，智度大股东的背景，更决定了其绝对的利益至上。
很多上市公司的实控人，要么是将公司，从0打拼到1的创始人，要么是相关产业方。而智度的控股股东和实控人（北京智度和智度集团），是私募股权基金和投资公司。什么意思，智度只是其金融布局中的一颗棋子，因此当业务低迷，“跑”大于“救”，也就不难理解了。
深陷泥沼的智度，如果上层都人心涣散，到底如何翻身？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。