作者/星空下的夹心糖
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的草莓酱
说到染色技术，最早在旧石器时代，人们就已经想办法用各种各样的颜色装饰自己的服装了。这些颜色主要来自植物、动物或矿物质天然染料。时至今日，人们生活水平大幅提升，物质极大丰富，服装的种类、款式和颜色也快速增加，而这些，都离不开染料。
在中国，染料是一个约700亿产值的大行业。随着供给侧改革的推进，目前业内公司也基本以巨头为主。然而，这些巨头虽然很大，但并不太受投资者重视，这些公司估值水平也较低，甚至成为了投资者抱怨和质疑的对象。
$闰土股份(SZ002440)$ 5月12日投资者关系活动记录表节选 资料来源：同花顺
今天，我们也来聊聊染料行业。
一、世界染料看中国，中国染料看浙江
染料是指能使纤维织物或其他物质着色的物质，没有染料就没有五颜六色的服装。在很长的一段历史时期，天然染料都是人类使用的主要产品，品种有限且价格昂贵。不过，近一两百年来，随着有机化学的进步，合成染料逐渐成为染料的主流，并获得了快速发展。
上世纪90年代以前，世界染料行业主要集中在欧洲。2000年前后，为了降低人工成本和环保投入，欧洲各大染料制造企业及其他染料公司将产能大规模向亚洲转移，客观上促进了亚洲染料工业的腾飞。时至今日，中国已成为全球第一大染料生产国，2021年产量占到全球总产量的70%。
当前，我国染料产量较大的种类包括分散染料、活性染料、硫化染料、还原染料、酸性染料等，其中分散染料和活性染料在几类染料中产量为最大，两类染料的产量约占染料总产量的 78%。
分散染料市场竞争格局
分散染料市场集中度高，呈现寡头竞争的局面。头部企业拥有极高的行业定价权，行业毛利率较高。相对于分散染料，活性染料行业集中度相对较低，竞争相对激烈，行业毛利率也低于分散染料
活性染料市场竞争格局 资料来源：资料来源：同花顺
以上两张图表当中，$浙江龙盛(SH600352)$ 、闰土股份、$吉华集团(SH603980)$ 、浙江亿德、杭州帝凯均位于浙江。换句话说，分散染料的前五名、活性染料前五名的三个都来自浙江。浙江省是目前全国乃至世界上最大的染料生产基地，其产量约占全国总产量的60%。
选择浙江并不是“拍脑袋”的结果。对纺织印染行业而言，浙江有着全国最好的产业集聚和上下游配套。浙江是全国印染大省，绍兴是全国印染行业的中心之一，印染产能占到了浙江省的一半以上、全国的三分之一。另外，浙江石油化工和化纤产业链配套完善，地理位置优越，出口也非常方便。
二、行业格局稳定，旱涝保收
和其他并不太性感的行业一样，染料行业有着较为稳定的行业格局。染料在我国定位属于高污染的限制类行业，新产能审批非常困难，尤其是在贴近终端市场的江浙地区，已经明文规定不再发放批文，扩产只能以搬迁或技改的形式，且集中于龙头，新增供给将非常有限。
接着我们再聊聊染料的上下游。染料的上游为中间体，而中间体的上游为石油化工和煤化工，下游为纺织服装行业。往上游看，染料用原材料多为石油化工和煤化工的初级化学品，且其消耗量占整个产业产品总产量的比例极小，因此与石油化工和煤化工行业的关联度相对不高。往下游看，由于染料在纺织服装行业中的成本占比较小，且下游印染厂的规模相对较小，染料公司向下游的成本传导能力较强，价格变动及时，应收账款很少。另外，染料虽然容易受到中间体成本的影响，但业内公司多自备中间体产能，因此中间体的影响也不大。
染料行业产业链 资料来源：同花顺
因此，只要下游需求没问题，业内公司对价格等因素的波动具有一定的抵抗能力。
三、需求不足是最大的痛点
不过，染料行业目前正在遭遇需求不足的窘境。
2022年，受新冠疫情和俄乌战争影响，印染企业对染料需求量减少，国内需求不畅，染料出口受限，企业承压较大。根据国家统计局数据，2022年我国印染行业规模以上企业印染布产量556.22亿米，同比下降7.52%，服装鞋帽、针、纺织类商品零售额1.30万亿元，同比下降6.50%。受到全行业的影响，2022年全国染料产量相较2021年出现了一定的下滑。
2016-2022全国染料产量（万吨） 资料来源：中国染料工业协会
2023年一季度的情况稍好，但也不乐观。根据中国纺织工业联合会调查测算，一季度我国纺织行业综合景气指数为55.6%，较上年同期和2022年四季度分别回升13%和8.6%。但是，当前国际市场复苏前景不明朗，全球通胀仍处高位，金融体系风险上升，市场消费能力及消费信心改善缓慢;地缘政治局势复杂演变，国际贸易环境因素对我国纺织行业深度参与全球产能合作带来较多不确定性。国内宏观经济虽已企稳回升，但内需消费持续改善的基础仍不稳固，成本高位、盈利压缩等运行压力也仍然较大，行业还远远没有脱离至暗时刻。从行业龙头浙江龙盛毛利率的连续下降中就可见一斑。
浙江龙盛毛利率 资料来源：公开信息整理
四、明忧之下另有隐忧
除了消费不足以外，染料行业还面临着诸多的问题。
虽然国家对于染料行业的安全环保监管日趋严格，但毋庸置疑的是，染料及下游的印染行业一直是不折不扣的高污染行业。副产废盐的处置仍然是行业发展需要面对的主要问题，中国染料行业每年产出废盐 40 万吨，占化工行业废盐总量的 20%，纺织印染业的废水排放量占到全国工业废水排放量的8%。
目前，世界上许多国家尤其是发达国家，纷纷建立起了“绿色壁垒”机制，以法令、法规的形式禁止或限制某些对人体有害或对环境造成污染染料产品的进口和使用。如欧盟的REACH法规，将欧盟市场上约3万种化学产品及其下游的纺织、轻工、制药等产品分别纳入注册、评估和许可3个管理监控系统，未纳入该管理系统的产品不能在欧盟市场上销售。“绿色壁垒”将较大地增加纺织化学品和纺织品的出口成本、提高新纺织化学品及新纺织品的创制成本，进而制约中国纺织化学品和纺织品的出口和发展。
中国的染料行业也亟需转型。
染料行业已经经历了供给侧改革和多轮整合，但依然不能摆脱“傻大笨粗”的情况。如前文所述，染料起源于欧洲，后来中国成为了全球第一，这与中国一代代印染人的努力密不可分。但不可否认的是，染料的产业转移也是全球化分工的结果。20多年来，中国实现了持续的高速经济增长，全球化的格局也经历了沧海桑田，中国已经不是最具成本优势的国家。纺织服装行业也开始逐步从中国去往人工成本更低的地区，如东南亚。对中国染料行业而言，全球化从机遇为主变成了机遇与挑战并存。未来，染料行业要积极转型成为资金密集、技术密集、人才密集的高投入、高回报的创新型行业，锚定中高端环保染料，提升品牌竞争力和服务水平。如此，才是染料行业的可持续发展之道。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。