作者/星空下的卤煮
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
近期“沉默性缺氧”反复被媒体提及，这是指老年人感染新冠后可能出现对缺氧反应迟钝，存在延误治疗风险的现象。在各地陆续迎来感染高峰的当下，我们也的确见识到了COVID-19对老年人的杀伤力，很多人迫切希望能对血氧水平进行实时监测，家用的便携式血氧仪也就成了继抗原和布洛芬之后又一个被买爆的品类。
随着需求的急速膨胀，血氧仪价格自然也一天一个变化。“双十二”到手价仅百元左右的产品现在均价已达两三百元，某国产大品牌更是陷入了“涨价门”、“召回门”的泥潭。蹿升的可不止产品价格，更有一众上市公司的股价。12月以来血氧仪概念股纷纷走高，身为全球最大血氧仪供应商之一的康泰医学（300869）自10月12日的低位启动至今已累计上涨57.6%。$乐心医疗(SZ300562)$ 、$宝莱特(SZ300246)$ 、理邦仪器（300206）和$鱼跃医疗(SZ002223)$ 等厂商也均有不同程度上涨。
康泰医学10月11日-12月30日日K线图 来源：同花顺iFinD
话说血氧仪真的有必要准备吗？对上市公司而言，血氧仪带来的业绩又会持续多久呢？
一、几类人群确需配置
血氧饱和度指在全部血容量中被结合氧容量占全部可结合的氧容量的百分比，是反映人体组织器官的氧气供应情况的指标，也是医学“五大体征”之一（另外四项为呼吸、体温、脉搏、血压）。正常人的血氧含量一般在95%～100%的区间，低于90%往往提示有低氧血症。血氧过低得不到及时矫正的话各器官会出现低氧灌注，功能衰竭，可能导致患者昏迷休克甚至死亡。血氧饱和度在新冠诊疗中也是临床分型的重要指标之一，我国第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》中就明确提到，静息状态下吸空气时指氧饱和度≤93%可以判断为重型病例。
用以检测血氧饱和度的医疗器械就是血氧仪了，现在血氧仪种类挺多，有院内使用较多的床边/桌面式，也有家庭使用较多的指夹式等便携型号，甚至很多运动手表也有测血氧功能。这主要因为血氧仪的原理已很成熟简单，都是先发射红外光扫描血管，通过设备上的光电二极管测量出被结合了氧分子的血红蛋白反射回来的光线量，再根据设计好的算法计算出血液颜色所对应的血氧水平。由于指尖血红蛋白含量较高，所以家用医疗级血氧仪一般都采用指夹式。而腕部血红蛋白含量较低，这造成运动手表得出的血氧水平不会太准。
血氧仪原理 来源：心电资讯
那么配备血氧仪真的很有必要吗？其实仅就新冠病毒感染而言，一般人群监测血氧饱和度意义不大，实无必要在供需失衡的现在参与抢购血氧仪。不过对于65岁以上老年人、严重基础疾病患者、免疫功能缺陷、肥胖（体质量指数 ≥ 30）、晚期妊娠和围产期女性（孕 28 周到产后一周）和重度吸烟者这样的新冠病毒感染的重型/危重型高危人群还是有必要配备血氧仪的。此外，罹患心脑血管和呼吸道这样会直接影响到血液含氧量疾病的患者，也最好配备一个。《新冠病毒感染者居家治疗指南》中，国务院也明确要求各地加强指夹式血氧仪储备，满足居家治疗人员的健康监测需求。
指夹式血氧仪 来源：康泰医学（CONTEC）天猫旗舰店
二、供需缺口很快填补，业绩波动剧烈
由于血氧仪技术门槛不高，国内厂商自然是很多的。根据药监局公开信息，目前国内共下发了77个血氧仪批号，其中指夹式有24个，不乏康泰医学、鱼跃医疗和乐普医疗这些上市公司的身影。
血氧仪注册一览 来源：国家药品监督管理局
单价不高，友商众多，其实血氧仪长期以来在各家公司的业务中并没有那么重要。康泰医学2019年血氧仪卖了168.75万台，仅占营收的28%，毛利率也只有36%，甚至低于公司整体毛利。
万万没想到，2020年突然爆发的COVID-19点燃了血氧仪市场，康泰医学当年爆卖1560万台，是2019年的8倍之多，其中78%都是外销。且毛利率也高达56.5%，实现了收入利润双丰收。其他厂商收入也多出现井喷，血氧仪领域另一巨头---红日药业（300026）旗下超思电子的相关产品销量同样在千万台级别。
不过爆发性的需求来得快去得也快，康泰医学财报显示，其2021年的血氧仪销量就迅速回落到了1000万台，营收同比下降47.75%。2022年半年报未列示具体销量，但血氧类产品给出了1.54亿元的收入数字。如果我们按2020年1560万台实现8.8亿元营收计算，今年上半年销量应在275万台左右，和前两年相比大幅滑坡，应是造成公司整体净利润下降近40%的主要原因。红日药业的情况也差不多，其他上市公司虽然多未单独列示血氧类产品业务，但估计都算是坐了一趟过山车。
两家上市公司血氧类产品/医疗器械业务收入变化 来源：笔者整理
所以说，从未经历过大规模疫情冲击的国内当然一时会有爆发性需求，这也必然会反映在厂商业绩里。但家用设备类产品消费周期很长，恐怕在经历短期提振后还是会掉头向下的。这也是多家公司在回复投资者会不会扩充产能的问题时显得普遍谨慎的主要原因，毕竟2020年很多企业盲目上马口罩、额温枪项目结果赔哭的样子还殷鉴不远。
抗原已经不再紧俏，买布洛芬也不难了，你说血氧仪的热闹又能持续到几时呢？
三、家用医疗设备渗透空间广阔
需求当然总会趋缓，不过我们也不必只盯着这一时得失。在感受过新冠病毒贴脸冲击后，单价不高的血氧仪预计会成为很多人的常备品，而这个品类的市场容量也会在更高的基数运行。
此外，随着政策的实质性转向，通过配置家用医疗设备来随时监测健康情况显得更加必要。故而在笔者看来，血氧仪的这波爆卖更大的意义在于完成了一次深刻的家用医疗设备市场教育。目前国内在这一块的消费很有限，且集中在血压仪等个别传统品类上。而欧美、日本等发达国家各类家庭医疗设备渗透率都要远高于中国，血氧仪能达到60%-70%，由此看来提升空间不小。
中国家用医疗器械市场规模及预测（2017-2026年） 来源：头豹研究院
总的来说，对血氧仪本身的市场前景，无论是上市公司还是投资者，我们都别被一时的热闹冲昏头脑。不过虽然血氧仪热大概率会很快退潮，但整个家用医疗设备领域的扩容或许才刚刚起步。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。