作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
俗话说，真金不怕火炼。除了真金，不怕火炼的还有耐火材料，它可是钢铁、有色、石化等高温工业的重要基础材料。
别看不起眼，没它寸步难行。
这两天，耐火材料板块也乘风起舞。比如行业排名前三的$瑞泰科技(SZ002066)$ 作为中国建材集团的一份子，拥有最大的熔铸耐火材料生产基地，直接喜迎一波涨停。从其一季度的财务数据来看，归母净利润上涨了27%，但是负债率高达72%，也是不容小觑。
另外一件事就是中钢集团旗下的耐火材料玩家$中钢洛耐(SH688119)$ 上个月挂牌上市。你说好歹也是国有背景，同时也是行业前五，但是股价表现属实有些惨淡。高开之后，现在也是直逼发行价（5.06元）。看来获得资本市场的肯定尚需假以时日。
中钢洛耐股价走势
除此之外，这个市场呈现出的另一个特点就是小，就拿行业前三去年的营收规模来看，都在40-50亿元的区间。相比动不动就千亿、万亿的新能源赛道来说，这个赛道很容易被人忽视。虽然是小市场，并不代表没人重视。最近河南高层也发文，说要将洛阳耐火材料的产业规模推升至300亿元以上，别忘了去年这个数是80亿。这个涨幅，是否给足了想象空间？
今天，我们就一起走进耐火材料的赛道，看看这不起眼的市场能否挖掘“真金”？
一、绑定钢铁，稳中有降
耐火材料凭借着能承受1500摄氏度以上优良特性，在钢铁、有色等行业起着至关重要的作用。而且过去十年，是我国工业快速发展的十年，也顺便带动了耐火材料的需求。就以2020年的应用领域为例，冶金行业对耐火材料的需求超过70%，其中占据多数的就是——钢铁。
耐火材料应用领域
我们来做个简单的测算，如果一吨钢消耗的耐火材料的价值是65元左右。如果按照全国粗钢产量10.5亿吨来算，那耐火材料在钢铁行业的市场规模大致就是680亿元，其他领域的同理可得。从钢铁行业的发展趋势来看，压减粗钢产量已经刻不容缓。一方面是为了抑制铁矿石价格的疯狂上涨，另一方面让钢材供需回到合理空间。
今年一季度，全国的粗钢产量同比下降了10.5%。这样一来，耐火材料的市场规模稳中有降也合情合理。
二、竞争激烈，散而不强
虽然市场规模不大，但是你别说，蚂蚁虽小，五脏俱全。据不完全统计，行业内耐火材料的玩家超过了2000家，这样带来的直接结果就是行业竞争激烈，耐火材料主营业务收入超过 10 亿元的玩家就有16 家，而且普遍来说盈利能力一般。而全球耐火材料巨头奥镁的营收超过200亿元位列榜首，维苏威以157亿元位列第二。
耐火材料出厂价格下降趋势明显
普通人和绿巨人在格斗场PK，你告诉我普通人拿什么赢？
上文说到耐火材料的市场规模未来想增长？很难。举个例子，过去十年，耐火材料的年产量下降了500万吨（2020年不到2500万吨）。
但如果深入耐火材料产品本身，其实大部分耐火材料产品的护城河很低，门槛已经基本被玩家踏平。功能性耐火材料就成为了别人眼中的“优等生”，用于钢铁行业精炼工艺，对性能和使用寿命要求较高。产能短缺的格局下，功能性耐火材料未来产量也有望继续增长。
但即便如此，这条小而美的赛道依然没有逃脱分散的竞争格局。
功能性耐火材料市占率
那未来呢？从过去的趋势来看，国内耐火材料呈现集中度上升的趋势，而且未来随着环保要求和新建产能门槛抬升，盈利能力不强的中小企业更容易出清。除此之外，参照全球市场的情况，全球CR8的市场份额约47%。他山之石，可以攻玉，笔者预测，市场集中度还有提升的空间。
耐火材料集中度变化
三、存量博弈，谁主沉浮
回顾耐火材料的近几年发展，用稳字来形容再合适不过。供给稳定、需求稳定。
在这个稳定的市场中，在耐火材料原材料丰富的辽宁、河南两地，呈现小公司林立的格局。所以这个市场的投资逻辑是要找做的更好的公司，也不是押注整条赛道，比较优势就显得更为重要。
从竞争情况来看，行业前三北京利尔、瑞泰科技、濮耐股份属于第一梯队的玩家，营收还是利润远超其他玩家。展望未来，谁能抓住技术升级的牛鼻子，谁就有望跑出加速度。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。