文/星空下的大橙子
这一天，村头儿管治安的老甲带着阿丙来敲门时，村长正在收拾自家院落。
老甲说道：“这阿丙好像得了麻风，我把他带来了。”
村长听了赶忙喊来驻村医生小丁。小丁检查之后下了诊断：“麻风，送疠迁所。”
“疠迁所”是当年秦国设立用来隔离恶性传染病人的机构。悲催的是“隔离”是只隔不治，患者自生自灭。
《清明上河图》中宋代疠迁所
所幸今天的我们可以借助发达的科学技术来摆脱瘟疫的纠缠。在高效的组织下，众多企业展示出“中国制造”的强大力量。比如派出80名工程师连续工作48小时，将1800多台设备准时交付给火神山医院的$迈瑞医疗(SZ300760)$。
一、增速骤降，莫非成长有烦恼？
迈瑞医疗是国内医疗器械厂商龙头。目前国内99%以上的三甲医院都能见到公司的产品（根据2019年中报），主要有三类：
1.医学影像仪器，包括超声波检测仪、X光检测仪等；
2.生命信息与支持，包括呼吸机、心电图仪、麻醉机等，还能提供手术室和重症监护室整体解决方案（概念上类似于一体化厨房）；
3.IVD（包括诊断仪器和试剂），主要用来验血验尿、做微生物诊断等。
2月27日，迈瑞发布2019年业绩快报。公司净利润增长25.85%，对比2018年43.05%的增幅大幅下滑。首要的原因当然是是营收增长放缓，较2018年的23.09%有所下降。
摘自《迈瑞科技2019年业绩快报》
另外，虽然业绩快报中未列出详细的成本费用数据，但是我们从半年报和三季报中仍可看出端倪。
打开半年报，橙哥发现公司主要产品的毛利率出现了不同程度的下滑。主要原因在于成本上升幅度大于营收增长。
摘自《迈瑞医疗2019年中报》
营收增长放缓叠加毛利率下滑，净利润增长放缓也就不足为奇。那么其他指标表现如何？好奇心驱使着橙哥又翻开三季报，对费用类科目逐一检阅。
摘自《迈瑞医疗2019年三季报》
看到迈瑞光是存款利息和理财收益就高达3.5亿多，橙哥由衷感叹这公司太有钱了！收益这么高的原因在于公司账上现金高达131.37亿，又没有任何借款、债券，没有利息支出。只进不出，收益当然高。
具体来看，管理费用增长了10.11%，绝对金额最大的销售费用增长11.54%，研发费用增长11.86%，全都弱于营收增长幅度。显然迈瑞控制费用的能力很强，运营很有效率。
所以，迈瑞的成长虽然遭遇一点小烦恼，但总体来看无伤大雅。
二、冲击高端，前路似锦靠研发
研发对于医药行业的重要性不必赘述，迈瑞作为国内医疗器械龙头，其研发投入多年来稳居行业第一，比第二名$乐普医疗(SZ300003)$高将近2倍（据iFind数据）。从比例上看，其研发投入金额占营收的比例多年来稳定在10%左右，研发投入力度较大。
摘自《迈瑞医疗2018年年报》
与侧重于发现新药的药品研发不同，医疗器械研发更注重产品的升级迭代和应用场景的丰富完善，也就是不断改进老产品以延长产品的生命周期。这主要是由于一线医护人员与设备的磨合需要一定时间。因此，医疗器械的品牌粘性较高。
目前中国医疗器械行业的基本格局是:低端产品大部分实现国产化，中高端产品以进口为主流，国产设备商努力追赶。
以彩色超声波设备为例，迈瑞于2013年收购美国Zonare并于2016年推出高端彩超产品Resona7。产品问世后迅速进入大量三甲医院，带动公司拿下了当年国内彩超市场16%的份额。然而，其销售额只占当年整个市场的8%。而到了2019年，迈瑞已经是国内彩超市场市占率第1名。虽然销售收入仍落后于通用和$飞利浦(PHG)$（据中国产业信息网），但长期趋势已经形成，赶超只是时间问题。技术上，迈瑞已经突破高端心脏彩超之外的所有彩超技术，是彩超赛道上除了美国通用之外产品线最全的选手，其便携式彩超已经成为细分市场龙头。
彩超只是一个缩影，国内高端医疗器械进口替代已经风起云涌，比如高端生命监护仪，再比如化学发光免疫诊断技术等。一旦国产设备在这些研发难度大，技术壁垒高的细分领域实现稳定性和准确性的突破，必然复制彩超市场的故事。
三、结语
疫情期间，火神山和雷神山两家专门医院的拔地而起再次向世人展示了“中国制造”的伟力，也再次印证了“自主可控”的必要性——如果这么多物料设备都到外国去买，能做到可控吗？
成长总会有烦恼，但是再烦恼的成长也值得期待，不是吗？
注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。
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