回复@乐分析: 你这个问题一整个巴菲特护城河框架啊！我简单列一下我的观点，你自己充实完善吧。1，人才和钱。学校是重资产行业，买地盖低楼得一大笔，投资多，收回投资得靠学费，得好几年。学校是服务业，好教师是关键。但好的学校靠多年累积的品牌和信誉，可以轻资产办学，扩张成本低，通过人才带人才，教师培养教师，大教育集团能积聚各种人才教师。2，教育是一个很分散的行业，百花齐放的行业，集中度不高，最大的枫叶集团也不足10%的市场份额，学校之间竞而不争，不存在没了谁不行，非得选海亮，或非得选博实乐，而选谁一定不行的情况。各学校特色不一样，课程不一样有IB的，有AP的，有alevel的，同一个城市不同的学校不同的课程送不同的学生到不同的国家留学，对接不一样的海外大学，各花入各眼，谁的学校谁的父母一起跟着选。3，近年并购的初中小学比例较高，高中较少。原来高中只大连有，后来有了天津武汉等地的高中，但内外部各种原因，各地经济此消彼长+各城市国际学校竞争+内部激励机制+战略调整等，高中人数从2015年的6k多人增长到现在的8k多人。新的学校第一年只招一年级，第二年才有二年级，第三年才有三年级，…五六年以后学生人数才能达到稳定状态，60-70%的综合利用率是暂时的，也是以后内生增长空间。4，股权结构在很多行业很重要，在教育行业也重要，但公办学校股东结构那样都能发展很好，民营的优秀的教育家任博士当大股东，那是有相当高信誉的，他毕生的事业，全部的身心投入，不知道你担心啥？5，国内教育政策调整的不确定（尤其对k9）+港 分子骚乱引发的问题（枫叶是港股，香港人是大股东）+新冠疫情影响。枫叶有1/3的资产在海外，枫叶开始受国内疫情影响，后来受国际疫情影响。多重影响之下，比同行业的大学受伤严重，比走国内高考路径的教育集团有更多不确定，比资金水位高的美股海亮教育，自然是更低的估值。 自己理解，不保证正确，可能完全错误或片面，以您分析的为准$枫叶教育(01317)$//@乐分析:回复@易价而富:想请教您，不知可否愿意回答一下：1，开办国际教育学校最大的困难或壁垒是什么？2，国际教育学校当今有很多，而且似乎越来越多，家长或学生选择上枫叶而不上博实乐教育，或海亮教育或别的大的国际教育学校，一般包括哪些原因或考虑？3，枫叶近些年扩张不少，并购或轻资产办了不少学校，高中生人数为何止步8千多人？且教室利用率一直在64%附近没有提高？4任书良先生占股最多，且年事已高，您如何看待枫叶的股权结构对公司的影响，和枫叶管理层的积极性解决问题？5，枫叶股票的估值为何最近五年一直低于教育行业平均，且看不到回归均值的趋势，您觉得有哪些原因？