20220506动力煤市场近期政策及基本面分析交流纪要

纪要全部为原创，内容均来自我研究工作中亲自参加的交流，后续会不定期持续发布，纪要制作不易，如果觉得有一定价值，欢迎手头宽裕的球友打赏。

本次纪要为CCTD的专家5月6号作的一次观点分享和答疑，我想内容对煤炭以及相关板块的投资者都有很高的价值，强烈推荐给大家。

一、观点分享

去年轰轰烈烈的煤炭价格波动让从业者非常吃惊，港口5500大卡最高2500-2600元的价格打破了历史纪录，以前超过1000块就算绝对高价了，即使到现在为止还在一千块以上。我先给动力煤行情做一个定性：去年的大涨大落应该是前无古人，后无来者了。

简单说下为什么去年能涨这么多——供需双重共振。首先是需求，去年全社会用电量和煤炭消费保持了两位数的增长，这是十多年来没有见过的行情，而且不止是季节性而是持续性的；然后供应从2020年二季度开始发生了倒查二十年事件，导致内蒙以及陕西的产量大幅下降，尤其是一些表外产能彻底消失了，由此供需的双重共振就导致了煤价涨到2600元。到今年来看，我认为供需两个引擎应该是都不存在了：需求现在由于疫情，三月以来负增长的态势比较明显；供应从去年四季度（实际上从四月就开始了）国家就开始批复一些核增产能了，所以这两个推涨煤价的引擎已经不那么强了，不过也没有大家想象的那么差，比如国家提出的核增三亿产能的措施，我们确实也没看到从哪里能有这么大的量，我们估计也就是核增一亿的水平。

从结构上讲，今年以来的价格波动也比较剧烈，随着四季度煤价的崩塌（最低降到800以下，主要原因是供应大幅增加后需求转弱还有政策力度的加大），全社会库存开始出现加速出清，出清之后大家发现库存又回到了一个较低位置，再叠加处在煤炭消费旺季，一二月份出现了煤价反弹，从七百多回到了现在一千多的水平，最近是稳定在这个状态中。其次是今年国际煤价出现了上涨，特别是俄乌冲突爆发后，全球能源市场出现了紧张状态，澳洲和南非的价格基本都突破了三四百美元的高位（按5500大卡算），这主要是由欧洲能源市场需求大涨导致的，但国内的煤价并没有出现价格的突破，三月反弹到1800元之后出现了回落，这就出现了国内外煤价倒挂的状态，导致今年的煤炭进口量受到影响，因为价差是进口量的决定性因素。从供应来看，今年我们能够看到供应是同比去年在恢复的，但是三四月份确实没有去年四季度的日均产量高，鄂尔多斯的日均产量基本就在260万吨左右，去年比较高的时候是270-280万吨的状态，在合法产能的范围上已经达到了相对极限，未来山西会有一部分增量但也不会特别大了，我们认为今年把表外的产能转为合法之后供应端又回到了以前的状态（要特别说明的是我们觉得官方给出的日产量、月产量有一定水分。去年公布的总产量41.3亿吨，我们可以很明确表示去年不可能有产量上涨，无论四季度怎么增长，前三季度缺失的量都太多了，所以去年的产量一定是下降的，而且如果要按照去年的基数今年再增加，那明显就产量过高了。即使按照2020年的产量为基数去算，我认为今年公布的产量都还是偏高，最后的真实总量应该比2020年略微增加一点点。2020年四季度鄂尔多斯日产量能达到210-220万吨，现在250-260万吨，那会儿可能有些表外产能没算进去，所以应该也能达到230万吨以上，那么最终我们能看到一些产量的增加，但没有大家想的那么多，官方公布的三月煤炭产量3.96亿吨，日产量超过1250万吨，如果真是这样煤价早就崩塌了）。从三月份上涨以后回落到一千二左右的水平，最近一段时间价格基本上稳定在一定区间中不太波动了，主要就是全社会库存在四季度大幅出清后整体库存水平不是很高，北方港口的库存也就2000万吨，离2500万吨左右的相对高位有20%的差距，江内港口库存也没有累积太多，全国主要港口合计就是五千多万吨，离以往六七千万吨的中位水平还有距离，对煤价形成了支撑。另外终端库存随着需求下滑，库存上升还是比较快，主要是内陆增得比较多，沿海基本上恢复到去年水平但还不如2020年。从日耗来看，受疫情因素影响，三月份以后我们监测的沿海八省和内陆十七省的日耗都处于负增长状态，特别是沿海区域日耗下降偏多，导致淡季终端垒库速度偏快。综上从整体供需来看，3-5月全社会大概率会出现一个垒库的情况。

简单判断一下后期市场的走势，我们最终的观点是疫情以及宏观政策的变化将成为煤价走势的主线，供需影响库存变化从而对价格产生影响。

从需求看，显然三四月份煤炭消费受疫情冲击的影响是非常大的，而且未来疫情的形势会持续影响煤炭消费，之前我们判断五月上旬长三角地区疫情会缓解一些，但是疫情变化实在比预测要快，包括最近江阴又出现了疫情。之前觉得五月中上旬长三角煤炭消费有望恢复，特别是下游建材化工的现货采购补库，但现在疫情迟迟未能缓解，也就很难寄希望于需求的快速恢复了。疫情最终会解决，但是如果长三角地区一直有像江阴这样的点状复发，估计恢复的时间就还要推后。昨天相关高层召开了疫情防控的会议，动态清零的政策不会变，这个符合我们的预期，我们认为二十大之前防疫政策都不会变，不会采用放开的模式，而北京模式目前也在经受各种考验，因为传播链没有被彻底切断，北京没有采用大规模封城的策略，这需要时间来验证。但是小一点的城市会果断封城，如果一直采用这种模式，五月份的消费应该仍然难以转正，我们并不乐观。

从供给看，我们确实没有看到3.96亿吨的月产量，我们判断产量基本维持在3.5-3.6亿吨，这是过往比较高的水平了

（......未完）

纪要至此大约展示了前四分之一的内容，相信大家能感受到这是一位观点明确、敢说真话的专家，因此全部内容不便大范围公开。后面其将继续深入分析市场并就投资者疑问进行解答，干货满满，想要获取全文的球友请根据自己的经济情况酌情打赏后私信我，我会及时回复

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