$京东方A(SZ000725)$
从汇金和日本央行持股案例，看耐心资本在宽基指数ETF：
1️⃣周末大家认真回顾日本央行购买日经225指数ETF案例：
一、日本央行购买日经225指数ETF计划始于2010年10月28日。2010年计划买入金额较小，保有余额上限是4500亿日元，按当时汇率约369亿元人民币，2011-2012年不断提升保有余额上限，2013年起不再设置保有余额上限，而改为设置每年的买入上限，且最终提高上限至12万亿日元，按当时汇率约为7916亿元人民币。
二、日本央行购买日经225指数ETF主要集中在2015-2020年，尤其是2020年疫情期间，日本央行将年度购买上限提高至12万亿日元（7916亿元人民币）。
2021年后，日本股市彻底走强，日本央行降低了购买日经225指数ETF的密度，仅在股市走低时进行托底式买入。我们看日本央行购买日经225指数ETF数据曲线：2011-2020年，年度买入ETF金额，从0.81万亿日元递增至7.05万亿日元，2021-2023年，则从1.04万亿日元递减值0.21万亿日元，暂缺今年数据（估计买入金额接近零）。
三、我们再看日经225指数，1989年12月29日最高38915.87点，日本央行购买ETF计划起点2010年10月28日，日经指数9366.03点，前期日经指数历史最低是6900点（低于1984年指数低点），日本央行购买ETF之后，日经指数还有两次次探底8200点，2011年日经指数低点8135点，2012年日经指数低点8238点。2024年日经指数高点42426.77点，周五最新40063.79点。
2️⃣7月17日根据多只基金公司披露的Q2业绩数据，推算出汇金目前持有沪深300指数ETF（核心）和上证A50指数ETF合计金额5300亿元左右，汇金是GJD主力之一，我们根据纵向历史数据比较，可以发现汇金持股策略发生了根本性转变，类似2010年日本央行购买日经225指数ETF的被动投资策略，耐心资本核心配置在宽基指数ETF：
一、我们看2015年历史数据，大量上市公司前十股东出现证金、汇金持股，并且配合有4-5只证金持股的基金资管计划，当时的GJD投资策略无疑是以主动型投资策略为主，且核心主力无疑是证金。
大家检索历史信息，证金是由国内大型骨干券商出资组建的，并且获得银行大量融资贷款，从资本结构，你就可以判断出证金是中长期资本（贷款总有期限），但还不能算是耐心资本。
二、哪类资金可以充当耐心资本呢？前面说到的日本央行直接发行货币不用担心偿还问题（即便是国债也有偿还期限），那肯定是耐心资本。还有一类耐心资本就是可以历年滚存利润持续投资的资本，简单说你拿着巨额压岁钱持续投资股市，那也符合耐心资本特征，汇金每年有巨额投资收益（年报数据公开），显然汇金比证金更有实力和条件充当耐心资本。
三、2002年堪萨斯法案颁布之后，贝莱德、先锋指数基金公司崛起，背后耐心资本主要是美国各级政府养老金。2010年日本央行购买日经225指数ETF，日本央行无疑就是日经指数耐心资本。
未来A股市场GJD耐心资本无疑也是在宽基指数ETF，所以珍惜现在中证A50指数ETF和沪深300指数ETF价值起点时刻，未来数倍甚至10倍涨幅空间都是清晰可见的。
3️⃣日本央行购买日经225指数ETF在2011-2012年是一个转折点，之前市场并不看好日本央行购买日经225指数的效果，认为仅是延缓日经指数跌幅而已，但2013年当大家发现日本央行持续购买日经225指数ETF，关键是耐心资本只买不卖，将导致日经225指数ETF样本股自由流通市值越买越少，市场观点因此逆转，2013年日经指数因此出现底部第一根爆发性大阳线，日经指数从10398.61点涨至16320.22点，日经指数开始正式脱离底部。
目前汇金等GJD耐心资本也是不断买入沪深300指数ETF等宽基指数，若是以历年滚存利润买入，同样是只买不卖的趋势，随着持股金额不断递增，那么沪深300指数ETF样本股自由流通市值同样会不断减少，最终从量变到质变，A股指数牛崛起，所以A股指数3000点以下停留时间是有限的，就是这个道理。
4️⃣我们再看美股前50市值股票前十股东数据，超过2/3样本股前五股东必有贝莱德和先锋，例如：苹果第一、第二大股东是先锋和贝莱德；微软第一、第二大股东还是先锋和贝莱德；就连马斯克是第一大股东的特斯拉，第二、第三大股东还是先锋和贝莱德。
大家思考一个问题，中国人口数量是美国人口数量4倍有余，但美股投资者人数却接近A股投资者人数，但美股市场交易又是高度去散户化的，70%机构交易行为是量化交易，2019年至今美股日内交易金额还曾长期低于A股日内交易金额，但美股自由流通市值是A股数倍，那么美股投资者都隐藏在哪里？答案其实就是贝莱德、先锋等指数基金，大家发现没有，2002年之后美股市场就再也没有出现过类似彼得林奇这样的主动型基金经理传奇，而贝莱德、先锋指数基金也是在2002年之后崛起的，之前则是默默无闻。
我们再以京东方为例，因为京东方既是中证A50和MSCI A50指数双样本股，也是沪深300指数样本股。目前前十股东：第一是北京国资公司，持股10.85%。第二是深股通外资，持股8.01%。Q1第一次出现华泰柏瑞沪深300指数ETF，持股1.08%。京东方外资持股比例高与MSCI A50指数样本股是有关系的，而华泰柏瑞沪深300指数ETF仅是头部ETF基金之一，Q1末510300基金份额是573亿份，周四510300基金份额已递增至666.3亿份，这意味着Q3华泰柏瑞沪深300指数ETF持股比例将进一步提高，最终华泰柏瑞持股比例将进入前三，关键是其余多只沪深300指数ETF未来也会进入京东方前十股东名单，而深股通外资也有可能超越北京国资成为第一，未来京东方前五股东可能除了外资和北京国资公司之外，沪深300指数ETF甚至中证A50指数ETF会占据三席，京东方自由流通市值无疑将会越来越少，当2025-2026年面板需求周期爆发之际，股本弹性甚至会超过彩虹。
5️⃣A股早已不存在所谓的庄家，这已经是老黄历了，因为有钱人没有必要冒着坐牢和倾家荡产的风险去做庄。繁花的时代已经结束，电视剧情节是用来娱乐消遣的，无论是阿宝、强总还是麒麟会，都已是昨日黄花。
目前投资者面临的最大潜在投资风险是企业经营的风险，最典型案例就是广汇汽车可转债暴露出的问题，以及企业面临的行业周期波动，所以主动型投资策略并不适合绝大多数投资者。
最适合多数投资者的，无论是机构还是个人，只有被动式指数ETF投资策略，简单说你遇到股票倒V字下跌，股票就有可能是奔退市去了，但类似中证A50指数ETF、沪深300指数ETF、红利ETF每一次倒V字下跌则都是机遇，因为指数ETF最终都会V型反转向上，只要耐心必然新高，但股票则未必，你说你若是耐心资本，你会如何选择？