$京东方A(SZ000725)$
Q3面板购并强化面板周期U型曲线上升拐点：
1️⃣LGD广州8.5代线Q3挂牌出售，潜在买家华星、京东方、兆驰，无论华星还是京东方买入，TV面板定价权寡头定价权将得到强化，华星收购概率潜在更高：
一、LGD广州工厂有2条面板产线，投资额分别为147亿元和133亿元，分别在2015年和2017年验收点亮，整体产能约为220K/月，但常年稼动率都在50%以下，即设计产能的一半。
二、LGG广州工厂出售之后，不仅日韩本土将无LCD面板产能，韩系面板品牌也再无LCD面板产能。
OLED面板在大尺寸面板领域没有优势，未来也不会取代LCD面板，所以TV面板定价权未来将掌握在国内面板厂手中。
2️⃣日本夏普10代线提前1月，将在8月停产，日韩本土都将无大型LCD面板产能存在，JDI产能可以忽略不计：
一、日本夏普10代线年产TV面板750万片，曾萎缩至500-600万片，影响全球面板供给比例2%。鸿海-富士康-夏普-群创是一家，日本夏普停产之际，同一体系的广州彩视界10.5代线扩建6K/月（80亿元），扩建规模明显小于日本夏普停产规模，彩视界扩建主要是承接日本夏普停产带来的存续订单完成问题。
二、彩视界扩建实际进一步强化国内TV面板核心优势，因为彩视界也是国内面板产能，目前全球LCD面板产能分布，仅在国内和群创友达，而群创友达也在持续退出，海外潜在产能仅三条，群创拟在美国康州建1条6代线（原夏普10.5代线投资计划的1/10），群创拟技术支持出资在印度参与投资1条8.6代线（旧产线转移），京东方拟在越南建厂（投石问路）。
三、鸿海是对美国进口关税最敏感的跨国科技代工企业，旗下夏普和群创面板产能布局，实际告诉你一个明确的答案，TV面板核心优势在国内，关税影响难以撼动。
3️⃣7-8月TV面板价格走平，大概率是季节性需求影响因素，Q3夏普10代线产能退出、LGD广州工厂出售之后，TV面板定价权将高度掌握在国内面板厂手中，9月下游将补库存（Q4是海外感恩节销售旺季，规模远大于国内6.18），所以8月下旬TV面板价格有可能提前再度回升。
大家注意一个细节，2023年TV面板上涨是Q2和Q3，其中Q3均价和稼动率最高，但京东方Q3利润环比增幅几乎滞涨为零，但Q4面板均价和稼动率下降之际，京东方环比利润却大幅度增长，利润环比波动之后是OLED业绩波动。
4️⃣今年H2京东方OLED业绩曲线仍会增长，2025-2026年则是OLED利润爆发期：
一、京东方北美出口面板目的地是墨西哥，主要产品是TV面板，不是OLED面板，美国本土出售的苹果硬件都采用三星LGD，类似国内合约机都采用京东方面板，是同样的原理，所以大家切忌老是被京东方被剔除果链的谣言所误导。
二、2024年苹果IPAD新机开始使用OLED面板，IPAD年出货量5000万部，新机是900万部，一块IPAD面板相当于6-8片手机面板，今年IPAD新机面板由LGD三星供应，两者6代线产能明显紧缺，更何况7月开始三星电子工会无限期罢工。所以，今年京东方苹果仍会保持大幅度递增趋势。
三、2023年iPhone出货量约2.1亿台，今年出货量预期大致相同，iPhone基本/PLUS仅三星京东方供应，iPhone Pro/Max仅三星LGD供应，今年IPAD新机部分挤占LGD三星6代线产能，加上三星电子工会罢工事件，苹果iPhone基本/PLUS款势必会部分转单京东方。
四、2025-2026年AI换机周期将蔓延至IT笔电和手机消费终端，苹果新机发布计划也是如此，iPhone16仍只有少量pro高端机型有AI功能，但明年IPAD和iPhone新机将步入AI换机周期，所以2025-2026年苹果硬件预计合计出货量是5亿台。
目前苹果6代线产能显然难以满足需求，即便2027年三星京东方8.6代线量产也难以满足OLED面板需求累计增长。
所以，2025-2026年将是京东方OLED利润爆发期，另外B7和B11折旧结束也是在2025-2026年，目前B7和B11 EBITA利润加上单线设备折旧金额，将是2026-2027年潜在巨额利润。
五、美元降息日期则与iPhoneES新机上市周期有关，iPhoneES面对的是中低收入群体，美元降息与之消费拉动有关，因此若9月美元降息，那么明年H1 iPhoneES将大规模上市，今年Q4京东方苹果订单放量预期将远超以往年份，估计年初京东方1.6亿片出货量目标是将iPhoneES一半订单数量考虑在今年Q4的。
5️⃣今年H2京东方基本面量化追平超越TCL科技的优势将扩大：
一、8月28日京东方H1业绩数据，8月30日TCL科技H1业绩数据，都会有详细数据结构揭晓，京东方可以穿透至面板单线利润数据，TCL科技则可以穿透至华星详细业绩数据（面板单线难穿透）。
届时，你会发现京东方LCD面板利润远高于华星利润（TCL科技显示业务利润并非华星归母利润），同时你若找到B10、B7、B11三线EBITA利润，加上三者单线设备折旧金额，你就可以推算出2025-2027年每年已经可以确定的潜在新增利润金额。
二、自由现金流是经营性现金流减去资本开支，2021年以来，京东方自由现金流一直为正数，TCL科技则为负数。
TCL科技自由现金流为负数，主要因素是TCL中环，即便是2023年光伏周期巅峰期，光伏股自由现金流也普遍为负数，所以你该明白为何光伏周期上升之际对TCL科技支持有限，但光伏周期下行之际对TCL科技却明显有影响，原因就是自由现金流。
另外，华星若收购LGD8.5代线，长期是TV面板利好，但短期LGD涨价后出售价格，无疑将增加资本开支，进一步增加自由现金流负数金额。
因此，在TCL科技面板和光伏同周期向上之前，届时可以跟踪自由现金流数据是否大幅度好转，京东方面板基本面领先优势将扩大，答案就在OLED面板EBITA利润和自由现金流数据中。
三、面板仍是周期，现在是京东方周期最佳买入时刻，可以参考2020年Q4周期爆发之前的中远海控，现在值得死扛面板周期，因为AI换机周期必将带来面板需求暴涨，主要看2025-2026年IT和手机AI换机周期，最大的业绩爆发增量将是OLED面板。
周末你可以研究一下AI服务器换机周期给三星电子带来的巨大业绩波动，2023年三星半导体业务亏损800亿元，2024年Q2三星电子单季营业利润548亿元，利润主体还是半导体业务，你就明白当AI换机蔓延至消费电子硬件领域之际，无论如何都离不开面板刚需的，所以现在是面板U型周期拐点最佳买入时刻。
现在是耐得住恐惧和寂寞值得贪婪的周期买入时刻，未来2025-2026年京东方出现单季利润同比增幅超过几十倍之际，则要克制住激动和贪婪。