$京东方A(SZ000725)$
回答问题——比较面板股OLED业绩数据之前，首先要具备基本财务知识：
1、6代OLED线都是重资产投资，投资金额都在500亿元以上，对当期利润就会造成两大影响因素：
1️⃣面板线投资80%左右是设备，这部分金额普遍按7年折旧，也有按10年折旧的，原因是蒸镀机等核心设备使用寿命是15年，所以产能规模越大，在折旧期就会出现亏损金额越大的假象。
2️⃣研发费用是计入当期成本费用的，所以研发费用越高，吞噬利润越多，例如：京东方年研发费用在120亿元以上，就会减少120亿元当期利润。彩虹年研发费用接近于零。京东方研发费用大头又在OLED面板，核心是苹果面板，OLED面板技术差距从2019年落后三星4-5年，至2022年落后2-3年，再到今年H1韩媒称技术差距已缩小至1年以后，背后都是每年巨额研发费用的结果，后面会再解释巨额研发费用的战略意义。
2、你了解了影响利润的基本财务因素，你就会明白为何海外研究科技股在转折期和成长期，并不简单看基本盈亏数据，而是看EBITA利润和自由现金流数据：
1️⃣EBITA利润是指扣除息税折旧之前的利润数据，这个数据才能够真实反映折旧期企业的真实盈利成长能力，以前在A股“炒股”时代，谁会去关注折旧期EBITA利润？A股几乎无人关注，海外科技股却是重点指标，未来A股主动型投资也将步入“买公司”的价值投资时代，EBITA利润数据不久之后会广泛出现在科技股估值之中，大家可以拭目以待。
2️⃣企业发展离不开资本支出，所以折旧因素永远存在，因此反映企业成长性的关键指标是自由现金流，自由现金流是经营性现金流减去资本支出的现金流数据，未来将是判断科技股成长性的核心指标，我举两个例子，大家就知道自由现金流的判断价值：
一、台积电每年资本支出都在100亿美元以上，2009年之前就是烂股一只，折旧大量吞噬利润，自由现金流为负数意味着持续发展需要依靠股权融资。2009年之后，台积电自由现金流转正且持续递增，意味着台积电步入真正的成长股阶段，利润增幅与自由现金流增幅是成同步的，自由现金流为正就不需要股权融资维持资本支出，台积电外部融资都为债权融资。所以，自由现金流为正且保持递增，是成长股的关键性指标，
二、你再回顾A股光伏股的增长周期，虽然业绩大幅度递增，但自由现金流却普遍为负数，因此出现在周期利润巅峰期反而出现大规模股权/可转债融资压力，你比较台积电和光伏股之间的自由现金流差异数据，就明白谁才是真正的成长服了，掌握了自由现金流这个知识点，未来A股再出现类似光伏股业绩大增但自由现金流为负数的现象，投资者也会谨慎不追高了。
3、掌握了上述基本财务知识点，再比较三星、京东方、LGD、维信诺、华星、深天马这些面板股OLED业绩，就能够得出准确答案了：
1️⃣三星显示OLED面板全球市占率47%，核心客户三星和苹果，三星和苹果全球手机出货量是第一第二，6代OLED线折旧在2021年前后基本结束，2022年是三星显示营业利润峰值接近200亿元人民币。
2023年三星显示营业利润下降95%，原因是苹果订单因为LGD京东方大幅度份额递增而下降，更关键因素是苹果订单因为京东方价格竞争压力而大幅度降价（20%左右）。
2024年三星显示营业利润开始回升，数据前文已经介绍。三星显示营业利润始终保持领先，折旧优势明显是第一关键因素，其次是市占率和价格。
2️⃣LGD盈亏数据也是同理，虽然H1业绩大幅度亏损，但Q3开始业绩预期明确是大幅度盈利，主要因素是苹果订单释放（Q1亏损时解释原因是苹果订单季节性减少）和1条6代线折旧Q3结束。
H1 LGD亏损金额差不多在25亿元人民币左右，如果你简单按照亏损金额，将LGD与维信诺和深天马进行比较，再将三者AMOLED面板全球市占率，维信诺10%、深天马7%，LGD6%，做简单比较，那么你很容易得出错误的结论，LGD竞争力不如维信诺和深天马，但事实却是相反，LGD市占率低于前两者是因为LGD仅苹果一个客户，但苹果单片报价是目前所有手机品牌中最高的，LGD EBITA利润远高于维信诺和深天马，当今年Q3折旧开始逐步结束之际，LGD利润弹性预期远远高过维信诺和深天马。
3️⃣你比较京东方和维信诺、华星、深天马OLED面板业绩也是同理，京东方产能规模远大于后三者，折旧金额也是后三者数倍，但京东方EBITA利润也远远高于后三者，你若简单按照亏损金额数据进行比较，无疑是严重的误判。
京东方苹果订单份额今年仍将递增，维科网最新B11线新闻就是一个暗示信号，B7和B11线折旧将在2025至2026年逐步结束，B11线年折旧金额就高达46亿元，你自己计算B7和B11折旧结束之后将贡献多少利润金额？目前京东方持有B7和B11股权比例都接近95%。
另外。京东方自由现金流自2021年开始转正，当年金额数据在200亿元以上。2022年至今年Q1，虽然自由现金流数据递减，但仍然保持为正数，同期TCL科技则一直为复数。今年Q1京东方自由现金流数据是恢复向上的，所以H1具体业绩数据披露之际，自由现金流也是重点关注财务指标之一。
4、京东方巨额研发费用是否有意义：
1️⃣研发费用作为成本项，会吞噬当期利润，不追赶三星OLED技术，争取苹果订单，一年可能会多出几十亿元利润，若如此，国内唯一在全球半导体行业能够领先的领域就会再度落伍。京东方战略对标是台积电，当年台积电作为一只烂股，也是持续不断投入巨额研发费用扛下来的。
2️⃣英伟达最新处理器是H200，第一个客户是OPEN AI，核心产品是H100，算力是H200的一半，出售给抖音、阿里的H20，算力是H100的1/4，但即便如此，为何抖音、阿里还要购买H20？原因是AI生态，目前90%以上AI智能都是依靠英伟达服务器训练出来的，AI算力需要持续稳定环境。
为何今年Q2三星电子营业利润高达548亿元人民币，同样是AI生态环境的因素，英伟达显卡和服务器存储芯片主要采购自海力士，海力士是三星电子核心企业。
3️⃣全球TV前五，三星、海信、TCL、LGD、小米。全球IT笔电前五，联想、惠普、戴尔、苹果、宏基。全球手机前六，三星、苹果、小米、OPPO、传音、VIVO，但苹果OS生态系统则是全球销售额和利润最高的科技企业，假设京东方不追赶三星技术，投入巨额研发费用，巩固苹果供应商地位，目前苹果是京东方最大单一面板客户，京东方研发费用大头也是在苹果面板技术研发领域。说到这里，你该明白京东方持续投入研发费用的战略意义，其路径就是估值台积电发展战略的一部分。
5、A股主动投资策略从“炒股”转变为“买公司”，海外科技股关键财务指标EBITA和自由现金流也将深入人心：
1️⃣比较2024年H1面板股利润数据，务必要将京东方LCD面板和OLED面板利润数据分解开来，京东方LCD面板利润才是比较华星、彩虹利润数据的核心指教，若潜在2024年H1京东方LCD面板真实还原利润在50亿元，那么你说京东方LCD面板利润是否超预期？
2️⃣未来三年OLED面板向中尺寸面板领域渗透加速，目前6代OLED线产能明显将出现短缺，且京东方2025至2026年B7和B11折旧都将结束，你说现在是不是OLED业绩拐点？
京东方OLED面板利润转折点，最简单跟踪指标是LGD利润曲线，京东方LGD业绩拐点时间先后其实就是折旧结束时间先后。
另外，京东方较LGD多出2/3国内品牌优势，当OLED面板价格持续上涨之后，京东方利润弹性会明显大于LGD。
读到这里，你也应该明白，今年H1业绩数据，如何要比较京东方和维信诺、深天马之间的差距，重点要看EBITA利润数据，京东方OLED面板EBITA利润数据，B7和B11应该都是大幅度盈利的，扣除折旧之后可能也有单线盈利出现，去年H1业绩B11就是盈利的，EBITA亏损可能只有B12，微信诺和深天马OLED线EBITA利润大概率是负数或勉强为正，所以京东方OLED面板EBITA整体利润肯定是远超维信诺和深天马的。
3️⃣这个周末你若真正深入挖掘京东方LCD面板和OLED面板业绩数据，LCD还原真实利润无疑是远高于预期的，OLED面板业绩拐点预期十分明确，换言之，H1京东方OLED面板亏损金额越大，京东方LCD面板利润超预期幅度就越高，未来业绩爆发潜力也越大。
牢记，周期成功关键是耐心和毅力，这个周末务必化死工夫深度搞懂LCD面板和OLED面板分类数据，切忌在面板大周期爆发前夕，由于财务知识的匮乏，别人忽悠在黎明之际离场，错失大周期爆发拐点机遇，将会遗憾终生。