$京东方A(SZ000725)$京东方面板周期爆发规律：1、面板供给侧已经质变：1️⃣2012年之前，面板是国内进口金融第三/第四大商品，仅次于原油、铁矿石，与芯片互争老三。2️⃣2017年，全球面板前三，LGD、京东方、三星，LGD不仅是TV面板第一，也是IT面板第一。3️⃣2021年，全球面板前三，京东方、华星、三星，京东方不仅是TV面板第一，也是IT面板第一，同时也是全球面板利润第一。4️⃣2024年Q1，全球面板前三，京东方、华星、三星，单项仅三星OLED全球第一，京东方与其差距大幅度缩小，技术差距在1年以内，市占率三星47%，京东方27%。2022年三星面板利润120亿元，京东方76亿元。2023年，三星面板利润暴跌90%，低于华星、京东方。2024年Q1，京东方和三星单季利润持平。5️⃣2017年面板利润峰值是LGD，2021年面板利润峰值是京东方，2022年面板利润峰值是三星（OLED面板）。目前京东方牢牢掌握全球面板第一龙头位置，市占率38%，未来三年OLED领域超越三星也是必然趋势，因此2024至2027年面板周期利润峰值无疑将是京东方，且京东方潜在利润弹性应该远大于2021年全球航运第四的中远海控。2、面板需求端将因为AI发生质变：1️⃣大家注意，2012年面板还是国内第三/第四大进口金额商品，但2024年国内面板全球市占率已经接近70%，海外面板产能已经十分稀少，其中就有群创友达。2️⃣群创友达去年开始关闭5.5/6代产能（各2条），部分旧产能转型封测，这与AI硬件换机趋势有关。AI硬件换机趋势是，服务器、IT笔电、手机、TV，这与AI应用场景演变模式和硬件升级趋势有关。3️⃣目前AI应用场景普遍是云端服务器模式，并没有走到“机器读懂人”的阶段，这与AI硬件升级过程有关。一颗英伟达GPU显卡由两颗逻辑芯片（台积电）和四至六颗存储芯片（海力士）并联，将这六至八颗芯片并联在一起的封装过程叫封测，封测之后再安装在电路板中，这个过程由富士康等代工完成，群创友达旧产能转型封测与AI需求崛起密切相关。AI换机周期初期，AI服务器换机阶段的核心产品是NVIDIA DGX H200，首台英违达AI服务器买家是Open AI，目前售价约300万美元，可带来128千万亿次浮点运算，Open AI用其开发GPT5，但大家要知道，10年后一颗手机芯片就能够达到目前算力最强的DGX H200的算力。周末可以了解一下AI硬件换机原理，未来消费电子硬件将会出现一轮巨大的全面换机周期，起点是DGX H200服务器更新，终点可能是2001年微软维纳斯计划在TV应用领域复活。4️⃣AI硬件的核心关键是逻辑芯片，目前逻辑芯片产能严重不足，这就导致AI硬件换机周期是一个AI硬件产能逐步递增的过程，当AI操作系统能够大面积上线之际，消费电子硬件换机周期将全面展开，在此之前则是基于云端模式的AI服务器换机周期，群创友达转型封测的原因就是AI硬件换机周期已经来临。5️⃣Windows10下线之后，原先可以搭载windows10的硬件都无法再使用，目前IT笔电是搭载Windows11，现在微软已经官宣新的AI操作系统，未来将是AI操作系统逐步渗透取代Windows11的过程，这个过程就是IT笔电换机需求递增的过程。手机芯片的要求高于IT笔电芯片，所以手机AI操作系统的推出会晚于微软AI操作系统，因此手机AI换机周期爆发会在2025年之后，TV则取决于AI带来的新应用场景，最后换机需求可能出乎意料。周末大家认真研究一下AI操作系统发展趋势，简单说就是类似智能驾驶的快速渗透趋势，必将催化面板需求出现严重短缺。前面介绍了英伟达GPU显卡的结构，目前GPU产业链上的相关公司台积电、海力士、工业富联股价都已经创出了历史新高，群创友达旧产能转型与之相关的封测。面板无疑是AI换机产业链上下一个即将产能紧缺的硬件板块，当微软AI操作系统全面应用上线之际，面板需求牛市爆发将来临，届时全球面板市占率最高且IT笔电收入占比也是最高的京东方，业绩弹性将一马当先，弹性幅度有望超越2021年中远海控。3、周期成功关键在于耐心和毅力：1️⃣A股投资最大风险是遭遇退市风险，规避退市风险最佳策略唯有购买宽基蓝筹指数ETF（中证A50指数ETF/沪深沪深300指数ETF）和核心资产蓝筹股，核心资产蓝筹股则要锁定周期和成长，成长无规律可循，但周期有规律可循，这就是周期的魅力。2️⃣2010至2020年中远海控躺平十年，2020年Q4启动之际，市值都不到400亿元，一朝周期爆发，业绩和股价涨幅十倍，这就是死扛周期最好的例子。航运是存量周期行业，面板潜在周期爆发，则不仅有存量换机周期（IT），也有巨大增量换机周期（AI）。理论上面板周期和京东方业绩弹性都将大于航运和中远海控，台积电和海力士股价已创历史新高，就是AI驱动下面板需求和业绩必有一次大爆发的明确暗示线索。中远海控股本是159亿股，京东方股本是376亿股，所以虽然京东方周期业绩爆发力度潜在可能大于中远海控，但每股收益弹性显然会小于中远海控。3️⃣2024年是面板U型周期转折年，同时也将是京东方周期业绩U型转折年，所以京东方股价是否能够走出U型周期曲线，取决于Q2和Q3业绩数据。2023年3月京东方股价4.45元，7月高点4.40元，原因是Q2和Q3业绩数据没有走出U型曲线拐点。2024年京东方股价4.53元，若Q2和Q3业绩数据走出U型周期曲线，则4.53元将被突破，届时京东方U型周期曲线将确立，未来不同阶段的涨幅高度，将取决于京东方单季利润弹性，这点与中远海控周期曲线原理是一致的，取决于消费电子硬件换机周期逐步渗透展开。简单说，京东方作为全球面板行业第一龙头股，国内能够牢牢占据全球行业第一位置的公司屈指可数，现在是周期U型上升曲线起点，死扛AI换机需求高潮，你说是不是清晰和值得的！