$京东方A(SZ000725)$
为何指数宽基ETF基金是价值投资核心主流趋势：
1️⃣繁花值得一看，不仅故事情节有看头，而且折射出微盘股资金炒作零和游戏的本质，不仅剧中男主角阿宝股市投资是归零，现实生活中的原型人物奚愉康股市投资也是归零，最经典的是，川沙上市公司界龙实业（ST易连）现在也退市了。
2️⃣以前始终没有搞明白，自1990年代以来，历次哈撒韦股东大会，巴菲特都建议参会股东投资标普500指数ETF。当30年过去之后，回顾历史数据，终于明白了巴菲特推荐标普500指数ETF的原理，而且不仅是美股市场如此，你看到的任何一个经济体，以股市衡量经济实体，衡量标准一定是宽基蓝筹指数，且任何一个市场价值投资主流趋势是被动投资策略——宽基指数ETF基金。
3️⃣主动型价值投资本质是买公司，大家思考一个问题，能够创办企业并且IPO上市的企业家人数，占人口基数比例是多少，股市投资者人数又是多少？前者人数顶多上万（这还是IPO高速状况下），后者人数则有数亿，我们从人口统计学比例角度出发，就应该明白股市价值投资主流趋势是聚焦宽基指数（被动）和行业龙头（主动）。
繁花中阿宝和现实生活人物原型，为何股市投资最终都是失败的，从人口统计学概率出发，就注定以资金优势为核心的微盘股中性量化策略，本质是击鼓传花，ST易连就是典型案例，你说最终哪有赢家。
4️⃣宽基蓝筹指数ETF原理很简单，假设一个经济体是长期向上增长的，无论中间如何曲折，必定是有一个衡量系数的。这个衡量标杆就是能够大致复制实体经济整体面貌的宽基蓝筹指数，1990年代以来持续30年巴菲特在哈撒韦公司股东大会上推荐标普500指数ETF就是这个道理。
中证A50指数ETF是以50个行业龙头股（自由流通市值）为模型编制的，本质就是反映了中国经济整体，而且单一龙头股若自由流通市值代表性不足（背后因素是业绩），则会被替换，所以不存在退市风险。
我们看海外市场，现在推出MSCI A50和MSCI M50指数ETF链接投资，即同时配置中美股市核心50只行业龙头股，MSCI A50指数编制原理同中证A50指数编制原理，区别在于行业选择样本，中证A50指数是50个行业中只选一只龙头股，行业覆盖更广泛。MSCI A50指数每个行业选择两只龙头股，行业覆盖范围小于中证A50指数，但两者都大致反映中国实体经济整体表现。
简单说，假设巴菲特标准普尔500指数ETF原理适用于A股市场，则中证A50指数ETF值得长期投资。这里还有一个技术问题，当一个市场处于正常优胜劣汰状态，出清扭曲价值投资的壳资源股，则巴菲特标普500指数投资理念肯定会见效。
5️⃣主动型价值投资锁定行业龙头，道理很简单，市场经济充分竞争环境下，最终行业集中度一定是提高的，能够生存下来的一定是龙头企业概率高。举一个例子，2010至2020年这十年周期，全球航运业残酷竞争，中远海控持续十几年巨额亏损或微利，全球航业企业不断被兼并和破产，中远海控作为全球第一龙头（超过马士基）活了下来，2021年至今业绩大幅度盈利。
研究面板行业的初衷也是如此，AI驱动全球消费产品将有一次全面换机周期，英伟达跑在前面的底层逻辑就是这轮巨大的AI换机周期，面板现在虽然产能充足，但全面AI换机周期展开之后，产能必定是紧缺的，届时京东方华星的面板龙头价值就会展现出来。
主动型价值投资较被动型价值投资难点在于，主动型价值投资存在行业龙头的更替，以前GPU/芯片龙头是英特尔，现在AI GPU/芯片龙头是英伟达，但宽基指数每个周期（6个月左右）会调整样本股，所以主动型价值更加需要持续研究跟踪的毅力，就像当年持续跟踪十年全球航运第一龙头中远海控，最终超越马士基，收获航业周期牛市收益。
现在京东方也是如此，目前市占率已是全球面板第一38%，唯一欠缺是OLED面板与三星有一年以内差距（韩媒观点），OLED面板今年Q1三星市占率47%，京东方24%，这个差距就类似中远海控当年超越马士基，未来三年京东方是会赶超的（三星已经没有LCD产能，LCD面板未来预期也是不会被OLED面板全面取代的，两者预期出货量比例是8:2），AI将驱动消费电子硬件出现一波全面换机周期，这波换机周期势必会带来面板需求有史以来最大需求牛市，所以主动型价值研究需要耐心和毅力，2010至2020年中远海控就是很好的例子，现在京东方也同样如此。
值得注意的是，从历史长河看，任何行业第一都会有被取代的概率，但2024至2027年周期京东方面板行业全球第一的地位显然不会被取代，而且还会强化。