$TCL中环(SZ002129)$
TCL科技和TCL中环，长期股权和购并股权估值：
1、TCL中环2023年报显示了两笔长期股权估值：
1️⃣美股光伏股Maxeon，是由光伏股SunPower拆分而来。2020年中环股份以2.98亿美元投资Maxeon，持股28.848%，位列第二大股东，第一大股东是道达尔（法国版中石油）。三年之后，TCL中环成为Maxeon第一大股东，持股23.28%，道达尔下降至15.16%。
2️⃣三年来，TCL中环是被Maxeon增发害惨了，2020年8月中环股份初始投资2.98易美元，2022年4月至2023年5月，TCL中环以3366万美元、2亿美元、4200美元参与2次增发、1次可转债投资，累计投资金额折人民币25.91亿元。
3️⃣TCL中环即便是Maxeon第一大股东，TCL中环仍将这笔投资定义为长期股权投资，Maxeon是其联营公司。
4️⃣4月TCL中环披露的2023年报数据，较1月业绩预告数据少了10.1亿元利润（Q4增加10.1亿元亏损），原因就是2023年报最终计提了Maxeon长期股权投资的减值亏损10.1亿元。根据Maxeon目前股价，今年Q1浮亏继续扩大了6亿元。
5️⃣另一笔长期股权亏损，是去年Q4出售了戈恩斯，这个亏损形成大家都很容易理解。但长期股权投资和购并股权的减值亏损潜藏的雷，则需要大家认真阅读报表数据研究。
2、TCL科技持有TCL中环股权有两笔：
1️⃣TCL科技收购TCL集团100%股权，TCL集团再持有TCL中环27.39%股权，这是购并股权，购并股权估值可以参考建发股份收购美凯龙的案例。
2️⃣购并股权是按净资产估值的，低于净资产价格收购，就形成重组收益，例如：美凯龙2023年报业绩巨额亏损，但建发是以差不多净资产一半价格收购美凯龙30%股权的，所以你会看到一个奇怪的现象，美凯龙2023年报业绩巨额亏损，建发却在当年获得近百亿元账面重估收益。
3️⃣2024年Q1，由于美凯龙业绩巨额亏损，导致净资产下降，开始逐步拖累建发业绩。同理，你也应该明白TCL科技持有TCL中环的购并股权该如何估值了？
4️⃣2020年TCL科技收购中环集团100%，是溢价收购的，高于净资产的部分就是商誉。TCL集团不仅包括TCL中环27%股权，还包括另一家上市公司天津普林，还有数十家未上市公司资产。
5️⃣问题就来了？2022至2023年，TCL科技在二级市场购买的1.03亿股TCL中环，是按照购并股权净资产估值，还是按照长期股权购买成本估值呢！我暂时无法判断，因为中环集团不仅含有TCL中环27%股权，还包括一大堆其余资产（含另一家上市公司天津普林）。显然这两笔股权的计价标准不一致。
所以，TCL科技持有TCL中环股权，潜藏的购并或长期股权估值减值因素都存在，随着光伏周期触底，TCL中环季度业绩持续亏损，就会触发潜在的减值计提。
3、逆向思维，当TCL科技持有TCL中环的股权价值未充分反映之际，TCL科技就不是存粹的面板股估值，只有当TCL科技充分反映TCL中环股权估值之后，TCL科技才会恢复存粹的面板股估值，这里涉及的会计因素是，减值计提之后的潜在资产重估收益。所以，利好不涨，利空不跌，并非都是非理性的，有时候是理性的。
所以，切记是数据决定脑袋，而不是屁股决定脑袋，暂时勿将TCL科技列为面板股估值，待光伏周期触底完成，TCL中环估值因素充分反映之后，TCL科技才会再度回归面板股估值。