$京东方A(SZ000725)$2024至2027年京东方OLED业绩成长估算：1、OLED面板是定制产能，所以业绩估值模型与LCD面板有所差异，LCD面板业绩估值模型核心要素是面板价格和折旧期限，OLED面板业绩估值模型核心要素是单片利润、出片量和折旧金额。2、京东方苹果订单单片利润一直为正，所以2023年上半年绵阳B11线是全球唯二两家盈利的面板厂（三星和京东方），LGD至2023年Q4才实现首次单季盈利，B11线全年微亏0.24亿元。说明B11线是京东方第一条单片利润和稼动率都达标的6代线。2023年上半年绵阳日报曾有关于B11线高端模组扩建的新闻，模组规模从5000万万片扩建至1亿片。京东方最初3条6代线设计产能是1.5亿片，根据2024年1.6亿片出片量目标，B11线明显将产能扩建，扩建目标应该是实现LTPO面板供货突破，明年iPhone17面板将全部采用LTPO面板，今年B11线是必须突破的，可以参考京东方高博士在业绩交流会上的回答。面板产线折旧金额和部分生产成本是固定的，当单片利润为正且上升（LTPO面板利润率高于基础版利润率），出片量递增30%，也就是意味着利润增长空间，所以B11线今年不仅将扭亏为盈，而且盈利空间可观。3、成都B7线和重庆B12线都是供应国产品牌手机面板，华为手机从2020年全球出货量2.3亿台跌落至2022年2300万台，对国内OLED面板产能过剩影响很大。所以2条面对国内品牌的6代线，2023年之前，只有成都B7线量产，重庆B12线迟迟不能量产。转折是2023年，成都B7线第一次被列入苹果供应商名单，当年Q3重庆B12线一期开始折旧，当年Q4华为手机开始复苏，从而拉开6.67寸入门级AMOLED面板涨价序幕，OLED面板产能开始从过剩转向紧张：1️⃣成都B7线提供国产品牌高端机型，所以单片利润为正，2023年列入苹果供应商名单之后，没有大规模供货信息透露，说明潜在供货目标是iPhoneSE4面板，iPhoneSE4将在2025年春季上市，所以今明两年B7线将实现扭亏为盈，今年利润可能低于B11线，但明年折旧结束加上利润自然曾长，将爆发出惊人利润弹性。2️⃣重庆B12线今年二三期也将开始折旧，华为手机今年出货量目标是7000万台，这个成绩已经很不容易，因为你要考虑到欧美市场销售受限制的情况，华为手机暂时不能以2020年2.3亿台为目标。所以未来三年重庆B12线业绩预期更多还是看扭亏为盈。4、三星OLED业绩领先京东方LGD，核心优势是折旧结束早，LTPO面板去年LGD就已经开始供货，今年京东方也开始供货LTPO面板之后，三者AMOLED面板技术将无差距。2025年成都B7线折旧将结束，2026年绵阳B12线折旧将结束，按照3条6代线总投资1498亿元计算，2条线总投资就接近1000亿元，按7年折旧期计算，涉及折旧金额142亿元，据此你可以推算出自2024至2027年之间，京东方OLED业务巨大的利润弹性空间，折旧金额加上自然利润增长空间（出片量递增），潜在OLED业务利润弹性空间可达150至200亿元之间。2027年OLED业绩增长见顶的原因是，2026年IT8.6代OLED线开始量产，2027年一期开始折旧，总投资630亿元，持股50%。另外，2025年北京6代OLED线量产，2026年折旧，总投资290亿元。所以京东方OLED业绩潜在增长见顶是在2027年。5、我们海外市场涨幅，大型科技股是主体，业绩和成长是永恒的话题，根本不会考虑股本和自由流通市值大小因素。现在大家也都已明白，未来A股市场也将如此，未来5年，至2035年，至本世纪中期，业绩和成长将是永恒的主题。过去我们如此深入研究某一项业务估值可能毫无意义，因为无论京东方业绩曾长空间如此，几乎无人会真正关心京东方和维信诺OLED业务之间的区别，因为即便维信诺业绩连年巨额亏损，曾经的实控人华夏幸福已经爆雷，现在无实际控制人，但这些都不影响维信诺长期维持面板行业股价最高地位，因为A股估值往往只看股本大小和题材，量化资金还一度催化了这一趋势。现在这个炒作小盘股和题材股的扭曲估值定价体系肯定将逐步退出历史舞台，业绩和成长将是永恒的话题，这就是深入研究OLED业绩估值的意义。