$TCL科技(SZ000100)$TCL科技Q1业绩预期：1、2019年TCL集团提出资产重组的理由是多元估值不如单一估值优势大，所以选择剥离TCL电子终端业务，结果重组当年TCL电子业绩便开始递增。现在TCL科技将再次面临多元估值的困惑。2、根据去年业绩数据推算，若只有华星估值，TCL科技Q1业绩预期，净利润和每股收益都应该高于京东方，京东方净利润量化追平TCL科技将从Q2开始。去年下半年华星利润约34亿元（上半年亏损约35亿元，全年微亏），按照TCL科技持股82%比例，下半年华星利润贡献金额是27.88亿元，Q3利润高于Q4，即便今年Q1利润低于去年Q4，华星10亿元左右利润贡献金额是可以预期，也就是说华星利润贡献预期与Q1京东方利润数据接近。这里有一个财务技术细节，财政补贴都是给产线的，所以华星利润包含了补贴金额，所以拿京东方扣非净利润与华星净利润数据比较是不妥的，京东方和华星直接以净利润数据比较即可。3、TCL科技估值不确定性来自于TCL中环，去年Q4业绩爆雷，根据2023年业绩预告数据，Q4单季亏损金额在14至20亿元之间。目前光伏全行业预计Q1小亏，Q2大亏，硅料、硅片和组件企业亏损预期都很高，所以TCL中环业绩不确定性很大，若Q1能够保持盈利，就是超预期了。关键是，光伏也是强周期，去年Q4仅是周期下行起点，TCL中环业绩爆雷还有一个特殊原因，去年Q4开始计提投资企业亏损。回顾面板从2021年7月开始周期下行，彩虹也是2021年Q4业绩率先出现单季亏损，面板L型周期至今，已经接近3年时间。过去20年光伏L型周期，延续时间是3至5年，比面板L型周期时间还要长，所以即便这次光伏L型周期时间缩短，也至少需要2年时间，这2年时间将造成潜在TCL科技多元估值的困惑。2017至2018年周期，TCL手机终端业务连续两年亏损10亿元以上，其中2018年亏损17亿元，给TCL集团10亿元亏损金额影响，而同样是手机终端业务，2015年盈利超过10亿元，是TCL电子盈利大户。4、季报业绩预告现在是选择性披露信息，但盈亏金额波动幅度过大的企业，都会选择信息披露，类似去年Q1和Q3，TCL科技都选择了业绩预告，TCL科技选择了披露，TCL中环作为子公司也必然选择披露。TCL科技去年Q1业绩亏损，今年Q1业绩继续亏损概率极低，所以Q1大概率会选择预告披露，但我们可以注意到，今年Q1光伏业确实情况复杂，大家都知道业绩周期下行，但至今还没有一家企业预告Q1业绩，所以TCL中环大概率也会延后披露时间，估计TCL科技选择业绩预告概率高，但预告时间可能因为TCL中环因素而延后（光伏企业同步概率高），类似去年Q3业绩预告时间也是延后了一天。5、根据去年下半年业绩数据给予的预期，华星Q1净利润应该持平或略高于京东方，但TCL科技预期则高度不确定，不确定性来自于TCL中环，Q2若NB面板开始上涨，OLED面板继续上涨，京东方净利润将开始量化追平超越TCL科技，Q3开始京东方每股收益也将开始量化追平TCL科技，2025至2026年周期巅峰，京东方每股收益将量化追平超越TCL科技，量化追平估值答案将在下周揭晓，原因与2016至2018年面板周期一致，也是2019年TCL集团资产重组时自己解释的，多元估值不如单一估值有优势。无论TCL中环是否选择业绩预告，下周答案都将揭晓。