$京东方A(SZ000725)$京东方面板主升浪必然爆发：1、第一个问题，京东方TCL科技之间的比较：一、京东方TCL科技面板同周期看好，这个观点始终没有改变过，所以面板周期核心配置京东方TCL科技，根据TV和OLED各自偏好，少量配置彩虹或维信诺。二、京东方TCL科技两者之间，重配京东方（7:3或6:4）原因在于京东方面板估值确定性更高，大家可以回顾前期微盘股的走势，举一个例子上海易连（原先的界龙实业），上涨4个涨停，很快从3.37涨到5.28元，下跌更快，6个左右跌停幅度就到了2.44元，这就是不确定性带来的风险。所以，价值投资不仅要考虑潜在收益，更要考虑潜在安全边际，这个安全边际就是确定性。3、面板牛市华星肯定看好，TCL科技的不确定性在于光伏和半导体的多元投资，不确定性就是无法判断，TCL中环其实预期是明确的，今年业绩递减因素已经在中环股价得到充分反映，TCL科技的不确定性因素是额外三项：二级市场多次增持TCL中环的投资损益计算，2022年作为少数股东投资的硅料合资企业（中环退出的股权也是硅料上游企业）情况未知，TCL科技控股的中环剥离出来设立的半导体企业IPO前景未知，这些信息都是TCL科技公开透明的公告信息，不确定性因素就来自于此，大家周末可以认真研究梳理，不确定性不代表多空，但增添潜在的不确定性因素，TCL科技配置比例低于京东方就是这个道理。2、3月5日上旬面板报价就将出炉，目前第三方对于Q2面板涨幅和品种更加乐观，且3月稼动率全面回升，预计Q1面板厂在2月停产半月的前提下，出片量数据将大于去年Q4，这就意味着今年Q1面板股业绩有望同比和环比全面预增，由于Q2面板涨幅量价齐升，所以Q2业绩将环比增幅更大，潜在Q3可能是全年季度利润峰值，但Q2将是年度利润环比增幅最大，所以下周面板股有望出现集体上涨，京东方则有可能后来居上，参考2019年2月历史数据。3、TV面板需求面积每增长1寸，就将消化1条8.6代线产能，今年TV面板出片量年增3..4%，但出货面积预计年增8.7%，所以你一看就明白，面板牛市启动初期，主要依靠TV面板的大屏化需求驱动。IT面板没有大屏化需求驱动因素，需求依靠的是技术迭代和换机周期，2020至2021年是IT笔电换机高峰，根据3至4年换机周期，2025至2026年将是IT笔电换机高峰，所以今年6月美元是否开启降息周期就十分重要，一旦美元降息周期开启，则IT笔电的换机周期就将提前，届时手机和IT笔电需求复苏是最快的。加息周期利好能源股，降息周期利好消费电子、汽车消费，主要因素是消费信贷利率，目前美元基准利率高达5.25至5.5%，商业消费贷利润无疑比基准利率更高，差不多在6%以上，自然压制消费电子和汽车消费需求，欧美智能车发展不起来也是这个原因，所以一旦今年美元开始降息（年内降息频率三次），那么消费电子需求复苏将是弹性最大的，持续周期就是2024至2026年，这也是2024至2026年面板牛市将大于前三次牛市的底层逻辑之一，另一个底层逻辑是2024年3月深天马最后1条IT8.6代线量产，至2026年三星京东方IT8.6代OLED量产之前，全球无大型面板产能量产。4、2024至2026年面板牛市，TV、IT和OLED面板都会启动，IT和OLED面板则钩挂全球消费电子复苏（手机和IT笔电需求受美元降息影响大），京东方TV、IT和OLED收入结构最完善，且TV面板单项年出片量就高于华星，所以京东方在面板牛市的业绩整体表现将高于华星，更因为两者股本差距已从3:1缩小为2:1，所以2024至2026年面板牛市周期，京东方季度每股收益也将超越TCL科技，第一个季度超越点可能就是今年Q2。周末我们可以回顾历史数据：一、2019年1月，TCL科技率先启动，启动原因是TCL科技实施了积极的市值管理措施（其中的重组方案是有争议的），2月初TCL科技领先京东方接近1元，此时京东方因为华为OLED利好因素启动，2月当月即股价超越TCL科技，至3月两者股价接近，但京东方仍保持领先。二、2020年11月，面板周期业绩渐趋明朗，10月末彩虹股价落后TCL科技3元，落后京东方2元，11月彩虹股价自4元启动，也是一个月时间，12月便超越TCL科技，至2021年3月，彩虹高点领先TCL科技3元。5、3月1日是十只中证A50指数ETF发售截止日，下周开始A50指数ETF将启动入市，且规模会逐步扩大，周末我们认真摩根和瑞银的报告，摩根是唯一发售中证A50指数ETF的外资机构，观点明确“中证A50指数ETF是做多中国的核心资产”，瑞银研报也很清晰，GJD前期购买的ETF主要是沪深300指数E TF（接近79%占比），结合两者报告观点数据，中证A50指数入市之后，GJD购买ETF的核心资产将是中证A50指数ETF，京东方是A50指数ETF样本股，市值排序第13位，所以京东方必然会诞生主升浪。京东方TCL科技都出具了“质量回报双提升”行动方案的公告（潜在交易所窗口知道痕迹明显，深交所目前是63家企业发布了公告），TCL科技去年已通过了4至6亿元股票回购方案（非注销用于股权激励）暂未实施，那么京东方潜在出台规模和力度更大的股票回购方案概率将更高（规模和注销），一旦行动方案靴子落地，京东方无疑会很快超越TCL科技，类似2019年2月。最后，大家要理性客观看待问题，京东方华星面板周期都看好，两者作为面板核心资产配置，7:3或6:4重配京东方，主要原因是基于京东方面板估值的确定性高于TCL科技，下周京东方有望步入主升浪，主升浪的标志是有效突破4.50元。