$京东方A(SZ000725)$
龙年新春LCD面板周期轨迹：
1、周期股的魅力在于有规律可循，价格起伏的规律是由供给端决定的，两个策略因子分别是换机周期和库存周期，我们可以选择两个典型周期入手研究，LCD面板3.5年周期和工程机械5年周期规律都十分清晰。
2、LCD面板3.5年周期呈现一个U型，下降和上升周期时间在10至12月，底部则是16至18月，自2009年以来，共有4次面板周期，延续时间都是3.5年。
周期行业实际都是刚需行业，产生周期的原因与产品换机周期有关系，但决定周期幅度的因素则是供给端，2018年和2021年面板周期见顶，决定因素是2018年京东方2条10.5代线量产，2021年华星2条11代线量产，但面板是消费电子行业最大的刚需板块，所以你可以学习一下陈炎顺曾经说过的半导体摩尔定律，后一轮周期龙头股业绩都会超越前一轮周期巅峰值，2017年京东方利润峰值76亿元，2021年京东方利润峰值260亿元，摩尔定律从会计角度解释就是成本下降和折旧结束。
3、春节期间梳理周期股基本规律之后，你就明白熬过了面板熊市，切忌倒在黎明前夕这个质朴的价值原理：
一、2020年7月32寸面板涨1美元，可以视作面板上涨周期起点，涨幅周期12个月。2021年7月32寸面板跌1美元，可以视作面板下降周期起点，跌幅周期16个月。2022年11月至2023年12月，虽然TV面板中间有7个月涨幅，但IT和MNT面板始终走平，可以视作面板周期底部，横盘周期13个月。面板完整周期3.5年轨迹清晰。
二、我们再统计2009年以来面板周期数据，32寸面板始终是面板牛熊周期起点信号，原因与面板混切标准以32寸面板为节点，以及32寸面板出片量最大，这两个因素有关系。我们看2020年7月和2021年7月面板牛熊起点，都是以32寸面板涨跌1美元为起点信号，大家注意当月其余面板品种都是走平。所以，当面板上一轮周期3.5年规律走完之后，2024年1月32寸面板涨1美元将是面板新牛市起点。
4、面板需求规律核心是换机周期，手机是2至3年，IT笔电是3至4年，TV是5至6年，手机面板是定制产品，所以周期波动较小，IT面板虽然也是定制产品，但IT面板与TV面板大面积混切，所以IT面板价格波幅小于TV面板但大于手机面板，TV面板是存库式生产，所以周期波动最大，面板周期3.5年波动规律实际就是换机周期带来的去库存周期。
另外，你看工程机械换机周期更加明显，5年周期波动规律对应的就是5至7年新机折旧年限。
了解了面板换机去库存周期，你再看2024至2026年面板周期，规律就是十分清晰：
一、供给端，比较2009年以来产能数据，你会发现2024值2026年，今年3月深天马IT8.6代线量产之后，再无LCD新产能出现，深天马新产能主要是替换自身退出的旧产能，对市场供给没有影响，较大规模面板新产能是2026年三星京东方IT8.6代OLED线。供给端紧张的现象是2009年第一次出现。
二、需求端，2024年TV面板近10年来第一次出现增长，出片量和出货面积分别增3.4%和8.7%，大家注意TV面板的需求增长主要看面板递增需求，华星曾表示TV面板每递增1寸需求，就将消耗全球1条8.6代线产能。另外，TV面板占LCD出货面积70%，当TV面板需求紧张之际，IT和MNT面板必然被动上涨。
三、需求端，IT面板的需求类似手机面板，一是自然换机周期3至4年，二是软件技术更新和美元降息。2024年IT面板出片量需求增3%以上，所以2024年面板涨价主力是TV面板。但今年6月美元降息之后，全球手机和IT笔电将是消费电子行业弹性幅度最大的领域，按正常换机周期，2021年IT笔电消费异常时的换机高峰年是2025年，所以IT面板需求发力将在2024至2026年面板周期的中段。
5、2017年面板周期，TV面板是京东方利润贡献核心，峰值利润76亿元。2021年面板周期，IT面板收入占比45%，IT面板和TV面板共同成为京东方利润贡献核心，OLED面板亏损35亿元，峰值利润是260亿元。现在京东方收入结构，IT占比35%，TV占比27%，OLED占比21%，这大应用场景都将盈利，所以利润峰值会超过2021年，根据面板上涨节奏，京东方利润峰值不会发生在2024年，诞生在2025年概率高：
一、今年6月美元将步入降息周期，之后两年会带来全球消费电子需求复苏，手机和IT笔电需求弹性回升，所以OLED面板和IT面板的需求高峰是在2025至2026年，对应京东方业绩弹性峰值也是在2025至2026年。
二、京东方去年Q3之前的利润数据，2条11代线和2条6代OLED线是亏损大头，其余产线包括绵阳B11线（苹果OLED面板）都是盈利的，也就是说IT线都是盈利的，注意全球IT面板第二友达去年亏损40亿台元。
去年Q4京东方扣非净利润环比增幅最大，说明OLED面板实现了单季盈利。今年2月上旬TV面板率先全面上涨，京东方2条11代线也将扭亏为盈，所以Q1开始京东方将释放利润弹性，业绩将逐季环比递增。
大家注意，单片利润率转正之后，出片量越大利润额越高，2024年预测京东方TV出片量6130万片，华星4800万片，彩虹1500万片，所以虽然华星TV占比60%，但利润额绝对值，还将是京东方高于华星。
三、京东方入选中证A50指数成分股，未来3年，2024至2026年，中证A50指数将是大A最核心的蓝筹指数，承担着扭转大A熊市常态化的指数担当重任，所以京东方在面板牛市周期，还将获得中证A50指数和MSCI A50指数双成分股的估值溢价待遇。
我们可以统计2013年以来面板周期数据，前三次面板周期京东方涨幅都是三倍，2019年京东方第一次提出5至10年时间，实现1000亿美元市值和销售战略目标，之后京东方高管多次强调和解释这一战略目标的设置，2024年市值管理已经被纳入央企高管考核目标，京东方作为7家地方国企入选世界一流国企名单，市值管理也会参照执行，2026年京东方IT8.6代OLED量产之后，1000亿美元销售额目标应该接近实现，所以1000亿美元市值战略目标也有可能在2024至2026年周期实现。
现在站在面板牛市周期的起点，只要掌握周期规律，牢牢捂住京东方即可，必有周期厚报。