$京东方A(SZ000725)$
龙年手机需求复苏，催化OLED面板产能紧俏，业绩弹性可期：
1、类似工程机械领域的挖机板块，2010年周期挖机不贡献利润，但2020年周期最大业绩变量是挖机。同理，2017和2021年面板周期OLED是没有贡献和负贡献，但2024至2026年面板周期OLED潜在是最大业绩变量。
2、这里说的OLED面板是手机应用场景为主的6代线OLED，不包括TV应用场景的WOLED和QLED，因为OLED面板在手机领域已经取代LCD面板，但在TV领域是无法取代LCD面板的。
3、我们先看一下2019年以来苹果和华为手机数据变化：
2019年，苹果1.98亿，华为2.4亿。
2020年，苹果2.06亿，华为1.89亿。
2021年，苹果2.39亿，华为3500万。
2022年，苹果2.34亿，华为3000万。
我们再看一下三星手机数据：
2022年之前，三星连续十几年是全球手机出货量第一，历史最高峰值是3亿以上，直至2022年仍在2.6亿以上，2023年是2.26亿。
4、看完三星、苹果和华为三者数据，我们就明白2019年之后，国产OLED面板严重产能过剩的原因是两点：
一、华为手机出货量骤降，假设华为手机出货量维持在2亿水准，则目前全球OLED产能就是严重供不应求。
二、2022年开始因为美元加息周期导致的通胀因素，看三星骤降数据和苹果滞涨数据，加上华为消失的数据，全球手机面板需求至少减少了1亿片，若今年6月美元步入降息周期，全球手机需求将是弹性最大的消费电子板块，所以OLED面板产能必将持续短缺。
5、2019年至今，OLED面板在手机领域取代了LCD面板，自2017年开始，由于三星和LGD退出LCD手机面板业务，所以深天马一跃成为全球LCD面板第一供应商（也是苹果最大的LCD面板供应商），我们可以查阅一下深天马的业绩数据，2017至2020年，深天马是所有面板股中业绩最稳定且最佳的，但2021年开始，深天马业绩开始出现骤降，这与OLED面板在手机领域全面取代LCD面板是有关系的。
6、我们再看京东方OLED出片量数据，2021年5600万片（苹果1600万片），2022年8900万片（苹果3100万片，2023年1.2亿片（苹果5000万片），在全球手机出货量数据暴跌，华为手机近乎消失的这三年，京东方是唯一实现出片量大幅度倍增的面板厂。
2021年京东方OLED亏损35亿元，2022年亏损45亿元，2023年应该还是亏损，但Q4应该实现了大幅度单季盈利，2022年和2023年Q3亏损增加的原因是折扣金额大幅度增加。
7、大家研究一下2019年以来手机出货量数据，就明白当全球手机需求复苏和华为手机复活之际，OLED面板产能就会出现严重供不应求，因为在过去两年手机几乎减少了1亿以上出货量，而华为更是从巅峰值2.4亿跌到3000万。
2024年6月美元步入降息周期之后，全球手机需求弹性将是消费电子领域中最大的，华为今年目标是7000万台，估计下半年会超额完成。所以去年Q4开始OLED面板就开始涨价，目前预测将涨至三季度，且产能紧张。
2024年还只是OLED面板正常复苏阶段，今年6月全球开始降息之后，手机需求若恢复至2022年之前常态，2025至2026年OLED将出现更大规模的涨价和紧缺现象，所以OLED面板将成为2024至2026年周期最大的业绩变量。
目前京东方3条6代OLED线是产能规模最大的，京东方单线出片量规模是维信诺一倍以上，华星目前T4仅一期量产，深天马产线也是刚量产，后三者产能规模与京东方无法比较。更关键的是，手机面板是定制产能，不是TV面板这样的存库式产能，所以下游品牌和上游面板绑定程度极高，目前京东方3条6代线产能约1.5亿片，2023年出片量1.2亿片，所以今年OLED产能将满产供不应求，单片利润率转正之后，产能规模越大利润就越高，2017年OLED业务还没有，2021年京东方利润260亿元，OLED业务亏损35亿元，所以当2024至2026年周期，OLED业务释放利润之际，京东方将类似2020年三一重工，利润弹性远远超过华星，当年三一重工利润远超中联重工，依靠的就是挖机变量，而每股收益利润弹性将决定周期涨幅高度，所以2024至2026年盯紧京东方OLED业绩变量，京东方有望取得超额周期涨幅。