$京东方A(SZ000725)$
龙年行大运，研究周期股收入结构问题：
1、周期股收入结构问题很微妙，我们可以回顾工程机械和面板周期历史数据：
一、2010年工程机械周期，4万亿催化大型基建，所以挖机不吃香，混凝土机械和吊机是高科技，所以周期结束，中联重科砍了挖机。结果2020年周期，挖机最香，三一重工一枝独秀，徐工机械要至周期结束之后才注入挖机资产，中联重科则是重新拾起挖机。
二、2017年面板周期，京东方华星都是以TV面板为主，IT面板还没有贡献利润，2017年京东方利润峰值76亿元。2021年周期，京东方IT面板利润贡献超过TV面板，OLED面板亏损，利润峰值260亿元，华星还是TV面板贡献主要利润，利润峰值100亿元。
综上我们看出，行业大周期中还套有子行业小周期，三一重工和京东方收入结构完善，所以业绩弹性也就越高。
2、我们看京东方面板收入，IT面板35%、TV面板27%、OLED面板21%。再看京东方和华星的2024年TV面板出片量预测数据，京东方6130万片，华星4800万片，单片面板利润率转正之后，京东方TV面板利润额单项就会超过华星，若加上IT面板和OLED面板的优势，京东方面板周期巅峰利润仍将是华星数倍。
TCL科技双主业由持股82%的华星和持股30%的中环两部分组成，中环若业绩递减，还会部分抵消华星业绩增幅，TCL科技京东方之间股本差距已从三倍减小为两倍，所以京东方每股收益也将超越TCL科技。
3、2020年工程机械周期，最大的业绩变量是OLED面板，2021年面板周期，最大的业绩变量是IT面板，因为两者都是在上一个周期的沉默者，同理2024至2026年面板周期，最大的业绩变量将是OLED面板。
OLED面板目前最大的应用场景是手机，首先要搞明白自2019年以来，为何国内OLED面板产能严重过剩：
一、2019至2021年是华为因素，2019年2月京东方曾经爆发华为OLED行情，因为2019至2020年华为手机曾达到出货量峰值接近2.4亿台，之后就是出货量雪崩，跌至2022年出货量仅2000余万台，你想国内OLED面板产能怎会不过剩？
二、2021年美元加息之后，全球手机出货量也是雪崩，三星从2019年之前的巅峰3余台以上，跌至2.1亿台，苹果2.2余台左右也难以递增。
所以，在全球手机出货量累计消失近1亿台需求的情况下，京东方OLED出片量，自2021年开始，连续三年5600万片、8900万片、1.2亿片，逐步接近满产，已经奠定了2024至2026年业绩爆发的基础，你仔细回顾一下历史数据，OLED面板与2020年工程机械的挖机情况极其类似。
三、OLED面板产能出现是2023年Q4开始的，目前预测OLED面板紧缺会延续至今年9月，价格也是涨至Q3，这可能仅是OLED面板紧缺的起步阶段，因为今年6月美元步入加息周期之后，未来两年全球手机出货量将是消费电子行业最大的需求复苏弹性板块，届时就像2020年周期的挖机和2021年周期的IT面板，OLED面板产能会出现严重缺口，这就是2024至2026年OLED将是面板最大的业绩变量的估值原因。
4、我们再梳理历史数据，2016至2017年面板周期，京东方周期涨幅三倍，TCL科技周期涨幅70%。2019至2021年面板周期，京东方周期涨幅三倍，TCL科技周期涨幅五倍。决定两者周期涨幅高度的是季度每股收益环比业绩弹性：
一、2016年至2017年面板周期，京东方连续三个季度每股收益超越TCL科技，TCL科技周期业绩则受到TCL电子终端业务的拖累，这也成为2019年TCL科技与TCL电子拆分的估值理由。
二、2020年7月至2021年7月，TCL科技最初两个季度每股收益环比弹性领先，取得领涨先发优势，最终TCL科技涨幅大于京东方，京东方季度每股收益季度后发优势是在2021年4月才明朗，此时临近面板周期尾声，最终京东方仅三倍涨幅。
三、2024至2026年面板周期，显然类似2016至2017年面板周期，2024年京东方就能够体现出季度每股收益环比递增的先发优势，OLED面板和面板主业单一这两项优势决定的，所以2024至2026年京东方面板周期涨幅有望超越前三次面板周期涨幅。
5、春节期间应该精读理解中证A50指数编制模型，自由流通市值和市值概念是有明显区别，搞明白这点相当关键，所以中证A50指数的真实市场交易覆盖率是最高的。我们再比对一项核心数据指标，找出大A股东人数最多的前50只股票，再找出中证A50指数50只成分股进行详细比照，你会发现两者高度重叠，调整对象是因为50个三级分类行业只选一只龙头股，所以你就明白中证A50指数是最代表A股最广泛股东群体利益的指数。
量化资金说微盘股聚集中小投资者，明显是在撒谎，微盘股的股东人数稀少，中小投资者很少触及，活跃主要依靠量化资金做市。
2月19日中证A50指数ETF基金全面发售，目前沪深300指数ETF就已经有单只千亿规模，你可以计算，中证A50指数达到千亿规模，京东方配置比例就是20亿，ETF万亿规模，京东方配置比例就是200亿，根据2010年日本央行6000亿日元起步购买日经225指数ETF的历史数据，中证A50指数ETF未来达到万亿以上规模只是时间问题。
最后，提醒大家的是，入选中证A50指数成分股不代表一定是牛股，因为行业周期也有业绩下行，同时50只行业代表股也会根据自由流通市值变化而调整。但有一点是肯定的，当遇到行业向上业绩递增，且遇到降息周期（今年6月将开启全球降息周期），那么入选中证A50指数就会获得超额估值溢价支持，现在面板牛市启动信号明确，万事俱备只欠降息东风了，京东方周期涨幅超过三倍可期。