$TCL科技(SZ000100)$2023年TCL科技业绩低于预期，但华星好于预期：1、业绩预告，华星上半年亏损34.5亿元，下半年盈利31至34.5亿元，Q3单季华星利润18亿元，这意味着Q4单季华星利润在13至16.5亿元之间。虽然Q4面板均价高于Q3，但价定率从90%降至60%，Q4单季利润仅比Q3略减1.5至5亿元，所以华星业绩好于预期。2、TCL科技整体业绩低于预期是受到了TCL中环Q4业绩拖累。TCL中环业绩预告2023年业绩42至48亿元，但中环前三季度业绩已经实现61.88亿元，这意味着Q4单季亏损19.88至13.88亿元之间。2023年初中环曾预计实现利润100亿元，即便在10月Q3业绩披露时，也没有业绩骤降的迹象（当时还在推动可转债事宜），所以Q4业绩从盈利到亏损，影响TCL科技利润预期至少在10亿元以上，所以TCL科技业绩低于预期。3、所幸TCL科技虽然双主业，2023年光伏收入占比还略超面板收入占比，但归母净利润华星占比82%，中环占比30%，决定TCL科技估值的还是面板业务，所以TCL科技股价跟面板周期，而不是光伏周期。2024年1月32寸面板涨1美元是面板牛市启动信号，周末大家可以回顾2020年7月和2021年7月32寸面板涨跌1美元启动面板牛熊周期的信号。2月5日上旬面板报价，目前第三方预测TV面板将全线上涨，IT面板最快2月下旬也将上涨，所以面板牛市启动因素，将帮助TCL科技抵消TCL中环带来的负面因素，TCL科技股价还是面板周期定价。4、TCL中环暴露出的问题，告诉大家面板牛市，京东方是面板龙头，不仅因为产能规模是华星数倍（IT线有折旧优势），更因为收入结构优于TCL科技，面板主业更容易清晰判断。我们先看2023年TV面板出片量数据，京东方明显大于华星，在面板单片利润率确保前提下，产能越大利润越高，2023年京东方TV面板出片量5670万片明显高于华星4730万片，利润额也将高于华星。2023年中报，京东方4条IT线就都是盈利的，且重庆B8单线盈利24亿元，华星仅1条T9还在折旧期亏损。所以在不考虑OLED线前提下，根据华星Q4利润在13至16.5亿元之间，可以推算出京东方TV和IT面板利润将远高于此金额。目前难以判断的是OLED业绩，因为京东方官宣2023年实现1.2片出片量，较2022年8900万片倍增，根据1亿片现金平衡点计算，1.2亿片应该实现扭亏为盈。但现在不同的两家第三方，一家给出Q4同比和环比出片量和市占率双递减数据，一家给出Q4同比和环比出片量和市占率双递增数据，所以目前OLED业绩无法判断，只有等待1月31日业绩预告截止日。根据华星业绩好于预期，京东方业绩好于预期可期，但是否远超预期没有业绩预告，下周也将揭晓，但目前因为OLED数据不明朗，暂无法判断。5、根据2023年Q4华星业绩数据，以及2024年1月面板牛市启动信号，2024年Q1面板股将全线预增，根据面板产能和收入结构，京东方面板主业更加清晰，利润将逐步拉大与TCL科技之间的差距，大家注意，根据去年Q4业绩，TCL中环今年前三季度业绩将逐季预减，所以会部分抵消华星利润增幅。现在京东方TCL科技两者股本差距已经从以前3倍，缩小至2倍，所以2024至2026年面板牛市，京东方每股收益将超过TCL科技。