鱼跃医疗(002223.SZ)投资价值探讨
一、未雨绸缪扩产能
2015年底，鱼跃启动再融资，融资20多亿，未雨绸缪，建丹阳基地（二期）、收中优股权、筹中优丹阳、扩上械产能，四年时间埋头苦干！而今，化危为机，鱼跃龙门，逆风飞扬！
二、20Q1及未来增长逻辑梳理
1、呼吸供氧、体温检测、消毒感控，三大类战疫产品，供不应求，春节前至今一直满产 加班 消化近8亿库存，推动2020年Q1业绩增长。
2、战疫物资企业政策优惠，贴息贷款 再贷款 减税免税 优惠电价 …，账面2024万存货拨备可能转回，利好接连不断。
3、丹阳(二期)12月收尾搬迁投产，中优丹阳基地亦加速，新产能 跃升的品牌知名度和美誉度，推动2020及未来增长。
三、20Q1业绩的哥德巴赫猜想
1、猜想维度之产能及存货角度
根据公开信息，鱼跃春节期间不休假，加班加点二班甚至三班倒，呼吸供氧、体温检测、消毒感控三大类战疫产品供不应求。从有限信息，尤其供不应求，可见产量是瓶颈、销路不用愁，测算2月份单月的产量增长，外加库存商品紧俏而出清，据此猜想鱼跃Q1业绩增量。
（1）春节上班：一般放假7天，加周末约10天，10/90=11%增长；
（2）春节加班：二班、三班倒，但由于原物料亦是欠缺，故不能简单按产能2倍或3倍预估，我们预估单单2月产量增50%，由此带动Q1量增16%。
（3）存货出清：出清库存商品约3.9亿。
根据前三项预估数据，可预测Q1营收=12.1x(1+11%+16%)+3.9=19.38亿，较上年Q1营收同比增长60%。
2、猜想维度之分产品角度
（1）呼吸机，2019全年卖10+万台，收入1.3-1.5亿左右。
目前，平均每天发送250-300台，供不应求，20Q1预计2.4亿。
（2）制氧机，春节期间开始两班倒，预计Q1有3亿收入。
（3）中优消毒液产品，供不应求，目前缺包装（瓶子），现在2-3班每天工作20小时，预计20Q1有3亿收入。
（4）额温枪，春节10天卖了去年1年的量，目前订单排到三月份，预计20Q1有2.4亿收入。
（5）其他产品，按照历年Q1占比计算收入预计7.4亿。
前述五项产品，20Q1营收合计约18.2亿元，同比增长51.5%。
四、结论
根据上文测算，鱼跃在2020年将收获高速增长，业绩增长驱动估值提升，很有可能出现戴维斯双击效益，建议：
现价28.28元买入。
仅供参考!
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